日韩人妻av一区二区-精品国产综合区久久久久久蜜臀-色女激情五月激情五月-99热国产这里只有的精品

今年春節(jié)前有色金屬多數(shù)品種的累庫(kù)幅度不及往年，且節(jié)前有色板塊整體表現(xiàn)相對(duì)持穩(wěn)，這與去年春節(jié)前的普遍下跌形成了鮮明對(duì)比。市場(chǎng)分析人士向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，這背后有宏觀政策預(yù)期改善、規(guī)避海外關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)等多種因素的影響。

宏觀預(yù)期有所改善

中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露告訴記者，從宏觀面上來(lái)看，今年1月份以來(lái)國(guó)內(nèi)公布的2024年四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)回暖，這對(duì)有色金屬市場(chǎng)偏悲觀的情緒進(jìn)行修正，其中，2024年四季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，增速較三季度加快0.8%，帶動(dòng)2024年全年GDP同比增長(zhǎng)5%，實(shí)現(xiàn)年初確定的5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。外貿(mào)數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)強(qiáng)勁，海關(guān)總署公布的2024年進(jìn)出口貿(mào)易順差達(dá)到9922億美元，創(chuàng)下新高。

“宏觀面情緒的改善激發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，也推升了春節(jié)前有色金屬價(jià)格?！毙潞谪浻猩饘俜治鰩煂O匡文表示，國(guó)內(nèi)相關(guān)部門(mén)表示會(huì)擇機(jī)降準(zhǔn)降息、不定期公布財(cái)政政策向市場(chǎng)釋放明確的利好信號(hào)，市場(chǎng)信心得以提振。除此之外，市場(chǎng)對(duì)特朗普政策可能帶來(lái)沖擊的擔(dān)憂有所緩解，疊加2024年12月美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)下降，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期小幅升溫。

海通期貨研究所有色研究員王云飛認(rèn)為，年初以來(lái)，有色金屬價(jià)格回穩(wěn)主要有兩個(gè)方面的原因：一方面，隨著2024年四季度市場(chǎng)的利空因素集中釋放，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的底部夯實(shí)后，有色金屬價(jià)格短期存在反彈需求。另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)2025年需求端表現(xiàn)仍有一定期待，疊加一季度國(guó)內(nèi)需求刺激政策可能進(jìn)一步加碼，特朗普上任前的搶出口行為及市場(chǎng)對(duì)春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)以及節(jié)后旺季的習(xí)慣性思維，共同推動(dòng)了1月初有色金屬價(jià)格出現(xiàn)向上修正。

節(jié)前累庫(kù)表現(xiàn)相對(duì)滯后

據(jù)江露介紹，由于國(guó)內(nèi)春節(jié)假期期間有色金屬上游生產(chǎn)不受影響，下游加工企業(yè)陸續(xù)停工，有色板塊一般存在季節(jié)性累庫(kù)表現(xiàn)。同時(shí)，每年春節(jié)前后累庫(kù)、去庫(kù)時(shí)間節(jié)點(diǎn)存在差異，反映出品種間供需結(jié)構(gòu)分化，同時(shí)易引發(fā)較大的價(jià)格波動(dòng)表現(xiàn)。

“我們追蹤近五年春節(jié)前后銅、鋁、鋅、鉛、鎳及螺紋鋼庫(kù)存變化幅度與絕對(duì)價(jià)格變化規(guī)律，節(jié)前庫(kù)存下滑或累庫(kù)不及預(yù)期一般對(duì)應(yīng)價(jià)格拉漲，而超預(yù)期累庫(kù)對(duì)應(yīng)價(jià)格下跌，在銅、鋁品種上特征明顯，通過(guò)觀察庫(kù)存累積幅度可以推算價(jià)格邊際性變化方向。”他解釋道。

記者了解到，與往年相比，今年春節(jié)前有色金屬市場(chǎng)普遍呈現(xiàn)累庫(kù)滯后的情況。孫匡文表示，往年春節(jié)前兩周即普遍進(jìn)入累庫(kù)狀態(tài)。對(duì)比來(lái)看，2024年春節(jié)假期前銅累庫(kù)超8萬(wàn)噸，而今年春節(jié)假期前一周仍未見(jiàn)明顯累庫(kù)；往年春節(jié)前鋁累庫(kù)普遍5萬(wàn)~10萬(wàn)噸，今年累庫(kù)尚不足2萬(wàn)噸，其他金屬情況類(lèi)似。

國(guó)投期貨有色首席分析師肖靜告訴記者，春節(jié)前與制造業(yè)關(guān)聯(lián)的品種中下游開(kāi)工持續(xù)性更強(qiáng)，尤其是銅、鋁，這導(dǎo)致與往年相比，今年直到節(jié)前倒數(shù)一周，第三方統(tǒng)計(jì)的社會(huì)庫(kù)存才明顯累積。與往年相比，今年下游需求從去年四季度貫穿至春節(jié)前，這背后一方面有趕工趕產(chǎn)以規(guī)避美國(guó)關(guān)稅政策不確定風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也與國(guó)內(nèi)繼續(xù)加碼家電、汽車(chē)等“以舊換新”政策支持相關(guān)。

“2025年至今，銅、鋁、鋅、螺紋鋼絕對(duì)庫(kù)存低于往年，鎳庫(kù)存高于前幾年，反映出品種間供需結(jié)構(gòu)差異?！苯侗硎尽Ｄ壳皝?lái)看，春節(jié)前銅庫(kù)存（LME+上期所+COMEX+國(guó)內(nèi)保稅區(qū)）0.23萬(wàn)噸，累庫(kù)幅度0.5%，小于前幾年變化幅度，月度價(jià)格漲幅2.4%，反映出銅供需結(jié)構(gòu)存在韌性。

國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存（鋁錠+鋁棒）節(jié)前下滑1.54萬(wàn)噸，逆季節(jié)性去庫(kù)2.5%，供需結(jié)構(gòu)明顯強(qiáng)于前幾年，月度價(jià)格漲幅2.33%。其他品種（鋅、鎳、鉛及螺紋鋼）累庫(kù)幅度與價(jià)格變化規(guī)律性弱于銅和鋁。總體來(lái)看，由于有色金屬板塊整體庫(kù)存偏低，加上銅、鋁、鋅等為代表的有色金屬品種累庫(kù)增幅不及往年，表現(xiàn)出供需結(jié)構(gòu)趨緊，有利于1月份以來(lái)的有色價(jià)格反彈。

節(jié)后下游開(kāi)工預(yù)期如何

江露告訴記者，今年有色金屬下游生產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)一致，1月中旬后加工企業(yè)陸續(xù)停止春節(jié)前備貨放假停產(chǎn)，2月中旬左右基本恢復(fù)生產(chǎn)。相較2024年，整體呈現(xiàn)放假時(shí)點(diǎn)后延（距離春節(jié)剩余天數(shù)）、時(shí)長(zhǎng)縮短等特點(diǎn)，原料儲(chǔ)備亦相對(duì)后延。

由于加工企業(yè)對(duì)終端表現(xiàn)預(yù)期歷年保持一致，即1月、2月為傳統(tǒng)淡季，3月、4月消費(fèi)成色顯現(xiàn)，生產(chǎn)規(guī)劃更多參考節(jié)前訂單及價(jià)格情況，由此今年春節(jié)假期前后的生產(chǎn)變化或主要受如下原因影響：

一是絕對(duì)價(jià)格偏低，下游逢低備貨情緒較濃。去年12月下旬以來(lái)有色金屬價(jià)格節(jié)節(jié)下挫，以鋁為例，一度跌破2萬(wàn)元/噸的關(guān)鍵支撐位，按照絕對(duì)價(jià)格高低判斷點(diǎn)價(jià)與否的下游企業(yè)采買(mǎi)情緒較濃。此外，由于廢鋁尚處于供應(yīng)淡季，在精廢價(jià)差壓縮下，多數(shù)合金企業(yè)情愿采購(gòu)原鋁來(lái)替代廢鋁，因此鋁錠節(jié)前出現(xiàn)去庫(kù)的逆勢(shì)表現(xiàn)。

二是在搶出口等因素加持下，下游訂單量略勝往年同期。以鋁、鋅為例，2025年出口關(guān)稅加征的不確定性較強(qiáng)，鋁型材及鍍鋅板等出口型產(chǎn)品加工企業(yè)在2024年末就已開(kāi)始生產(chǎn)搶出口訂單，表現(xiàn)優(yōu)于去年同期。同時(shí)，2025年亦是“十四五”規(guī)劃收官之年，電力基建工程不少需要于年內(nèi)完工，鋁線纜及鍍鋅鐵塔訂單表現(xiàn)較好，春節(jié)前部分龍頭企業(yè)為趕工選擇縮短放假時(shí)間。

“從SMM對(duì)下游企業(yè)的調(diào)研情況看，春節(jié)前有色金屬下游補(bǔ)庫(kù)情況總體比較謹(jǐn)慎，開(kāi)工則基本上維持穩(wěn)定，但受到需求后置等因素影響，放假時(shí)間總體較2024年縮短?！蓖踉骑w表示，節(jié)后需求預(yù)期仍有部分分化，但總體偏保守。從在手訂單來(lái)看，2025年的訂單可能較2024年進(jìn)一步下降，企業(yè)觀望情緒較重。

肖靜表示，目前市場(chǎng)供求預(yù)期的不確定性較大。在煉廠端，以銅冶煉為例，加工費(fèi)仍在極低水平，而消費(fèi)前景受美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅、宏觀節(jié)奏的影響不確定性很大。

“春節(jié)期間，上游煉廠多以連續(xù)生產(chǎn)為主，部分再生廠家或中小煉廠可能有減停安排；而中下游多以放假停工為主，大型企業(yè)一般初八或初十開(kāi)工，中小型企業(yè)有的會(huì)直接放假到正月十五。”她預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)多數(shù)有色金屬社庫(kù)仍將以累積為主，節(jié)后物流到貨會(huì)更明顯。不過(guò)由于消費(fèi)形勢(shì)復(fù)雜，目前對(duì)累庫(kù)曲線的預(yù)期很模糊，初步認(rèn)為銅、鋁市場(chǎng)累庫(kù)幅度可能處于偏低水平，銅從目前的12萬(wàn)噸級(jí)累庫(kù)至15萬(wàn)~20萬(wàn)噸；鋁錠與鋁棒實(shí)際累庫(kù)量低于50萬(wàn)噸，鋁的廠庫(kù)壓力可能更大。

孫匡文認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策抱有較大期許，因此對(duì)節(jié)后消費(fèi)預(yù)期較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)節(jié)后多數(shù)金屬加工企業(yè)開(kāi)工率將快速回升，大中型金屬加工企業(yè)或尤為明顯。供給端普遍存在限制，銅礦供應(yīng)緊張局勢(shì)明顯，年度長(zhǎng)單低加工費(fèi)或使得諸多銅冶煉廠虧損，進(jìn)而限制精煉銅供應(yīng)。

同時(shí)，鋁冶煉廠產(chǎn)能“天花板”的限制將使得國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量增速進(jìn)一步下降。此外，廢電瓶供應(yīng)不足抑制鉛市場(chǎng)供應(yīng)，而錫市場(chǎng)短期同樣存在錫精礦供應(yīng)不足的情況，造成冶煉廠產(chǎn)量階段性下降。相對(duì)而言，鋅精礦供應(yīng)趨于寬松的態(tài)勢(shì)，這與去年鋅精礦多數(shù)時(shí)間處于供應(yīng)緊張的情況明顯不同。鎳市場(chǎng)仍處于供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)。

后續(xù)需求表現(xiàn)成為重要變量

整體來(lái)看，2025年產(chǎn)業(yè)消費(fèi)預(yù)期總體較2024年更加謹(jǐn)慎，銅、鋁行業(yè)頭部企業(yè)表示，隨著海外政策風(fēng)險(xiǎn)提升，需求很難進(jìn)一步改善，生產(chǎn)上還是按計(jì)劃為主，暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)的意愿。

王云飛表示，一季度市場(chǎng)更多受到美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的主導(dǎo)，之后則會(huì)關(guān)注需求的實(shí)際表現(xiàn)。除此之外，部分品種的供應(yīng)表現(xiàn)同樣值得關(guān)注，包括氧化鋁此前的緊張情況將多大程度上得到改善等。

在孫匡文看來(lái)，多數(shù)金屬的供給端壓力不太突出，這意味著消費(fèi)端的實(shí)際表現(xiàn)是影響金屬價(jià)格彈性的較大變量。

江露表示，今年產(chǎn)業(yè)需求強(qiáng)弱與國(guó)內(nèi)“兩新”政策的力度及美國(guó)對(duì)華關(guān)稅政策影響有關(guān)。加工企業(yè)在終端家電、數(shù)碼產(chǎn)品國(guó)補(bǔ)政策下訂單需求略超預(yù)期，但作為預(yù)支未來(lái)型消費(fèi)，政策效果能否持續(xù)需要看到更高的乘數(shù)效應(yīng)。

孫匡文表示，從產(chǎn)業(yè)角度看，有色金屬仍處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的周期中，而這較大程度取決于宏觀政策力度及特朗普政府貿(mào)易政策的影響。目前海內(nèi)外市場(chǎng)處于降息周期中，國(guó)內(nèi)外基準(zhǔn)利率均有望進(jìn)一步下調(diào)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)擴(kuò)大消費(fèi)品“以舊換新”政策覆蓋面及力度，在財(cái)政政策方面進(jìn)一步發(fā)力，這都有望為金屬消費(fèi)提供增長(zhǎng)動(dòng)力，而特朗普政府的關(guān)稅政策則會(huì)推升金屬終端消費(fèi)品的價(jià)格進(jìn)而抑制金屬消費(fèi)。

*END*

責(zé)任編輯：張歡 主管：李靖琴