上海證券報
趙明超
2025-03-14 09:40
反常的配置需求，暗含出消費倉位極端出清后基金經(jīng)理的回歸沖動。
在多個奶茶巨頭去年謀求登陸港股IPO后紛紛碰壁后，今年2月中旬以來古茗突然登陸港股；蜜雪冰城剛剛刷新港股IPO新紀錄；基金倉位出清嚴重的奈雪的茶2月26日、2月27日兩日暴漲超80%，再加上罕見A股基金經(jīng)理南下港股買白酒，2024年度港股QDII基金冠軍從科技換倉殺入化妝品、中醫(yī)連鎖機構(gòu)等……多條邏輯映射出公募對港股消費賽道極致低估、倉位出清后的配置需求。
多位基金經(jīng)理判斷，由于去年末消費股的估值在科技浪潮下又被砍一刀，加上2025年市場預(yù)期終端消費進一步加速回升，以及消費企業(yè)IPO市場的迅速變化，消費股的出清正轉(zhuǎn)換為配置需求與賺錢效應(yīng)。
1.83萬億港元，蜜雪冰城融資認購額創(chuàng)港股紀錄??
公募基金經(jīng)理南下的倉位選擇，正在緊密關(guān)注港股IPO市場的晴雨表。
在2月26日收盤漲33%后，2月27日上午奈雪的茶再度拉升超30%，這只此前遭基金經(jīng)理清倉的奶茶股，正迎來行業(yè)巨頭IPO刷新紀錄的消息刺激。
繼奶茶賽道龍頭古茗2月12日IPO登陸香港市場后，此前多次尋求港股IPO，屢屢挫敗的奶茶巨頭蜜雪冰城迎來了光榮時刻，截至2月26日招股結(jié)束，蜜雪冰城在港股公開發(fā)售環(huán)節(jié)融資認購倍數(shù)超過5266倍，認購金額達到1.83萬億港元，刷新港股市場新股認購的紀錄。
這一新紀錄的誕生正成為公募產(chǎn)品尋求倉位再平衡的驅(qū)動因素，基金經(jīng)理對消費賽道的信仰堅持，開始有了賺錢效應(yīng)的支撐。這對于公募基金重倉的港股消費股顯然也帶來信心支撐，近兩個交易日，奈雪的茶暴漲超80%；小酒館龍頭海倫司漲超25%。古茗近11個交易日累計漲幅近30%。茶百道3個交易日大漲30%。
值得一提的是，2月26日，恒生科技指數(shù)漲超4%，但在港股漲幅榜上居于前列的股票大部分指向消費股，這種稍顯奇怪的現(xiàn)象在相當程度上與恒生科技指數(shù)的成份股構(gòu)成相關(guān)，業(yè)內(nèi)人士對此解釋，恒生科技指數(shù)覆蓋的上市公司中包含多個消費型互聯(lián)網(wǎng)公司，尤其是以C端個人用戶為最終賣方的消費型電商巨頭，比如美團公司當日收盤漲幅接近10%，數(shù)十只公募基金產(chǎn)品重倉的阿里巴巴當日收盤漲幅也接近5%。
這也預(yù)示著市場賺錢效應(yīng)正從單邊賽道主導(dǎo)迅速開始擴散，尤其是以消費互聯(lián)網(wǎng)為特點的新經(jīng)濟、新消費公司正得以在新邏輯下估值重估。
低配出清刺激公募倉位回歸，冠軍基金悄然換倉消費股
出清邏輯不僅適用于上市公司在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的業(yè)務(wù)決策，基金經(jīng)理也密切關(guān)注消費股在公募產(chǎn)品的出清。
券商中國記者注意到，截至目前奈雪的茶已被公募基金產(chǎn)品拋售到極致，該股票已從大部分港股主題基金產(chǎn)品的十大重倉股名單上淡出。原基金重倉股海倫司的情況亦如此，海倫司光榮時刻原有十余只公募基金產(chǎn)品將其納入前十大重倉股名單，其中包括多個頭部公募旗下明星產(chǎn)品，但截至去年12月末，海倫司已從公募產(chǎn)品重倉股名單上全部消失。
此外，公募基金在去年初大舉重倉的中醫(yī)連鎖巨頭固生堂、化妝品龍頭巨子生物、上美股份以及微信電商消費軟件龍頭微盟集團，都在過去一年中經(jīng)歷了頭部基金產(chǎn)品的拋售和倉位調(diào)整，公募基金經(jīng)理對上述公司的倉位覆蓋程度下降，在很大程度上與這些公司的基本面關(guān)系不大，而更多取決于基金產(chǎn)品防范資金規(guī)模下降帶來的清盤風(fēng)險，尤其是市場嚴重分化、賺錢效應(yīng)長期聚集于單一賽道相關(guān)，使得許多消費主題基金產(chǎn)品不得不做出壓低覆蓋范圍的決策。
與此同時，消費股出清邏輯在公募產(chǎn)品上的強化，也使得在預(yù)期開始切換的背景下，部分公募基金經(jīng)理基于前瞻性布局、出清與逆向策略，迅速開始從滿倉科技股轉(zhuǎn)向倉位平衡，大膽增加消費股的倉位。
去年獲得公募港股產(chǎn)品業(yè)績冠軍的南方基金，就在去年12月開始大舉增持消費股，南方中國新興經(jīng)濟QDII基金在自2024年12月10日開始持續(xù)買入港股化妝品巨頭毛戈平，并將這只化妝品股票列為這只冠軍基金產(chǎn)品的第七大重倉股，這也是南方中國新興經(jīng)濟QDII時隔近兩年后，重新覆蓋與宏觀經(jīng)濟、消費增速密切度最高的化妝品賽道，而基金經(jīng)理在去年12月中旬的這一決策也帶來了約40%的個股股價漲幅。
與此同時，部分A股基金經(jīng)理在港股市場上買入A股優(yōu)勢行業(yè)白酒股這一現(xiàn)象，更在相當程度上暗含了港股消費賽道的吸引力已提升到一個極端水平。券商中國記者注意到，長信基金旗下的A股基金產(chǎn)品長信內(nèi)需均衡混合基金將港股白酒股珍酒李渡納入前十大重倉股，此外，天弘基金、鵬揚基金旗下的多只A股產(chǎn)品也將這只來自港股的白酒股票納入了核心股票，這種A股基金南下港股買入白酒股的反?，F(xiàn)象，不僅顛覆了投資者對港股市場的傳統(tǒng)印象，也暗含了港股消費賽道在長期殺跌后的極致吸引力。
消費股估值去年末再砍一刀，公募預(yù)期今年終端消費彈性大
基金經(jīng)理配置消費賽道的需求提升，既與去年末的消費股估值在科技賽道拉扯下進一步回落有關(guān)，也與2025年終端消費需求迎來高預(yù)期改善直接聯(lián)系，這使得基金經(jīng)理在消費股低配出清的行業(yè)背景下，對消費股拉動基金賺錢效應(yīng)有了更多的信心。
南方中國新興經(jīng)濟QDII基金經(jīng)理王士聰認為，當前消費互聯(lián)網(wǎng)走向平臺化，消費、創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)是新興行業(yè)?；鹪谶x擇新經(jīng)濟公司時，注重3—5年時間維度下的業(yè)績表現(xiàn)及投資回報率，在消費賽道的公司基本面堅實向好、估值具有吸引力的情況下，當期也愿意承受時間成本與市場波動。該基金熱衷于投資那些短期基本面擾動因素多、市場處于觀望期、但長期邏輯通順的優(yōu)質(zhì)公司，用市場上最稀缺的耐心和時間換取長期確定性的超額收益。
創(chuàng)金合信消費主題基金經(jīng)理陳建軍表示，在消費賽道的核心策略配置框架基本保持不變，即在無風(fēng)險利率持續(xù)下降的大環(huán)境下，更注重來自分母端的投資機會，所以主要配置絕對低估值及高分紅并且在細分賽道具有競爭優(yōu)勢的傳統(tǒng)消費標的，主要集中在白酒、家電、景區(qū)、品牌中藥，尤其是預(yù)期2025年為終端消費在一系列的宏觀政策之后將好于去年，考慮到消費股在去年末的估值繼續(xù)回落，而大部分消費板塊公司都將加大分紅比例，今年預(yù)期消費賽道的選股、賺錢效應(yīng)上已經(jīng)迎來非常好的配置價值。
廣發(fā)品牌消費基金經(jīng)理孫迪也認為，消費賽道投資機會已開始明朗化，雖然消費板塊結(jié)構(gòu)性分化明顯，但有“線下新零售改革”變化的零售板塊漲幅靠前，結(jié)構(gòu)性機會同時出現(xiàn)在新消費趨勢方向，包括功能飲料、寵物食品、休閑食品等；重點挖掘消費零售板塊的投資機會，在消費賽道選股上把握組織變化、渠道變化、產(chǎn)品變化等帶來的企業(yè)經(jīng)營周期和業(yè)績彈性；在選股標準上會進一步提高選股的市值門檻、安全邊際要求。
校對：廖勝超?????
