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迪士尼近日公布了2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)積極。晨星維持其每股125美元的公允價(jià)值估值，并認(rèn)為迪士尼的寬廣護(hù)城河將使其在流媒體和體驗(yàn)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)下繼續(xù)取得良好業(yè)績(jī)，即使線性電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)持續(xù)下滑。

迪士尼第一季度營收同比增長(zhǎng)5%，營業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38%。利潤(rùn)增長(zhǎng)主要得益于流媒體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利、強(qiáng)勁的電影發(fā)行以及體育業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)。

流媒體訂閱用戶數(shù)基本持平。Hulu訂閱用戶增加160萬，但Disney+和ESPN+分別減少了70萬訂閱用戶。盡管如此，國際Disney+用戶的平均收入同比增長(zhǎng)了22%，這得益于提價(jià)策略。流媒體業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10%，并且持續(xù)盈利，營業(yè)利潤(rùn)率從上一季度的4.4%上升至4.8%。

體驗(yàn)業(yè)務(wù)仍然是迪士尼價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)力，約占營業(yè)利潤(rùn)的60%和收入的40%。盡管受到颶風(fēng)和新郵輪初步支出的影響，該季度體驗(yàn)業(yè)務(wù)收入仍同比增長(zhǎng)3%，未來增長(zhǎng)有望加速。線性電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，預(yù)計(jì)未來五年每年將以中個(gè)位數(shù)的速度下降。

晨星維持迪士尼的“三星”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其股票估值合理。同時(shí)維持其“寬廣護(hù)城河”評(píng)級(jí)，認(rèn)為迪士尼擁有的經(jīng)典角色、IP和內(nèi)容庫將使其在流媒體服務(wù)領(lǐng)域保持高需求，并在電影和電視節(jié)目創(chuàng)作方面具有優(yōu)勢(shì)。

校對(duì)：廖勝超