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毛軍
2025-03-13 13:06
在生成式AI技術(shù)推動下，全球迎來新一輪資本開支擴張。與此同時，中國AI產(chǎn)業(yè)因本土大模型DeepSeek的發(fā)布引發(fā)廣泛關(guān)注，掀起了中國資產(chǎn)的重估浪潮。
多家頭部外資機構(gòu)認(rèn)為，DeepSeek等創(chuàng)新成果不僅顯示出中國在AI算法領(lǐng)域的突破，更憑借低成本優(yōu)勢推動了AI應(yīng)用快速落地，并為AI產(chǎn)業(yè)鏈上下游帶來廣闊空間。得益于制造業(yè)和數(shù)據(jù)等資源稟賦，中國在AI+物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的推進(jìn)速度甚至有望超越海外，成為AI全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑中的關(guān)鍵力量。
在AI驅(qū)動的科技革命背景下，半導(dǎo)體、機器人、算力基礎(chǔ)設(shè)施等產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)正成為投資新風(fēng)口。外資機構(gòu)預(yù)計，未來，圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈的算力、設(shè)備、國產(chǎn)替代等方向或?qū)⒊掷m(xù)成為資本關(guān)注的重點。
AI推動新一輪資本開支增長
隨著生成式AI技術(shù)的發(fā)展，全球主要科技企業(yè)正在推動新一輪資本支出擴張。
路博邁集團(tuán)高級研究分析師、半導(dǎo)體領(lǐng)域首席專家Jamie Zakalik日前表示，目前所有大型企業(yè)，甚至一些中小企業(yè)，都認(rèn)識到在生成式AI浪潮中保持領(lǐng)先的重要性。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，美國四大云服務(wù)和AI企業(yè)的資本開支總額預(yù)計將從2023年的1500億美元增長至今年的3000億美元，短短兩年實現(xiàn)翻倍。
在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中，半導(dǎo)體企業(yè)成為重要受益方。Jamie Zakalik指出，以英偉達(dá)為例，其數(shù)據(jù)中心相關(guān)收入預(yù)計從2023年的500億美元增長至今年的約1800億美元，增長超過三倍。不過，Jamie Zakalik也提醒，半導(dǎo)體行業(yè)具有明顯的周期特征，當(dāng)前AI帶來的高增長是否具備持續(xù)性仍存在爭議，尤其是在全球科技產(chǎn)業(yè)鏈普遍存在供應(yīng)緊張、庫存積累等問題的背景下。
與此同時，中國人工智能初創(chuàng)企業(yè)DeepSeek發(fā)布的大型語言模型引發(fā)市場廣泛關(guān)注。施羅德投資認(rèn)為，DeepSeek的模型如果能夠用更低的成本和時間完成訓(xùn)練，可能影響市場對高性能AI芯片未來需求的預(yù)期。但施羅德投資同時認(rèn)為，這一結(jié)論尚不確定，取決于模型的成本數(shù)據(jù)是否可靠以及低成本模型是否具備廣泛推廣的條件。
此外，施羅德投資指出，資源效率的提升并不一定意味著總體需求減少，歷史上的“杰文斯悖論”顯示，效率提升往往會帶來更高的整體需求。如果AI技術(shù)的使用成本下降，未來AI應(yīng)用的規(guī)?？赡芤虼藬U大，從而進(jìn)一步拉動對算力和半導(dǎo)體的需求。
盡管市場對AI帶動的資本開支是否存在泡沫存在不同看法，但從美國主要云企業(yè)最新發(fā)布的財報來看，資本支出仍在持續(xù)上調(diào)，部分企業(yè)甚至相較DeepSeek事件之前的預(yù)期增加了10%～15%。Jamie Zakalik表示，隨著AI模型從早期的預(yù)訓(xùn)練發(fā)展到后續(xù)的訓(xùn)練后優(yōu)化，例如人類反饋強化學(xué)習(xí)（RLHF）等，所需算力將繼續(xù)增長，對AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求仍將維持在高位。
低成本革命開啟中國資產(chǎn)重估
事實上，DeepSeek帶來的不僅是技術(shù)突破，更在重塑中國科技企業(yè)的估值邏輯，成為引發(fā)市場對中國資產(chǎn)重估的重要契機。
在富達(dá)國際看來，富達(dá)國際大中華區(qū)互聯(lián)網(wǎng)與軟件分析師Sherry Qin指出，從長期看，AI應(yīng)用在中國或?qū)⒀杆侔l(fā)展，低推理成本與強大的制造業(yè)供應(yīng)鏈，讓中國在AI應(yīng)用和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的推進(jìn)速度，有望超過美國。
富達(dá)國際投資組合經(jīng)理Tina Tian認(rèn)為，中國在數(shù)據(jù)、研發(fā)和人才方面的優(yōu)勢推動了DeepSeek成功，盡管高端硬件因出口管制受限，這一突破也引發(fā)對AI基礎(chǔ)設(shè)施需求的微妙變化。她指出，AI模型性能并不完全依賴算力，訓(xùn)練成本降低將令A(yù)I技術(shù)更快落地，在她看來，企業(yè)將能負(fù)擔(dān)更多AI功能，推動設(shè)備更新?lián)Q代，AI產(chǎn)業(yè)鏈因此受益。
摩根資產(chǎn)管理也注意到，DeepSeek事件引發(fā)市場資金迅速回流中國AI領(lǐng)域，中國科技“七巨頭”概念隨之興起，相關(guān)A股科技企業(yè)頻頻獲得機構(gòu)調(diào)研。今年以來，AI行情在大模型、算力、芯片、應(yīng)用等環(huán)節(jié)間快速輪動，成為帶動科技股新一輪價值重估的核心動因。摩根資產(chǎn)管理指出，DeepSeek不僅是國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)技術(shù)的突破，更可能開啟中國在全球科技產(chǎn)業(yè)革命中扮演領(lǐng)軍角色的新篇章。
相較過去幾輪科技股結(jié)構(gòu)性牛市，本輪因AI而起的行情，意味著中國可能首次在全球技術(shù)革命的浪潮中處于領(lǐng)先。與此同時，政策環(huán)境的逐步優(yōu)化，也為中國資產(chǎn)重估提供了良好背景。隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策、資本市場政策持續(xù)優(yōu)化，市場環(huán)境趨于活躍，企業(yè)創(chuàng)新活力得以釋放。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，中國擁有完備的工業(yè)體系，經(jīng)濟韌性超出預(yù)期。AI產(chǎn)業(yè)化將成為拉動經(jīng)濟增長、推動企業(yè)價值重估的重要抓手。
“AI+”產(chǎn)業(yè)鏈重塑未來投資方向
隨著AI技術(shù)突破及全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，未來哪些領(lǐng)域具備長期投資價值，成為市場關(guān)注的焦點。多位機構(gòu)專家認(rèn)為，半導(dǎo)體、機器人、算力基礎(chǔ)設(shè)施等方向，將在AI革命與全球制造升級的背景下迎來持續(xù)發(fā)展機遇。
Jamie Zakalik認(rèn)為，盡管當(dāng)前市場對AI帶動的半導(dǎo)體投資周期存在分歧，但從長期趨勢看，半導(dǎo)體行業(yè)的多元化應(yīng)用場景仍具吸引力。Jamie Zakalik表示，醫(yī)療、航空航天、能源基礎(chǔ)設(shè)施、機器人等新興領(lǐng)域的增長空間巨大，正在為半導(dǎo)體行業(yè)開辟新的成長曲線。
摩根資產(chǎn)管理也強調(diào)，從AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)來看，中國不僅在部分AI模型和算法上取得突破，更在全球供應(yīng)鏈中扮演關(guān)鍵角色。摩根資產(chǎn)管理指出，雖然美國在AI領(lǐng)域投入巨大，但在算力相關(guān)的硬件設(shè)備、組件等方面，仍需依賴中國的制造和供應(yīng)鏈體系。在機器人領(lǐng)域，這一趨勢尤為突出，中國在從核心零部件到整機的全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中均占據(jù)主導(dǎo)地位，成為全球機器人供應(yīng)鏈難以繞開的核心環(huán)節(jié)。
展望未來，隨著AI技術(shù)深入實體經(jīng)濟，帶動智能制造、自動駕駛、物聯(lián)網(wǎng)等多場景落地，具備制造優(yōu)勢、技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢的中國企業(yè)有望在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)更高地位。摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，A股科技企業(yè)正迎來一輪基于技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)升級的新一輪價值重估。
貝萊德基金的基金經(jīng)理鄒江渝也表示，進(jìn)入2025年，中國股票市場熱度明顯回升，先進(jìn)制造板塊分化趨勢凸顯，機器人、國產(chǎn)算力、互聯(lián)網(wǎng)及汽車等板塊表現(xiàn)突出，而全球算力、新能源等領(lǐng)域則面臨階段性調(diào)整。在當(dāng)前環(huán)境下，貝萊德將圍繞人工智能等核心趨勢，持續(xù)挖掘相關(guān)投資機會。
鄒江渝指出，未來重點關(guān)注以下幾大方向。一是AI在具身智能、消費電子、智能駕駛等領(lǐng)域的應(yīng)用，隨著AI算力突破，將加速產(chǎn)業(yè)融合落地；二是為AI應(yīng)用賦能的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體硬件、云計算等環(huán)節(jié)，受益于AI算力需求爆發(fā)；三是國產(chǎn)高端裝備、芯片制造等自主可控領(lǐng)域，政策推動和本土供應(yīng)鏈完善將帶來持續(xù)機遇。
排版：劉珺宇
校對：陶謙????
