創(chuàng)業(yè)資本匯
張淑賢
2025-04-19 19:56
機構(gòu)指出，白酒仍在筑底階段，低預期與低估值背景下配置價值凸顯。產(chǎn)業(yè)層面白酒企業(yè)已進入深度調(diào)整期，行業(yè)需求下行的結(jié)果已由終端經(jīng)渠道傳導至廠家，體現(xiàn)為酒企公司報表業(yè)績增速放緩。
核心邏輯
1、多數(shù)企業(yè)尊重市場客觀規(guī)律，調(diào)節(jié)供應量以適應當前行業(yè)狀態(tài)，2024年下半年行業(yè)典型特征是酒企以業(yè)績來換取渠道秩序的良性發(fā)展。2025年春節(jié)白酒動銷分化更加明顯，一方面高端白酒與大眾白酒表現(xiàn)較好；另一方面渠道已經(jīng)深度調(diào)整的酒企動銷層面已有邊際向好趨勢?？紤]到2025年一季度后酒企將面臨低基數(shù)環(huán)境，業(yè)績下行趨勢可能放緩。婚宴市場的修復以及疊加可能出現(xiàn)的刺激消費政策的加持，預計年內(nèi)白酒市場環(huán)境可能穩(wěn)中有升。當前白酒市場預期普遍偏低，機構(gòu)持倉處于低位，估值也在底部區(qū)間。同時考慮到國企分紅率有提升趨勢，當前白酒板塊具有較好的底部配置價值，可增加關注。
2、行業(yè)去庫穩(wěn)價，政策需求共振。春節(jié)過后這2周，白酒整體價盤較平穩(wěn)，酒企控貨動作效果初顯。近1周，不少白酒單品批價保持平穩(wěn)。近幾年酒企相較于銷量和渠道擴張，愈發(fā)重視消費者培育和實際動銷。近期伴隨著“兩新”政策加力擴圍、地產(chǎn)銷售出現(xiàn)企穩(wěn)信號，消費有望逐漸回暖，持續(xù)看好需求與政策共振。隨著后續(xù)需求升溫，行業(yè)去庫表現(xiàn)有望持續(xù)改善。目前白酒行業(yè)低預期、低配置、低基本面的三低特征凸顯，供給端企業(yè)動作日趨理性，需求端行業(yè)動銷逐漸轉(zhuǎn)暖，中長期維度把握配置機遇。
3、1月白酒線上消費表現(xiàn)較弱，子行業(yè)中預調(diào)雞尾酒表現(xiàn)較好，預計白酒有望在經(jīng)濟回暖消費復蘇階段實現(xiàn)報表業(yè)績持續(xù)修復，當前估值與預期均處于低位，可擇機低位進行配置。
利好個股
國泰君安認為，從開門紅表現(xiàn)看白酒需求仍較弱、節(jié)后總體平穩(wěn)，近期股價走勢已基本反映市場悲觀預期，伴隨政策預期回暖，白酒板塊有望迎來一輪估值修復，建議增持：1）動銷較好龍頭——山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣等；2）相對穩(wěn)健標的——五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、古井貢酒等，港股珍酒李渡。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
《【開源食飲】白酒筑底具備配置價值，大眾品成長性思路選股——行業(yè)周報》
《國盛證券食品飲料周觀點：白酒去庫穩(wěn)價，零售調(diào)改擴圍》
《【國泰君安食飲】白酒行業(yè)更新：預期轉(zhuǎn)暖，估值修復》
校對：王蔚
