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機(jī)構(gòu)指出，展望后市，短期來(lái)看，需求淡季居民整體消費(fèi)疲軟，供給仍偏寬松。中長(zhǎng)期來(lái)看，由于2024年產(chǎn)能恢復(fù)速度較慢，2025年下半年豬價(jià)有望超預(yù)期。

核心邏輯

1.2025年豬價(jià)或窄幅波動(dòng)，成本是競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。2025年生豬供給增多、豬價(jià)處于下行通道已是市場(chǎng)一致預(yù)期，但下降幅度或好于預(yù)期。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，本輪生豬產(chǎn)能從2024年5月開(kāi)始緩慢修復(fù)，截至2025年2月，全國(guó)能繁存欄僅4066萬(wàn)頭，同比微增。當(dāng)前看，行業(yè)供需博弈僵持，全年豬價(jià)將在窄幅區(qū)間波動(dòng)。且2025年飼料成本趨勢(shì)不如前幾年明朗，故而對(duì)企業(yè)的盈利能力、現(xiàn)金流狀況將是較大考驗(yàn)。當(dāng)前企業(yè)間成本差異較大，優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍可盈利。

2.低邊際成本優(yōu)勢(shì)的主體終將獲得高出欄彈性。由于周期的大浪淘沙，高成本的養(yǎng)殖主體會(huì)在多輪周期中逐步退出，而市場(chǎng)產(chǎn)需缺口仍需彌補(bǔ)，具有超額收益的養(yǎng)殖主體具備了成長(zhǎng)的空間和條件。對(duì)于企業(yè)個(gè)體，邊際成本決定擴(kuò)張邊界，種豬、土地、人員、資金等資源的積累決定了企業(yè)是否有能力進(jìn)行擴(kuò)張。技術(shù)、管理和資源作為驅(qū)動(dòng)企業(yè)擴(kuò)張能力和擴(kuò)張邊界的三要素，是選擇優(yōu)秀標(biāo)的的關(guān)注點(diǎn)。生豬養(yǎng)殖行業(yè)目前仍處在行業(yè)規(guī)模化的黃金時(shí)期，前期規(guī)模化進(jìn)程帶來(lái)的行業(yè)紅利使得整個(gè)生豬養(yǎng)殖板塊均有所獲利，但隨著行業(yè)集中度后續(xù)繼續(xù)提升，核心關(guān)注成本和資源儲(chǔ)備帶來(lái)的單位盈利和出欄增長(zhǎng)分化。

3.從行業(yè)成長(zhǎng)角度來(lái)看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)正處于規(guī)?；铀龠^(guò)程中，龍頭企業(yè)通過(guò)一體化整合，正在向“養(yǎng)殖—屠宰—流通”全產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。從周期角度來(lái)看，2024年行業(yè)迎來(lái)景氣回升，但隨后產(chǎn)業(yè)端迅速補(bǔ)充母豬產(chǎn)能、提升生產(chǎn)效率，導(dǎo)致2025年H1開(kāi)始全國(guó)生豬供給壓力重回高位，低價(jià)預(yù)期之下，去產(chǎn)能邏輯再度兌現(xiàn)具備確定性?？紤]到2024年行業(yè)高景氣持續(xù)性較短，養(yǎng)殖主體資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)有限，在此背景下，2025年行業(yè)一旦再度步入深虧，屆時(shí)的產(chǎn)能去化極有可能表現(xiàn)為豬舍等長(zhǎng)期資產(chǎn)的出清，而更為徹底的產(chǎn)能出清會(huì)大幅提升行業(yè)在下輪周期中的景氣持續(xù)性。

利好個(gè)股

光大證券指出，建議積極布局養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)突出的行業(yè)龍頭牧原股份和溫氏股份，高成長(zhǎng)可期的神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧和華統(tǒng)股份，以及產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局穩(wěn)步推進(jìn)的天康生物和唐人神。

華西證券指出，展望后市，短期來(lái)看，需求淡季居民整體消費(fèi)疲軟，供給仍偏寬松。中長(zhǎng)期來(lái)看，由于2024年產(chǎn)能恢復(fù)速度較慢，2025年下半年豬價(jià)有望超預(yù)期。建議繼續(xù)關(guān)注成本改善顯著，且未來(lái)出欄量彈性較高的標(biāo)的。具體標(biāo)的選擇上，我們認(rèn)為：（1）養(yǎng)殖板塊：京基智農(nóng)、牧原股份、溫氏股份；（2）飼料板塊：海大集團(tuán)；（3）動(dòng)保后周期板塊：金河生物、生物股份、普萊柯和中牧股份等都有望充分受益。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

中郵證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)報(bào)告：豬價(jià)窄幅偏強(qiáng)運(yùn)行，苗價(jià)上漲結(jié)束》

光大證券《生豬養(yǎng)殖行業(yè)深度報(bào)告：養(yǎng)殖規(guī)?；铀伲Y(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)可期》

華西證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)第11期：豬價(jià)繼續(xù)震蕩，2月能繁母豬環(huán)比增加》

校對(duì)：楊舒欣