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機(jī)構(gòu)指出，政府債繼續(xù)發(fā)力支撐社融。“兩重”“兩新”等政策成效有待進(jìn)一步釋放?；久娣e極因素累積，利好銀行信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量。貨幣政策適度寬松狀態(tài)延續(xù)，銀行息差仍承壓，但負(fù)債成本優(yōu)化成效釋放有望加速。繼續(xù)看好銀行板塊紅利價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。

核心邏輯

1.社融同比多增，存量增速繼續(xù)提升。2月新增社融2.23萬(wàn)億元，同比多增7374億元；截至2月末，社融存量同比增長(zhǎng)8.19%，增速環(huán)比提升0.16pct。受信貸投放節(jié)奏提前影響，人民幣貸款轉(zhuǎn)為少增；政府債對(duì)社融增長(zhǎng)貢獻(xiàn)度提高?！皟尚隆闭叱尚п尫?，居民短貸有所改善；企業(yè)貸款同比少增，預(yù)計(jì)受累化債及融資需求較弱影響。M1增速放緩，居民存款搬家推動(dòng)非銀存款高增。

2.人民幣貸款轉(zhuǎn)為少增，政府債持續(xù)發(fā)力貢獻(xiàn)社融增長(zhǎng)。2月，人民幣貸款增加6506億元，同比少增3267億元。新增政府債1.7萬(wàn)億元，同比多增1.1萬(wàn)億元。財(cái)政力度加大、提前發(fā)力，2月政府債發(fā)行2.3萬(wàn)億元，同比多9733億元；其中，地方特殊再融資債券發(fā)行7823億元。企業(yè)債增加1702億元，同比多增279億元。新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資76億元，同比少增38億元；表外融資減少3544億元，同比多減257億元，其中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少2985億元，同比少減701億元。

3.新口徑M1增速回落，居民存款搬家推動(dòng)非銀存款多增。2月，新口徑M1和M2分別同比增加0.1%、7.0%，分別環(huán)比下降0.3pct和與上月持平。M1-M2剪刀差為-6.9%。2月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額同比增長(zhǎng)7%，環(huán)比上升1.2pct。2月單月，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增加4.42萬(wàn)億元，同比多增3.46萬(wàn)億元；其中，居民部門(mén)存款增加6100億元，同比少增2.59萬(wàn)億元；企業(yè)部門(mén)存款減少8940億元，同比少減2.1萬(wàn)億元；財(cái)政存款增加1.26萬(wàn)億元，同比多增1.64萬(wàn)億元。非銀存款增加2.83萬(wàn)億元，同比多增1.67萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)居民存款搬家流向非銀體系。

4.2月社融信貸數(shù)據(jù)反映出信貸需求仍有待進(jìn)一步恢復(fù)，通過(guò)進(jìn)一步降息刺激信貸需求仍有必要，隨著海外降息預(yù)期上升，預(yù)計(jì)“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”的窗口或?qū)㈤_(kāi)啟，降準(zhǔn)可能早于降息。銀行投資方面，建議繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)刺激政策的落地效果，特別是鼓勵(lì)消費(fèi)和支持居民收入增長(zhǎng)的政策對(duì)于居民杠桿傾向的影響；銀行股息仍具有吸引力，特別是股息更高的H股銀行，建議投資者擇機(jī)配置股息較高且分紅穩(wěn)定的銀行，同時(shí)關(guān)注所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定或存在邊際改善預(yù)期的標(biāo)的。

利好個(gè)股

銀河證券指出，政府債繼續(xù)發(fā)力支撐社融?！皟芍亍薄皟尚隆钡日叱尚в写M(jìn)一步釋放?；久娣e極因素累積，利好銀行信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量。貨幣政策適度寬松狀態(tài)延續(xù)，銀行息差仍承壓，但負(fù)債成本優(yōu)化成效釋放有望加速。繼續(xù)看好銀行板塊紅利價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股推薦工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、江蘇銀行、常熟銀行。

興業(yè)證券指出，重點(diǎn)考慮以下幾條主線：（1）順周期主線，重點(diǎn)推薦：招商銀行、寧波銀行、平安銀行、常熟銀行。（2）股息紅利策略，重點(diǎn)推薦：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、成都銀行、滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行等。（3）轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期較強(qiáng)的銀行，重點(diǎn)推薦：興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、上海銀行、杭州銀行、齊魯銀行。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

銀河證券《2025年2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：政府債發(fā)力突出，企業(yè)信貸需求仍待修復(fù)》

興業(yè)證券《銀行業(yè)周報(bào)：政策鼓勵(lì)發(fā)展消費(fèi)金融，險(xiǎn)資持續(xù)舉牌銀行》

中金公司《信貸“開(kāi)門(mén)紅”勢(shì)頭轉(zhuǎn)弱》

校對(duì)：楊舒欣