證券時報網(wǎng)
闕福生
2025-03-31 11:09
3月27日，中基協(xié)披露數(shù)據(jù)：2月底，我國公募基金總規(guī)模為32.23萬億元，受益于A股行情的升溫，在權(quán)益類產(chǎn)品的帶動下，公募基金規(guī)模重回32萬億元之上。
值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，在行情回溫期間，不少資金趁勢減持以求落袋為安。以ETF份額數(shù)據(jù)為例，2月內(nèi)凈值上漲幅度最為可觀的產(chǎn)品，如多只恒生ETF、恒生科技ETF以及半導(dǎo)體芯片ETF成為了資金逢高凈贖回的“重災(zāi)區(qū)”。
重回32萬億關(guān)口
中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月底，我國境內(nèi)公募基金管理機構(gòu)共163家，其中，基金管理公司148家，取得公募資格的資產(chǎn)管理機構(gòu)15家，以上機構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)凈值合計32.23萬億元。
此前，公募基金整體規(guī)模在1月份小幅下降，較去年末環(huán)比減少了約0.9萬億元，但在2月份行情的演繹下，規(guī)模重拾升勢，整體回到32萬億關(guān)口之上。
權(quán)益市場出現(xiàn)“落袋為安”
2月份權(quán)益市場再度“爆發(fā)”，滬指漲2.16%，深證成指漲4.48%，創(chuàng)業(yè)板指更是上漲5.16%。
體現(xiàn)在基金方面則是股票基金與混合基金凈值均環(huán)比增長，其中股票基金凈值達到4.48萬億，單月環(huán)比增長909.14億元，增幅為2.07%，混合基金凈值達到3.53萬億，環(huán)比增3.08%。
但從份額來看，在行情回溫期間，不少資金趁勢減持以求落袋為安。如股票基金份額環(huán)比減少1.85%，混合基金份額環(huán)比減少0.69%。
以ETF為例，2月相關(guān)ETF普遍出現(xiàn)份額減少，其中40只ETF份額減少超過10億份，2只產(chǎn)品份額單月減少超過100億份，且同期上漲幅度最為可觀的產(chǎn)品，如多只恒生ETF、恒生科技ETF以及半導(dǎo)體芯片ETF則成為資金逢高凈贖回的“重災(zāi)區(qū)”。
相同邏輯下，港股的大漲也讓QDII基金份額遭遇凈贖回。2月全市場QDII基金份額約為5434.76億份，環(huán)比下降6.15%，創(chuàng)出2017年7月以來最大單月跌幅。
此外，美股表現(xiàn)不佳也是QDII份額下跌的重要因素—納指單月下跌3.97%，道瓊斯指數(shù)下跌1.58%。
在“東升西落”的背景下，此前踴躍追逐美股QDII 的資金抱團行為迅速瓦解。二級市場表現(xiàn)來看，資金大量流出導(dǎo)致跨境ETF的價格迅速調(diào)整，此前高企的溢價率也隨之大幅回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，此前高溢價的跨境ETF價格紛紛回落至凈值附近，個別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了折價交易的情況。
不過，在港股行情帶動下，QDII基金規(guī)模環(huán)比增長2.41%，最新規(guī)模達到6318.8億元，創(chuàng)出歷史新高。
債基亦整體回落
在權(quán)益市場走高之際，維持多個季度牛市的債基卻在“蹺蹺板”效應(yīng)下勢頭戛然而止。截至2月末，債基整體份額降至5.5萬億份，環(huán)比下滑2.96%，凈值為6.35萬億份，環(huán)比下滑3.16%。
廣發(fā)基金解釋稱，在近期科技行情帶動權(quán)益市場整體上漲的背景下，一些投資者或調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例，將部分債券持倉轉(zhuǎn)換為權(quán)益類資產(chǎn)，這種資金遷徙也會造成債市的階段性“失血”，出現(xiàn)一定的股債蹺蹺板效應(yīng)。
債市急跌背后的另一重因素是機構(gòu)集中進行降久期操作。西南證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁指出，基金類機構(gòu)的久期操作成為關(guān)鍵推手，其久期的一升一降，往往成為市場超漲和超跌的重要驅(qū)動力量。根據(jù)該團隊測算，業(yè)績前二十的利率債基久期從去年12月初的4.5年升至今年2月高點6.2年，近期快速降至4.9年，久期策略逆轉(zhuǎn)加劇市場超調(diào)。
“追本溯源，基金降久期的背后是擔(dān)憂，若1.8%的資金線一直持續(xù)，所有品種的定價中樞都會被推高，乃至演繹為超調(diào)?！眲⒂糁赋?。
德邦證券固收首席呂品表示，債市調(diào)整壓力逐步傳導(dǎo)向長端，固收類資管產(chǎn)品表現(xiàn)承壓，相較于存款和權(quán)益類基金的優(yōu)勢明顯減弱，居民資產(chǎn)配置可能邊際從固收類產(chǎn)品向存款和權(quán)益類基金轉(zhuǎn)移，由此或放大債市調(diào)整壓力。
國聯(lián)基金介紹道，債券基金面臨一定的贖回壓力，但整體風(fēng)險可控。從市場調(diào)整周期角度來看，結(jié)合節(jié)前的市場表現(xiàn)，本輪債市調(diào)整的持續(xù)時間已達數(shù)周，理財?shù)葯C構(gòu)可能已通過小規(guī)模的方式進行贖回，短期內(nèi)雖不會造成明顯的市場反應(yīng)，但長期來看，這種慢性調(diào)整可能會對市場情緒產(chǎn)生更大影響。若資金面持續(xù)不回暖，市場對政策等增量信息的敏感性會持續(xù)增大。
民生加銀基金認為，對于配置盤，債市經(jīng)歷調(diào)整后，性價比也在修復(fù)，已經(jīng)進入合理區(qū)間。中短端走出負Carry，長端調(diào)整幅度不小，回到去年12月中央經(jīng)濟工作會議之前。從資產(chǎn)比價來看，30年國債收益率已顯著高于房貸利率扣稅后實際收益，如果算稅前收益也基本能覆蓋保險的新增負債成本。
責(zé)編：羅曉霞???
排版：王璐璐??????????
校對：蘇煥文????????
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