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隨著A股市場(chǎng)今年以來震蕩走強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來一波強(qiáng)贖潮。多只可轉(zhuǎn)債因觸發(fā)有條件贖回條款而面臨被強(qiáng)制贖回的風(fēng)險(xiǎn)，若投資者未能及時(shí)應(yīng)對(duì)，可能面臨最高超過50%的虧損。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，在目前已進(jìn)入強(qiáng)贖階段的可轉(zhuǎn)債中，科數(shù)轉(zhuǎn)債的價(jià)格超過200元，投資者未能及時(shí)操作，可能虧損超過50%。斯萊轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債、神碼轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債不及時(shí)操作同樣面臨較大虧損。

可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖是金融市場(chǎng)中的一種常見現(xiàn)象，對(duì)于投資者而言，了解強(qiáng)贖的原因和風(fēng)險(xiǎn)并采取合適的應(yīng)對(duì)策略至關(guān)重要。分析人士指出，只有在充分了解市場(chǎng)規(guī)則和動(dòng)態(tài)的基礎(chǔ)上，投資者才能在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中保護(hù)好自己的利益并實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。

最高或虧損超50%

可轉(zhuǎn)債是上市公司發(fā)行的一種兼具債券和股票期權(quán)特性的金融工具。投資者可以選擇按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司普通股票，也可以作為債券持有到期后收取本息或在債券到期前在市場(chǎng)流通變現(xiàn)。然而，當(dāng)可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖條款時(shí)，投資者需要特別警惕。

強(qiáng)贖條款通常規(guī)定，在一定時(shí)期內(nèi)，如果公司股票價(jià)格在連續(xù)若干個(gè)交易日中超過轉(zhuǎn)股價(jià)一定比例，公司有權(quán)按照略高于面值的價(jià)格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

近日，科華數(shù)據(jù)發(fā)布公告稱，由于公司股票價(jià)格在連續(xù)15個(gè)交易日內(nèi)不低于科數(shù)轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，已觸發(fā)有條件贖回條款，公司決定行使提前贖回權(quán)利。截至2025年4月15日收市后仍未轉(zhuǎn)股的科數(shù)轉(zhuǎn)債，將按照100.32元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回。

截至3月13日收盤，科數(shù)轉(zhuǎn)債的價(jià)格為211.88元/張，假設(shè)投資者以此價(jià)格買入，但未及時(shí)轉(zhuǎn)股或賣出，最終將虧損52.65%。

斯萊克、南山智尚、神州數(shù)碼、雅創(chuàng)電子、北方國(guó)際等上市公司也發(fā)布了類似的提前贖回公告，斯萊轉(zhuǎn)債、智尚轉(zhuǎn)債、神碼轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債近期也將被強(qiáng)制贖回。

以3月13日的收盤價(jià)估算，投資者未能及時(shí)操作的情況下，上市公司強(qiáng)制贖回將導(dǎo)致持有中富轉(zhuǎn)債、斯萊轉(zhuǎn)債的投資者虧損近30%，持有智尚轉(zhuǎn)債的投資者虧損超40%，持有神碼轉(zhuǎn)債、雅創(chuàng)轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債的投資者將虧損超30%。

其中，斯萊轉(zhuǎn)債剩余可交易的時(shí)間最少，僅剩下2個(gè)交易日，在3月17日（下周一）收盤后，仍然持有該轉(zhuǎn)債的投資者只能選擇轉(zhuǎn)股或者被強(qiáng)贖。需要注意的是，斯萊轉(zhuǎn)債的正股斯萊克為創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，如果投資者想要進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作，需開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限。此外，智尚轉(zhuǎn)債也將在下周（3月20日，周三）迎來最后交易日，該轉(zhuǎn)債如進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作，同樣需要開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限。

面對(duì)即將強(qiáng)贖的可轉(zhuǎn)債，投資者需要密切關(guān)注公司發(fā)布的公告信息，及時(shí)了解贖回的時(shí)間節(jié)點(diǎn)、價(jià)格以及相關(guān)操作流程等重要信息。如果看好正股的后續(xù)發(fā)展，且轉(zhuǎn)股價(jià)格具有一定吸引力，投資者可以選擇將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股；若對(duì)正股前景不太樂觀，或者認(rèn)為轉(zhuǎn)股后可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，則應(yīng)在贖回登記日前賣出可轉(zhuǎn)債，以避免被強(qiáng)制贖回造成的損失。

然而，在實(shí)際操作中，部分投資者由于對(duì)可轉(zhuǎn)債規(guī)則不夠熟悉或未能及時(shí)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和公司公告，往往在可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖時(shí)陷入被動(dòng)局面。有些投資者可能因抱有僥幸心理而錯(cuò)過最佳的轉(zhuǎn)股或賣出時(shí)機(jī)；還有些投資者可能因疏忽大意而沒有意識(shí)到可轉(zhuǎn)債即將被強(qiáng)贖，最終只能接受公司的贖回價(jià)格，承受巨額虧損。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁

自2024年9月，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，使得可轉(zhuǎn)債更容易觸及有條件贖回條款。

對(duì)于當(dāng)前的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，華西固收認(rèn)為，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值仍處貴價(jià)區(qū)間，但按照流動(dòng)性-利率-正股的轉(zhuǎn)債估值三要素分析框架，資產(chǎn)荒邏輯主導(dǎo)下，長(zhǎng)端利率不具備大幅上行的基礎(chǔ)且債市亟需新增收益來源，疊加正股主線行情來臨，均支撐轉(zhuǎn)債估值穩(wěn)步拉伸，當(dāng)下高估值狀態(tài)與市場(chǎng)環(huán)境基本匹配。

華創(chuàng)固收表示，在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)百元溢價(jià)率持續(xù)走高的環(huán)境下，日歷效應(yīng)指向市場(chǎng)表現(xiàn)或相對(duì)偏弱；配置方面，或可繼續(xù)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈以及人形機(jī)器人等估值彈性較大的板塊，在高估值偏債型轉(zhuǎn)債性價(jià)比提升后或存在空間，但年報(bào)披露擾動(dòng)仍在，需關(guān)注業(yè)績(jī)確定性；此外，亦可在紅利及順周期等交易擁擠度相對(duì)較低的板塊適當(dāng)參與，實(shí)現(xiàn)防御型配置；家電以及汽車補(bǔ)貼等政策驅(qū)動(dòng)板塊可關(guān)注后續(xù)業(yè)績(jī)披露情況。

值得一提的是，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖概率提升，加大了投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖退出的預(yù)期。民生固收的觀點(diǎn)稱，強(qiáng)贖期望概率代表當(dāng)前環(huán)境下的理論概率期望，與轉(zhuǎn)債本身價(jià)格信息無關(guān)，另一方面考慮從轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格直接來看其隱含的強(qiáng)贖預(yù)期。轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖線大多為130元，130元以上轉(zhuǎn)債未來強(qiáng)贖確定性已較高，因此觀察市場(chǎng)價(jià)格在125元以上轉(zhuǎn)債數(shù)量占比或更能反映市場(chǎng)潛在強(qiáng)贖預(yù)期。強(qiáng)贖期望概率與市場(chǎng)價(jià)格隱含的強(qiáng)贖預(yù)期之差反映當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于偏股、平衡轉(zhuǎn)債未來強(qiáng)贖轉(zhuǎn)股情緒或較高。

校對(duì)：王朝全