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于智超（經(jīng)濟(jì)學(xué)者、投資人）

股權(quán)投資協(xié)議里面，對(duì)賭是擺到明面上的商務(wù)條款，對(duì)于成長(zhǎng)期的B輪及以后融資輪的投資項(xiàng)目，除非是行業(yè)中的佼佼者，含著顛覆性技術(shù)出生的“黑馬”，否則基本都得答應(yīng)對(duì)賭協(xié)議或者條款的簽署。正所謂“客大欺店，店大欺客”，在優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的面前，再有錢(qián)的投資人也是“弟弟”，乙方的位置是坐定了；反過(guò)來(lái)，在強(qiáng)大的國(guó)家級(jí)基金、本行業(yè)龍頭CVC或者知名基金面前，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者是愿意敞開(kāi)心扉接受其投資的，只要能夠?qū)ζ髽I(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)有利，不但可以壓低估值，還愿意談對(duì)賭協(xié)議。下面故事講的企業(yè)屬于前面那類(lèi)強(qiáng)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)者。

A公司屬于固態(tài)電池類(lèi)新能源科技企業(yè)，固態(tài)電池被認(rèn)為是未來(lái)鋰電池行業(yè)的終極形態(tài)。雖然是前沿技術(shù)，但是團(tuán)隊(duì)的資歷都是各大鋰電池廠的技術(shù)骨干或者高管，尤其是王總，曾經(jīng)是大集團(tuán)公司的核心高管。在投資機(jī)構(gòu)眼中，這個(gè)百人團(tuán)隊(duì)聚集到一個(gè)公司，這個(gè)公司就能夠達(dá)到二十億元的估值。畢竟技術(shù)的沉淀和團(tuán)隊(duì)的組成實(shí)在是一個(gè)獨(dú)角獸公司的必備要素，所以在A公司面前，找不到好資產(chǎn)投資的投資者們趨之若鶩，擠破頭也要擠進(jìn)A輪，擠不進(jìn)那就來(lái)個(gè)A+輪，再不行半年后再來(lái)個(gè)B輪，寧可讓A輪的投資人賺到50%以上浮盈，也不愿意放過(guò)這個(gè)潛在上市標(biāo)的公司。

原因當(dāng)然還有幾個(gè)，首先，固態(tài)電池代表著未來(lái)，雖然A公司成立尚早，但是假設(shè)發(fā)展迅猛，也有可能趕超同類(lèi)競(jìng)品公司，畢竟市場(chǎng)上同樣的團(tuán)隊(duì)估值已經(jīng)過(guò)百億元了；其次，天使投資人B是業(yè)內(nèi)知名大咖，在公司占比超過(guò)25%，B大咖投資過(guò)十?dāng)?shù)家成功的同類(lèi)行業(yè)公司，靠他投資過(guò)的產(chǎn)業(yè)鏈，也能夠讓A公司迅速在業(yè)內(nèi)站穩(wěn)腳跟；再次，A公司聘請(qǐng)的顧問(wèn)也是重量級(jí)的，而且已經(jīng)有相關(guān)方面的論文，嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，屬于科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，不投它的話感覺(jué)有點(diǎn)“傻”；然后，某地方政府也是A公司的股東，并且給予了工廠代建、稅收優(yōu)惠、人才補(bǔ)貼等各種支持，還給了5000萬(wàn)元不用償還的研發(fā)啟動(dòng)資金；最后，在諸多知名投資機(jī)構(gòu)涌入的情況下，大家已經(jīng)失去理智地認(rèn)為互相背書(shū)就能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，誰(shuí)也不擔(dān)責(zé)。

于是乎，只要敢跟A公司團(tuán)隊(duì)談對(duì)賭協(xié)議的投資機(jī)構(gòu)都被關(guān)在門(mén)外，對(duì)行業(yè)高度深耕且有誠(chéng)意的投資機(jī)構(gòu)都急不可耐的接受了A公司高層提出的苛刻條件，相信以這批業(yè)內(nèi)人士的身價(jià)和口碑，不可能出“幺蛾子”來(lái)對(duì)付投資機(jī)構(gòu)。A公司前幾輪一共融資了近10億元，在路線跑偏之后，最終沒(méi)能按照計(jì)劃研發(fā)出合格的固態(tài)電池。因?yàn)闊o(wú)論A公司還是A公司的實(shí)際控制人和股東都沒(méi)有與投資機(jī)構(gòu)簽署對(duì)賭協(xié)議，實(shí)繳資本也僅僅是用投資機(jī)構(gòu)的注資填充了1000萬(wàn)元，在技術(shù)路線被證明完全失敗后，團(tuán)隊(duì)樹(shù)倒猢猻散。團(tuán)隊(duì)通過(guò)制定薪酬制度拿到了高工資，并且沒(méi)有任何對(duì)賭責(zé)任，破產(chǎn)清算草草了事，留下一堆投資機(jī)構(gòu)打掉牙往肚里吞，不但損失了投資業(yè)績(jī)，投資項(xiàng)目經(jīng)理和合伙人也都出現(xiàn)了職業(yè)歷史上最大的污點(diǎn)，想著怎么跟LP們交代。

后來(lái)才知道這是一個(gè)連環(huán)局，起因是被某知名上市巨頭內(nèi)部排擠離職的高管王總，看到市場(chǎng)資本對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的積極性，便萌生了組建所謂“超級(jí)創(chuàng)業(yè)天團(tuán)”的念頭。靠著在行業(yè)圈子里的人脈，拉著一群師弟師妹師兄師姐，還有平時(shí)混得好的其他公司高管和骨干，在某地方政府的強(qiáng)力招引之下，順勢(shì)而為進(jìn)行落地，得到了大量的資金和資產(chǎn)支持，在微小階段竟然還拿到了地方商業(yè)銀行的授信。至于天使投資人B大咖，是被拉來(lái)站臺(tái)的，王總跟B大咖本來(lái)就是同鄉(xiāng)發(fā)小，有足夠強(qiáng)的信任關(guān)系，當(dāng)然核心還是利益，王總給B大咖許諾了股份以及現(xiàn)金收益，所以才有了上述投資慘案的發(fā)生。

“慘案”中的王總是最清楚來(lái)龍去脈的一方，也是十句話里面那最關(guān)鍵的一句假話。B大咖也是在利益和信任的驅(qū)使下做出站臺(tái)的舉動(dòng)，其余人都被蒙在鼓里，都以為王總真的是想攢出一個(gè)大局，為了能夠做出固態(tài)電池成功企業(yè)，帶領(lǐng)大家上市登頂，實(shí)現(xiàn)財(cái)富小目標(biāo)而奮斗。各個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員本來(lái)也以為能夠干事的，想要嘗試在新的技術(shù)路線發(fā)力，也因?yàn)槟軌蚰玫奖仍瓉?lái)高一倍的工資和股權(quán)激勵(lì)，都或多或少的作為“從犯”對(duì)發(fā)展遇到的關(guān)鍵問(wèn)題節(jié)點(diǎn)進(jìn)行了不同程度的隱瞞。

最終都是一場(chǎng)黃粱夢(mèng)。

上述案例是一個(gè)極端例子，是三十六計(jì)中第一計(jì)——瞞天過(guò)海，屬于以非正常手段，騙了一個(gè)又一個(gè)，最后無(wú)責(zé)任收獲最大的果實(shí)。投資機(jī)構(gòu)還是要建立防范意識(shí)，眼見(jiàn)也未必為實(shí)，對(duì)早期企業(yè)不能懈怠，投資項(xiàng)目負(fù)責(zé)人為了自己免責(zé)，也不能急于求成，對(duì)于業(yè)界權(quán)威也應(yīng)保持警惕審慎的態(tài)度，將風(fēng)控永遠(yuǎn)放到第一位。

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