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3月5日，備受市場關(guān)注的2025年政府工作報(bào)告（簡稱“政府工作報(bào)告”）正式出爐，對(duì)2024年全年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行回顧，明確2025年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求和政策取向，一系列政策組合同時(shí)揭曉。

十家公募機(jī)構(gòu)圍繞穩(wěn)增長政策部署、新質(zhì)生產(chǎn)力布局、資本市場投融資改革、未來權(quán)益市場投資機(jī)會(huì)等多方面給出全方位解讀。

在公募機(jī)構(gòu)看來，政府工作報(bào)告提出實(shí)施更加積極的財(cái)政政策充分顯示出決策層對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的積極態(tài)度。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將為經(jīng)濟(jì)增長注入新動(dòng)力，推動(dòng)我國在全球科技競爭中占據(jù)有利地位。鼓勵(lì)長錢長投有助于提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。隨著一系列政策的出臺(tái)，權(quán)益市場可能會(huì)迎來“戴維斯雙擊”的過程。

財(cái)政政策“更加積極”的信號(hào)明顯

政府工作報(bào)告明確2025年實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，赤字率目標(biāo)4%左右，比上年提高1個(gè)百分點(diǎn)，釋放1.6萬億元的財(cái)政擴(kuò)張空間，并安排地方政府專項(xiàng)債4.4萬億、超長期特別國債1.3萬億。

西部利得基金認(rèn)為，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策充分顯示出決策層對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的積極態(tài)度。

“財(cái)政支出強(qiáng)度加大，基本符合市場預(yù)期?！本绊橀L城投研團(tuán)隊(duì)表示。

“財(cái)政政策的精準(zhǔn)發(fā)力，將重點(diǎn)支持新基建、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等領(lǐng)域，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)。”中歐基金分析。

“政府工作報(bào)告定調(diào)全年經(jīng)濟(jì)，把寶貴資金用在刀刃上，提振消費(fèi)是重中之重?！比A安基金表示，特別是財(cái)政政策“更加積極”的信號(hào)明顯，把促消費(fèi)和惠民生、增后勁緊密結(jié)合起來，讓居民能消費(fèi)、敢消費(fèi)、愿消費(fèi)。

整體而言，富國基金認(rèn)為，穩(wěn)增長政策部署延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，政策預(yù)期也進(jìn)一步強(qiáng)化和細(xì)化。其中來看，擴(kuò)大內(nèi)需是首要任務(wù)，提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)是主要抓手。兩會(huì)明確安排3000億元超長期特別國債支持消費(fèi)品以舊換新，通過擴(kuò)大健康、養(yǎng)老、托幼、家政等服務(wù)供給來創(chuàng)造需求，并完善勞動(dòng)者工資正常增長機(jī)制來從根本上支持消費(fèi)。對(duì)于今年而言，在當(dāng)前國內(nèi)有效需求不足和全球貿(mào)易環(huán)境趨于嚴(yán)苛的背景下，擴(kuò)內(nèi)需政策加碼既是主觀意愿，也是客觀要求。隨著增量政策的陸續(xù)落地，將帶動(dòng)國內(nèi)有效需求的回暖，也有望推動(dòng)消費(fèi)板塊的估值抬升。

鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉指出，財(cái)政方面延續(xù)了積極的基調(diào)，體量位于去年9月政治局后的預(yù)期偏下沿位置，有根據(jù)形勢(shì)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整的考慮，起草小組沈丹陽明確表態(tài)“宏觀經(jīng)濟(jì)政策還留有后手”。

以新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展

政府工作報(bào)告明確指出要培育壯大商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)，生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來產(chǎn)業(yè)，并推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造提升，以及持續(xù)推進(jìn)“人工智能+”行動(dòng)。

在中歐基金看來，這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將為經(jīng)濟(jì)增長注入新動(dòng)力，推動(dòng)我國在全球科技競爭中占據(jù)有利地位。持續(xù)推進(jìn)“人工智能+”行動(dòng)，將加速數(shù)字技術(shù)與制造業(yè)的融合，提升我國制造業(yè)的智能化水平和國際競爭力。

富國基金指出，今年以來，DeepSeek的崛起打破了國外巨頭AI引領(lǐng)的敘事邏輯，疊加民企座談會(huì)的召開提振市場信心，共同推動(dòng)了國產(chǎn)AI行情的深度演繹。在明確政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的共振下，人工智能有望進(jìn)一步賦能千行百業(yè)，積極與中國的制造業(yè)優(yōu)勢(shì)、市場規(guī)模優(yōu)勢(shì)充分結(jié)合，跑出中國的加速度。

“在重點(diǎn)任務(wù)第二位，仍是建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系?！蹦ΩY產(chǎn)管理認(rèn)為，這充分表明了對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力和建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重視程度。新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展全面布局：低空經(jīng)濟(jì)、6G、具身智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能+等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向政策支持全面布局。2025年開始，又一輪產(chǎn)業(yè)政策布局與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行共振的周期正在啟動(dòng)?！笆逦濉币?guī)劃有望為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資提供新線索。

“大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是我國從高速增長進(jìn)入高質(zhì)量增長階段的重要抓手，也是推動(dòng)資本市場科技牛行情深化的重要?jiǎng)恿??！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為。

西部利得基金認(rèn)為，作為十四五的收官之年，以及發(fā)力落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)改革任務(wù)的第一年，以新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展仍然是政策的主要著力點(diǎn)。

鼓勵(lì)長錢長投

政府工作報(bào)告對(duì)資本市場有較多著墨。政府工作報(bào)告明確表示“更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展”，并提出“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動(dòng)中長期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”“改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購重組制度”“加快多層次債券市場發(fā)展”等。

在機(jī)構(gòu)看來，上述表述表明穩(wěn)定資本市場的重要性抬升。

“有利于提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，進(jìn)而維持權(quán)益市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好處于高位?！睆埦员硎尽?/p>

“大力推動(dòng)中長期資金入市，有望為資本市場注入源頭活水?！比A安基金指出，政府工作報(bào)告還提出要加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，有望進(jìn)一步發(fā)揮去年央行創(chuàng)新設(shè)立證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利及股票回購增持再貸款工具作用，推動(dòng)不斷豐富新的結(jié)構(gòu)性金融工具，為資本市場平穩(wěn)發(fā)展進(jìn)一步構(gòu)建制度保障。

富國基金表示，本次政府工作報(bào)告，更在加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲(chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)方面，對(duì)中長期資金入市表現(xiàn)出殷切期待。在一系列政策指引下，隨著資本市場改革深化，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，有望為A股的“慢牛”、“長?！遍_創(chuàng)更加積極的局面。

“資本市場是我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐，不僅需要強(qiáng)化產(chǎn)融協(xié)同，還要提升機(jī)構(gòu)化水平?！备粐疬M(jìn)一步指出，一方面，隨著我國新舊動(dòng)能切換，資本市場需要優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，不僅要鞏固藍(lán)籌股的壓艙石作用，更要推動(dòng)人工智能等新興產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)回歸A股，形成產(chǎn)業(yè)和資本的正循環(huán)。另一方面，推動(dòng)中長期資金入市，不僅能為市場帶來源源不斷的增量資金，而且能不斷優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)，改善資本市場生態(tài)，增強(qiáng)資本市場的穩(wěn)定性。

楊德龍認(rèn)為，資本市場需要通過推動(dòng)投融資平衡，既要發(fā)揮融資功能，也要發(fā)揮投資功能，讓廣大投資者能夠通過資本市場獲得財(cái)產(chǎn)性收入。只有形成良性循環(huán)，才能吸引更多的居民儲(chǔ)蓄向資本市場轉(zhuǎn)移，吸引場外資金入場，推動(dòng)我國資本市場長期健康發(fā)展。

市場或迎結(jié)構(gòu)性機(jī)遇浪潮

“針對(duì)市場關(guān)切問題，事事有回應(yīng)。對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需做增量，科技政策支持與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振。宏觀條件邊際平穩(wěn)，有助于為市場整體提供平穩(wěn)的定價(jià)環(huán)境?！蹦ΩY產(chǎn)管理認(rèn)為，在需求預(yù)期穩(wěn)定的情況下，基本面結(jié)構(gòu)性改善正在形成共識(shí)，日漸清晰的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是勝率更高和更重要的投資線索。

對(duì)于市場而言，永贏基金認(rèn)為，兩會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)積極，向投資者傳遞了積極信號(hào)。未來隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力推動(dòng)宏微觀基本面修復(fù)，預(yù)計(jì)2025年全A歸母凈利增速較2024年顯著回升，基本面的修復(fù)有望支撐全年市場中樞抬升。結(jié)構(gòu)上，歷年兩會(huì)報(bào)告重視的方向往往蘊(yùn)含全年重要投資主題，今年兩會(huì)強(qiáng)調(diào)大力提振消費(fèi)、“新質(zhì)生產(chǎn)力”等方面，相關(guān)行業(yè)值得關(guān)注。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順認(rèn)為，市場或迎結(jié)構(gòu)性機(jī)遇浪潮。資本市場應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注三大新質(zhì)生產(chǎn)力賽道：一是算力與大模型帶來的生產(chǎn)力革命，這將有助于經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率進(jìn)一步提升；二是消費(fèi)科技融合領(lǐng)域，智能終端、AR/VR設(shè)備制造商有望受益需求爆發(fā)；三是現(xiàn)代服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，智慧物流、數(shù)字文娛等新型基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營商有望迎來價(jià)值重估。

摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，未來權(quán)益市場的投資機(jī)會(huì)依然豐富。中國資產(chǎn)重估的過程才剛剛開始，遠(yuǎn)未結(jié)束。隨著一系列政策的出臺(tái)，市場可能會(huì)迎來“戴維斯雙擊”的過程——即在估值提升的同時(shí)，企業(yè)盈利也逐步改善，從而有望推動(dòng)市場進(jìn)入一個(gè)較好的投資階段。

展望后市，景順長城投研團(tuán)隊(duì)對(duì)A股中期表現(xiàn)保持樂觀。整體來看國內(nèi)政策力度及節(jié)奏符合市場預(yù)期，隨著政策逐步發(fā)力見效，經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利也有望逐步企穩(wěn)改善；此外，DeepSeek的突破改變敘事，AI領(lǐng)域的創(chuàng)新仍不斷給市場帶來新的催化，當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍有下降，短期市場波動(dòng)不改變中期A股市場整體趨勢(shì)。

配置層面，景順長城投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，兩會(huì)期間重點(diǎn)關(guān)注可能受益于政策預(yù)期以及中長期實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)行業(yè)和主題，具體包括：1）科技成長板塊或仍是未來的重要主線，前期TMT板塊交易擁擠度較高可能加大波動(dòng)，建議逢低積極關(guān)注。2）部分順周期領(lǐng)域受政策邊際變化潛在利好的影響可能有階段性機(jī)會(huì)。中長期來看，建議從基本面出發(fā)并結(jié)合良好的供需格局，關(guān)注景氣成長產(chǎn)業(yè)，如高端制造、科技硬件、韌性外需板塊；紅利板塊年初以來回調(diào)較多，與市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升有關(guān)，但考慮到整體股息率相比國債收益率仍有明顯吸引力，可逢低適當(dāng)關(guān)注。

校對(duì)：祝甜婷