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【研報掘金】機構(gòu):白酒行業(yè)估值修復(fù)先行于基本面改善
來源:證券時報網(wǎng)作者:闕福生2025-03-14 11:07

機構(gòu)指出,白酒增速降檔,壓力凸顯品牌分化??傮w看,產(chǎn)業(yè)端目前處于調(diào)整的早中期,行業(yè)量價均面臨壓力。分價格帶,高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健,次高端承壓,區(qū)域酒相對強勢但分化明顯。2025年,白酒行業(yè)增速可能前低后高,基本面拐點最快出現(xiàn)在下半年,主要關(guān)注需求及動銷變化。

核心邏輯

1.2025年春節(jié)旺季至今,酒類價格整體表現(xiàn)平穩(wěn),未出現(xiàn)明顯波動,飛天批價穩(wěn)定在2200—2300元左右,普五批價在930—950元左右。2024年三季度,酒企降速保質(zhì),報表端增速顯著放緩,而2024年四季度部分酒企調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏為渠道旺季備貨做準(zhǔn)備,考慮到去年一季度基數(shù)較高,因此判斷當(dāng)前行業(yè)仍處于磨底階段,估值修復(fù)先行于基本面改善。

2.供給端去庫周期進入深水區(qū),企業(yè)經(jīng)營普遍趨向謹(jǐn)慎,白酒企業(yè)春節(jié)后密集停貨,庫存壓力同比減弱。此外,需求端1—2月份排除春節(jié)錯期影響,普遍反饋動銷增長或降幅收窄,地產(chǎn)企穩(wěn)及地方促消費政策落地催化順周期預(yù)期,白酒及餐飲鏈有望順勢回暖。

3.2025年白酒個股超額收益源自份額邏輯。當(dāng)前白酒在經(jīng)過庫存周期后快消品屬性強化,行業(yè)邏輯由價的集中到量的集中,頭部企業(yè)仍能通過集中度提升實現(xiàn)較高的業(yè)績確定性,份額邏輯預(yù)計將持續(xù)演繹。高端白酒平穩(wěn)運行有助于穩(wěn)定市場預(yù)期,疊加當(dāng)前政策預(yù)期,有望對白酒板塊估值形成支撐。

利好個股:

山西證券建議關(guān)注:五糧液、山西汾酒、迎駕貢酒、今世緣等。

本文內(nèi)容精選自以下研報:

《山西證券食品飲料行業(yè)2025年度策略:至暗已過,柳暗花明》

《財通證券食品飲料行業(yè)跟蹤點評:提振消費,政策風(fēng)起,邊際強化》

《中銀證券食品飲料行業(yè)周報:2025年政府工作報告強調(diào)擴內(nèi)需、促消費,關(guān)注當(dāng)前位置消費板塊估值修復(fù)機會》

校對:趙燕

責(zé)任編輯: 劉少敘
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