證券時報網(wǎng)
黃翔
2025-04-15 21:25
自年初以來，美元累計跌幅已接近6%，成為全球主要貨幣中表現(xiàn)最疲軟的資產(chǎn)之一。
4月14日，美元指數(shù)在亞洲交易時段跌至99.34，日內(nèi)跌幅達0.5%，連續(xù)第五個交易日下挫，創(chuàng)下去年10月以來的最低水平。
這場拋售風(fēng)暴的導(dǎo)火索直指特朗普政府的政策反復(fù)、美聯(lián)儲的模糊立場，以及市場對美元資產(chǎn)信心的動搖。
美元資產(chǎn)大拋售
3月底以來，特朗普政府多次調(diào)整關(guān)稅政策徹底動搖了投資者對美元作為避險資產(chǎn)的信心。
美國金融市場正遭遇“股債匯三殺”：上周，標(biāo)普500指數(shù)單周振幅超10%；30年期美債收益率飆升至4.87%，創(chuàng)2001年以來最大單周漲幅；美元指數(shù)跌破100這一關(guān)鍵心理關(guān)口。
4月14日，美國國債收益率全線走低，目前10年期美債收益率為4.469%，下跌0.53%。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日當(dāng)周，全球投資者自去年10月以來持續(xù)增加美元空頭頭寸，美元波動率指標(biāo)仍處兩年高位。
市場對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂加劇，也削弱了美元的吸引力。亞特蘭大聯(lián)儲的GDPNow模型預(yù)測，2025年第一季度美國GDP增速為-2.8%，這是自2020年新冠疫情以來的最差表現(xiàn)。3月PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）同比僅增長2.7%，遠低于預(yù)期的3.3%，環(huán)比更是下降0.4%，凸顯經(jīng)濟動能不足。
美國勞工部4月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月美國消費者價格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.1%，同比上漲2.4%，低于預(yù)期，通脹已出現(xiàn)緩和跡象。
特朗普此前已多次敦促美聯(lián)儲降息，但美聯(lián)儲主席鮑威爾不為所動。
美聯(lián)儲內(nèi)部已就應(yīng)對關(guān)稅沖擊形成共識，多位官員明確表示，不會將降息作為對沖貿(mào)易風(fēng)險的“保險工具”。明尼阿波利斯聯(lián)邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡利近日表示，“美聯(lián)儲的職責(zé)是控制通脹，而非直接干預(yù)貿(mào)易政策?！?/p>
不過，目前市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息3次的預(yù)期升溫，利率期貨顯示首次降息或提前至6月，這直接打壓了美元作為高息貨幣的吸引力。
美元頹勢或延續(xù)
面對美元的系統(tǒng)性拋售，華爾街主要投行罕見地達成共識：除非貿(mào)易摩擦迅速和解，否則美元難現(xiàn)持續(xù)反彈。
高盛認為，當(dāng)前美債收益率上升與美元走弱背離的現(xiàn)象，源于美國關(guān)稅政策正削弱美元的兩大傳統(tǒng)支撐：一是企業(yè)利潤率受壓——關(guān)稅削弱本土企業(yè)定價權(quán)；二是內(nèi)需動力減弱——消費者實際收入下降拖累經(jīng)濟基本面。這種雙重沖擊打破了“美債收益率上行通常伴隨美元走強”的傳統(tǒng)邏輯。
荷蘭國際集團（ING）外匯分析師Francesco Pesole在一份報告中表示，美元仍然“極易”遭到進一步拋售?！澳壳懊涝┑殉蔀椤畳伿勖绹那缬瓯怼?。
德意志銀行外匯研究全球主管George Saravelos在一份客戶報告中寫道：“市場正在重新評估美元作為全球儲備貨幣的結(jié)構(gòu)性吸引力，并正在經(jīng)歷一個快速去美元化的過程。當(dāng)下，沒有什么比美元和美債市場的持續(xù)崩潰更明顯的了?！?/p>
Evercore ISI則警告，當(dāng)前局勢堪比上世紀(jì)70年代的“尼克松沖擊”，美元作為全球儲備貨幣的霸權(quán)地位正面臨歷史性考驗。
摩根大通策略師團隊在最新發(fā)布的報告中指出：“我們對美國股票等風(fēng)險資產(chǎn)保持謹慎，預(yù)計短期呈區(qū)間波動。若與中國、歐盟等重要貿(mào)易伙伴的談判缺乏實質(zhì)性進展或美聯(lián)儲貨幣政策支持，美元資產(chǎn)當(dāng)前任何技術(shù)性的戰(zhàn)術(shù)反彈都可能是曇花一現(xiàn)。”
瑞士百達資產(chǎn)管理首席策略師盧伯樂（Luca Paolini）對《國際金融報》記者表示，關(guān)稅消息傳出后，美元大幅下跌，這與傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論相悖?！拔覀冋J為，這種走勢是合理的：美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險不斷上升，迫使美聯(lián)儲采用更激進的寬松政策，而根據(jù)我們的模型，美元目前仍被高估約15%”。
