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在關(guān)稅威脅和科技股疲軟的雙重影響之下，今年前三個(gè)月，納斯達(dá)克綜合指數(shù)累計(jì)下跌10.4%，創(chuàng)2022年二季度以來最大單季跌幅；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)累計(jì)跌幅為4.6%，為2022年三季度以來表現(xiàn)最差的一個(gè)季度；道瓊斯指數(shù)累跌1.28%。

其中，科技股的大幅下跌尤為引人注目。一季度特斯拉跌約36%，英偉達(dá)跌超19%，蘋果跌超11%；美國(guó)科技股七巨頭（Magnificent 7）指數(shù)累計(jì)下跌14.83%。

另一邊，長(zhǎng)期沉寂的歐洲市場(chǎng)卻在第一季度表現(xiàn)不錯(cuò)，許多投資者已經(jīng)開始考慮新的選擇。

科技股首季普跌

3月的最后一天恰逢每周一的開盤日，美股在一片拋售后大幅低開，隨后當(dāng)天下午又開始回升，直接促成大盤指數(shù)創(chuàng)下兩年多來的最大盤中反彈。然而，這一連串的增長(zhǎng)不能彌補(bǔ)開年來的損失，在剛剛結(jié)束的2025年第一季度，美國(guó)兩大股指——納斯達(dá)克指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)——錄得兩年多來最差季度表現(xiàn)。

回望去年，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第二年上漲超過20%，通脹降溫使美聯(lián)儲(chǔ)能夠連續(xù)三次降息，在最后一個(gè)季度，特朗普的勝選預(yù)示著減稅、放松管制，投資者的情緒被拉上了頂峰。然而，受特朗普關(guān)稅戰(zhàn)的影響，今年以來，分析師紛紛下調(diào)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，并提高了通脹預(yù)測(cè)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》測(cè)算，動(dòng)蕩的第一季度中，美股市場(chǎng)整體下跌4.6%，不及其他海外市場(chǎng)。

科技股的糟糕表現(xiàn)尤為引人注目。截至一季度末，美股“七巨頭”（Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達(dá)、特斯拉）都下跌了：特斯拉累跌35.83%，英偉達(dá)跌19.29%，Alphabet跌18.22%，亞馬遜跌13.28%，蘋果跌11.20%，微軟跌10.76%，Meta跌1.48%。

不過，投資公司Navellier&Associates的創(chuàng)始人Louis Navellier認(rèn)為，關(guān)稅不是導(dǎo)致科技股下跌的主要原因，更多是受過往的高估值和增長(zhǎng)前景所影響，導(dǎo)致它們更容易被拋售。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，Meta是這些股票中下跌幅度最小的，良好的表現(xiàn)得益于人工智能方面的回報(bào)，該公司為廣告客戶提供的AI解決方案促進(jìn)了收入增長(zhǎng)。但這也意味著，若是日后廣告商選擇縮減支出，Meta的創(chuàng)收也可能會(huì)遭受冷遇。

防御性股票穩(wěn)中有升

雖然第一季度美股整體表現(xiàn)不佳，但部分細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，防御性股票仍在提供穩(wěn)健的回報(bào)。

在標(biāo)普500指數(shù)的11個(gè)子板塊中，有7個(gè)子板塊在第一季度實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)。其中，能源板塊上漲近8%，醫(yī)療保健增長(zhǎng)5%，公用事業(yè)上漲約3%，這三個(gè)板塊在標(biāo)普500總市值中并不占優(yōu)勢(shì)，因此常年被投資者忽略。

最大兩只能源股——?？松梨诤脱┓瘕?jiān)诮衲暌詠矸謩e上漲了9.5%和15%；醫(yī)療保健板塊，禮來上漲了6.5%。

“除關(guān)稅之外，我們最大的短期擔(dān)憂之一是——一季度非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能會(huì)表現(xiàn)出疲軟，挫傷投資者信心”，金融咨詢公司W(wǎng)olfe Research策略師Chris Senyek在一份報(bào)告中寫道：“我們認(rèn)為疲軟的經(jīng)濟(jì)消息對(duì)股市不利，反之亦然。因此，我們?cè)诙唐趦?nèi)傾向于防御性股票，例如必需消費(fèi)品、醫(yī)療保健、房地產(chǎn)投資信托和公用事業(yè)股等板塊。”

美國(guó)銀行也強(qiáng)調(diào)了防御性股票的重要性。美國(guó)銀行表示，目前很多股票估值仍舊過高，科技股更是被嚴(yán)重高估，而能源股是市場(chǎng)上最被低估的板塊，其次是醫(yī)療保健和公用事業(yè)。

投資者涌向歐洲

面對(duì)慘淡的市場(chǎng)環(huán)境，投資者正在涌向歐洲，一些美國(guó)媒體打趣道：“特朗普將讓歐洲市場(chǎng)再次偉大”。

FactSet的數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)在第一季度下跌了約4%，這很不尋常，因?yàn)樽?018年以來，美元指數(shù)和美國(guó)股市在每年第一季度中從未同步下跌過。在過去十年的時(shí)間里，美元一直強(qiáng)勢(shì)。貨幣疲軟將給國(guó)際投資者帶來雙重打擊。

高盛數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，美股占全球股市總值的57%，甚至超過了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰期的表現(xiàn)。歐洲股市長(zhǎng)期以來比美股便宜，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷并且缺乏科技股的情況讓很多投資者望而卻步。然而在這一季度，歐洲股市大放異彩，斯托克歐洲600指數(shù)以約5%的漲勢(shì)壓過了美股的表現(xiàn)。

自21世紀(jì)初以來，美股的國(guó)際投資者比例不斷上升，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，2024年底，海外投資者的持股比例為18%，為有記錄以來的最高水平。

而現(xiàn)實(shí)情況是，美國(guó)股市掙扎的時(shí)間越長(zhǎng)，國(guó)際投資者另尋他路的可能性就越大。隨著特朗普不斷警告歐洲“不要將美國(guó)的軍事保護(hù)視為理所當(dāng)然”，德國(guó)等歐洲國(guó)家紛紛宣布要增加國(guó)防開支，帶動(dòng)了歐洲國(guó)防相關(guān)股票上漲。德國(guó)萊茵金屬（Rheinmetall）今年以來已經(jīng)上漲了134.73%，法國(guó)泰雷茲（Thales）上漲了91.48%。

T.Rowe Price全球多元資產(chǎn)主管兼首席投資官Sébastien Page表示，在未來6到12個(gè)月內(nèi)看好國(guó)際股票，而不是美股。

倫敦安本投資公司的發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票主管本·里奇（Ben Ritchie）談到特朗普政府造成了很多摩擦。今年以來的漲幅表明，歐洲市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)回調(diào)，建議投資者應(yīng)該有選擇地逢低買入，而不是追逐已經(jīng)漲起來的軍工股。

瑞銀全球財(cái)富管理歐洲股票策略主管馬修·吉爾曼（Matthew Gilman）看好中小型公司，包括工業(yè)、公用事業(yè)、信息技術(shù)和房地產(chǎn)。吉爾曼補(bǔ)充道，與大盤股相比，這些公司的交易價(jià)格仍然處于20年來的最低點(diǎn)，且通常更面向國(guó)內(nèi)，某種程度上不受美國(guó)關(guān)稅政策影響。

記者：周秭沫

文字編輯：王哲希

版面編輯：畢丹丹