券商中國
譚楚丹
2025-02-06 13:03
潘悅 制圖
國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2024年，醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收同比持平，利潤總額同比減少1.1%。行業(yè)業(yè)績整體承壓的背景下，A股上市藥企2024年業(yè)績不容樂觀。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月5日發(fā)稿時，已有257家A股上市藥企披露2024年業(yè)績預告。從預告凈利潤下限看，盈利面超五成，11家藥企2024年凈利潤預計超10億元。與此同時，有121家企業(yè)預計虧損，虧損額合計逾300億元。
121家企業(yè)合計虧損逾300億元
同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2月5日發(fā)稿時，497家A股醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司中，已有257家披露2024年業(yè)績預告。
按照預告凈利潤下限統(tǒng)計，11家藥企預告凈利潤超10億元。其中，科創(chuàng)板企業(yè)百利天恒以36億元的凈利潤額暫居首位。該公司披露，經公司財務部門初步測算，預計2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入58億元左右，與上年同期相比將增加超52億元，同比增加932.27%左右；預計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比將實現(xiàn)扭虧為盈。達仁堂預計2024年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤21.50億元到23.90億元，目前位居第二。
與此同時，有121家藥企預計2024年凈利虧損，數(shù)量占已披露業(yè)績預告藥企數(shù)量的近五成，預計虧損額合計為318.38億元至402.12億元，振東制藥、華仁藥業(yè)等七家企業(yè)預告凈利潤下限超過10億元。
記者注意到，目前有47家藥企為首虧，其中不乏百億市值的知名藥企。例如以嶺藥業(yè)公告稱，預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損6.00億元至8.00億元，上年同期為盈利13.52億元；預計扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損5.91億元至7.91億元，上年同期為盈利12.65億元。華大基因預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損7.50億元至9.20億元，上年同期為盈利9290萬元；預計扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損7.30億元至9.50億元，上年同期為盈利9274萬元。
首虧企業(yè)中，目前預告虧損額最大的是華仁藥業(yè)，預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損11.80億元至13.80億元，上年同期為盈利1.88億元；預計扣除非經常性損益后的凈利潤為虧損11.90億元至13.90億元，上年同期為1.67億元。此外，達安基因、華大基因等30家企業(yè)預告凈利潤下限為虧損過億。
從增幅看，同花順數(shù)據(jù)顯示，按照預告凈利潤同比最大變動幅度統(tǒng)計，上述257家藥企中有146家預計凈利潤同比下滑。
不少企業(yè)預告凈利潤雖為正值，但較上年大幅下滑。例如萬泰生物公告稱，預計2024年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤8600萬元到12000萬元，與上年同期相比將減少116168萬元到112768萬元，同比減少93.11%到90.38%。通化東寶預計2024年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4052.77萬元，與上年同期相比將減少約112730.76萬元，同比減少約96.53%；預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤約為27071.92萬元，與上年同期相比，將減少約89679.41萬元，同比減少約76.81%。上海誼眾預計2024年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為800萬元到1000萬元，同比減少93.81%到95.05%；預計歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為400萬元到600萬元，同比減少96.28%到97.52%。
2024年行業(yè)業(yè)績整體承壓
上市藥企業(yè)績欠佳的背后，是醫(yī)藥制造業(yè)整體業(yè)績承壓。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)1月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年，醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入25298.5億元、同比持平，實現(xiàn)利潤總額3420.7億元、同比下降1.1%。醫(yī)藥制造業(yè)營收增速低于整體工業(yè)企業(yè)，但利潤增速高于后者。
不少上市公司在業(yè)績預告中提到了市場環(huán)境壓力。例如振東制藥預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損11.50億元至13.50億元，該公司在業(yè)績變動原因中提到，報告期內公司生產經營活動正常，由于主營業(yè)務受行業(yè)政策和市場環(huán)境等因素影響，公司部分產品銷量或價格下滑，導致該部分產品貢獻的利潤下滑。啟迪藥業(yè)表示，受市場環(huán)境等因素影響，2024年公司營業(yè)總收入較上年同期出現(xiàn)下滑。富祥藥業(yè)也表示，報告期內，醫(yī)藥市場環(huán)境復雜嚴峻、市場競爭激烈，公司醫(yī)藥業(yè)務營業(yè)收入下滑，且部分產品價格處于低位。
記者梳理上市藥企業(yè)績預告發(fā)現(xiàn)，應收賬款問題對不少公司的業(yè)績負面影響較大。例如海王生物公告稱，公司主要醫(yī)院客戶資金持續(xù)緊張，應收賬款回款周期持續(xù)拉長，影響了公司的營運資金流轉效率，進而導致公司營業(yè)規(guī)模的縮減及利潤的下滑。奧精醫(yī)療表示，2024年公司給予經銷商信用賬期延長的優(yōu)惠政策，導致應收賬款賬齡一年以上的金額增加，使報告期信用減值損失增加。長藥控股預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損8億元至12億元，該公司表示，因報告期貨款回收較差，計提應收賬款壞賬準備金額約4億元左右，同比增幅較大。
粵開證券研究院首席策略分析師李興分析稱，受集采擴面、市場競爭等因素影響，部分醫(yī)藥產品價格持續(xù)走低。另外，除國家、地方聯(lián)盟集采持續(xù)提速擴面，執(zhí)標的藥品和醫(yī)療器械（包括高值耗材、體外診斷試劑等）價格出現(xiàn)不同程度的下降外，“四同藥品”醫(yī)保藥價治理、市場競爭加劇等因素也進一步促進藥品主動降價。
此外，國內醫(yī)藥消費增長不及預期。李興指出，“我們判斷，醫(yī)藥品消費具有剛需屬性，當前階段的低迷或許是由于疫情期間居民家庭藥品儲備較大，需靜待前期存量產品消化?！?/p>
增長質量和估值相關度或將提升
從長期看，機構對于醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展前景看法依然積極。
李興表示，醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)、生產、上市、流通、使用及支付各環(huán)節(jié)均離不開行政審批監(jiān)管，因此研究梳理政策這一外部因素，能夠深刻理解醫(yī)藥行業(yè)運行邏輯及趨勢。目前，我國基本上形成了鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新+提升醫(yī)療服務+優(yōu)化醫(yī)保支付的“三醫(yī)聯(lián)動”政策體系，主線任務是推動醫(yī)藥產業(yè)轉型升級，更好滿足人民群眾醫(yī)療衛(wèi)生需求。2024年更是在支持創(chuàng)新藥、藥品審評改革、擴大醫(yī)療領域開放試點、醫(yī)保數(shù)據(jù)銜接商業(yè)保險等相關方面大力推陳出新，預計為醫(yī)藥行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展提供沃土。
“改革進入深水區(qū)，高質量增長成為常態(tài)?！敝行沤ㄍ蹲C券研究認為，從過去幾年已經出臺的各項行業(yè)政策看，“三醫(yī)聯(lián)動”頂層制度設計的各項改革措施已經逐步落地。醫(yī)藥領域的改革政策已進入常態(tài)化階段，醫(yī)保領域最值得關注的增量政策是建立多元復合的醫(yī)保支付方式改革，醫(yī)療領域即將迎來薪酬制度及分級診療等“深水區(qū)”的改革，整體符合預期。
“我們統(tǒng)計了醫(yī)藥板塊公司近期的業(yè)績預告，板塊整體2024年業(yè)績承壓，業(yè)績增速和資金配置接近底部，2025年行業(yè)業(yè)績進入高質量發(fā)展新階段，增長質量和估值相關度預計進一步提升，而非短期業(yè)績表現(xiàn)，也就是投資者或更加關注增長的持續(xù)性和確定性，我們認為以上領域戰(zhàn)略的積極變化為投資者提供了新的選股視角?！闭闵套C券分析師孫建和吳天昊在最新發(fā)布的研報中寫道。華福證券分析師陳鐵林也表示，進入2025年后，市場有望開啟估值切換，2024年大環(huán)境影響下醫(yī)藥板塊較多公司業(yè)績承壓，2025年一季度有望迎來業(yè)績拐點。
而板塊估值處于低位，也讓一些機構看好2025年醫(yī)藥行業(yè)投資機會。同花順數(shù)據(jù)顯示，中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)已連續(xù)四年走低，2021年至2024年分別下跌12.24%、22.44%、12.45%和13.86%，今年以來繼續(xù)走低。
中信建投證券研究表示，從公募基金持倉情況看，2011年一季度至2024年三季度，剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后，醫(yī)藥持倉比例平均為7.67%，目前非醫(yī)藥基金持倉比例低于歷史平均水平。后續(xù)醫(yī)藥行業(yè)高景氣、創(chuàng)新轉型及政策傾斜相關細分方向公募基金持倉比例有望上升。
