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券商一季度迎來“開門紅”。

4月14日，A股證券指數(shù)上漲0.35%，多只個(gè)股上漲。受益于市場行情火熱等多重因素，逾10家上市券商披露的一季報(bào)預(yù)告或快報(bào)顯示業(yè)績普遍大幅預(yù)增，歸母凈利潤增速亮眼，部分同比增幅達(dá)到100%及以上。對于業(yè)績增長的原因，財(cái)富管理和證券投資是核心貢獻(xiàn)領(lǐng)域。

與此同時(shí)，面對近期市場的劇烈波動，上市券商及其大股東積極展開回購和增持，集體發(fā)聲表示“股價(jià)被低估”。他們通過“真金白銀”的實(shí)際行動，向市場釋放出積極信號，也用現(xiàn)金流實(shí)力穩(wěn)定了市場信心。

分析人士認(rèn)為，穩(wěn)股市組合拳提振市場信心，券商板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉位于低位，疊加一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期和回購催化，繼續(xù)看好券商板塊，建議關(guān)注行業(yè)左側(cè)布局機(jī)會。

一季度業(yè)績普遍預(yù)增

今年一季度，上市券商業(yè)績普遍預(yù)增。其中，多家上市券商歸母凈利潤大幅增長50%以上。

從業(yè)績預(yù)增比例來看，剛完成合并吸收的國泰海通證券業(yè)績增幅最高。國泰海通證券預(yù)計(jì)，第一季度歸母凈利潤將達(dá)到112.01億元至124.45億元，同比增加350%至400%。

券商“一哥”中信證券業(yè)績預(yù)告也已披露，其預(yù)計(jì)2025年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約65.45億元，同比增長約32%。

行業(yè)層面來看，目前已有國泰海通、中信證券、東吳證券、中信建投、中金公司、華泰證券、中國銀河、華安證券、興業(yè)證券、國元證券、東方證券等逾10家券商披露一季報(bào)業(yè)績預(yù)告或快報(bào)，凈利潤均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的正增長，有3家同比增幅達(dá)到100%及以上。

針對一季度業(yè)績增長的原因，多家券商在財(cái)報(bào)中表示，主要得益于證券投資、財(cái)富管理、信用交易業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。

國泰海通在公告中稱，公司歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長的主要原因?yàn)楣境掷m(xù)提升主營業(yè)務(wù)競爭力，財(cái)富管理、交易投資等業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長。

中金公司也表示，其推進(jìn)各項(xiàng)成本管控措施，財(cái)富管理、股票業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)條線均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，這成為本期業(yè)績預(yù)增的主要原因。

市場走熱助推多業(yè)務(wù)增長

今年一季度，受益于市場行情回暖，A股新增開戶數(shù)大增，券商多個(gè)業(yè)務(wù)線迎來收入增長。

對此，南寧學(xué)院金融專家、博士石磊在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，一季度業(yè)績表現(xiàn)突出，主要來自于兩個(gè)方面：

第一，市場“火”起來了，行情來臨，股民跑步進(jìn)場。今年一季度，A股新開戶數(shù)達(dá)747萬戶，同比增長32%，日均股基成交額1.56萬億元，比2024年同期激增75%。資產(chǎn)市場的持續(xù)走熱，使得券商經(jīng)紀(jì)、兩融、基金代銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入水漲船高。同時(shí)，A股指數(shù)上漲，券商財(cái)富管理、自營業(yè)務(wù)的賺錢效應(yīng)也尤為突出。疊加2023年一季度市場表現(xiàn)相對低迷的低基數(shù)效應(yīng)，更容易實(shí)現(xiàn)2024年的業(yè)績高增長。

第二，券商并購重組和科技賦能助推業(yè)績向上。證監(jiān)會鼓勵券商通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)，頭部券商通過整合資源提升競爭力，例如國泰海通合并后業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，同比增長350%至400%。各大券商通過科技賦能財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)服務(wù)，提升業(yè)務(wù)效率的同時(shí)，通過優(yōu)化流程，降低運(yùn)營和人力成本。

分業(yè)務(wù)情況來看，盤古智庫高級研究員余豐慧在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，業(yè)績預(yù)增主要原因可以歸結(jié)為幾個(gè)方面：

首先，市場環(huán)境改善，股市成交量增加，帶動券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長；

其次，隨著資本市場改革的推進(jìn)，IPO和再融資活動活躍，進(jìn)一步提升投行業(yè)務(wù)收入；

再次，自營業(yè)務(wù)由于市場行情的好轉(zhuǎn)也有所斬獲；

最后，部分券商可能受益于資產(chǎn)管理等多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)盈利增長。

大手筆回購釋放積極信號

近期，外圍市場波動劇烈，包括“國家隊(duì)”在內(nèi)的各方資金力量，聯(lián)手力挺中國資本市場，多家上市公司“真金白銀”回購股份。包括國泰海通、國金證券、中泰證券、財(cái)通證券、東方證券等多家上市券商也集中宣布回購計(jì)劃。

券商作為傳統(tǒng)意義上的“牛市旗手”，集中大手筆回購股份，釋放多重信號。余豐慧表示，一方面，回購顯示券商對公司未來發(fā)展的信心以及對當(dāng)前股價(jià)水平的認(rèn)可，認(rèn)為其被市場低估；另一方面，這種行為有助于穩(wěn)定股價(jià)，提振投資者信心，特別是在市場波動加劇的時(shí)候。這也可能是券商為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高股東回報(bào)所采取的一種策略。

“整體來看，回購行動反映券商對于自身價(jià)值的信心以及對于資本市場長期健康發(fā)展的積極態(tài)度?！庇嘭S慧說。

券商大手筆回購，釋放諸多積極信號，石磊總結(jié)為四點(diǎn)核心邏輯：

第一，行業(yè)集體喊話“股價(jià)被低估”?！罢娼鸢足y”的投入，本質(zhì)上是券商在向市場喊話：行業(yè)股價(jià)被低估。尤其是當(dāng)前板塊市凈率（PB）僅為1.26倍左右，而一季度多家頭部券商凈利潤預(yù)增超50%，這種“低估值+高增長”的反差，讓回購更有底氣。

第二，政策驅(qū)動下的主動作為。今年證監(jiān)會明確鼓勵券商回購注銷、優(yōu)化股東回報(bào)，各級國資委還把市值管理納入考核。政策東風(fēng)下，券商動作迅速，如東方財(cái)富把原本用于股權(quán)激勵的10億回購股份直接注銷，相當(dāng)于給所有股東“發(fā)紅包”，這是近年來行業(yè)最大手筆的注銷式回購，政策響應(yīng)力度可見一斑。

第三，用現(xiàn)金流實(shí)力穩(wěn)定市場信心。不同于部分行業(yè)借錢回購，頭部券商大多是自有資金回購，說明行業(yè)現(xiàn)金流充裕。當(dāng)前，市場受外部沖擊波動較大，“國家隊(duì)”資金和券商回購形成合力，相當(dāng)于給市場吃了“定心丸”，特別是券商作為“牛市風(fēng)向標(biāo)”，或能帶動更多資金進(jìn)場。

第四，暗含行業(yè)整合的長線布局。當(dāng)前，證券行業(yè)集中度提升是大趨勢，頭部券商通過回購鞏固控股權(quán)，既能為未來并購鋪路，也能用回購股份做員工激勵，或許暗示行業(yè)將進(jìn)入新一輪洗牌期。

關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會

受海外關(guān)稅政策影響，市場波動加劇。

在業(yè)內(nèi)人士看來，“924新政”（《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》）實(shí)施后，當(dāng)下監(jiān)管層對資本市場的協(xié)調(diào)性與行動力明顯增強(qiáng)。在此背景下，預(yù)計(jì)市場繼續(xù)大幅下跌的空間有限，券商板塊的配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

申萬宏源證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，政策支持、中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)穩(wěn)市背景下，2025年交投活躍有望保持萬億高位，推薦關(guān)注以下兩條投資主線：一是并購重組邏輯。二是業(yè)績彈性邏輯。此外，考慮到前期受美國關(guān)稅影響，券商H股被錯(cuò)殺導(dǎo)致跌幅更大、估值更低，推薦關(guān)注港股券商補(bǔ)漲彈性。

開源證券非銀分析師高超表示，券商板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉位于低位，在應(yīng)對外部環(huán)境不確定性時(shí)，各部委穩(wěn)股市“組合拳”，有效提振權(quán)益市場信心。同時(shí)，疊加券商一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期以及回購等催化因素，繼續(xù)看好券商板塊的投資機(jī)會。

華泰證券沈娟團(tuán)隊(duì)表示，本輪“國家隊(duì)”維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)度明確，且“對等關(guān)稅”背景下，穩(wěn)增長、穩(wěn)內(nèi)需政策可期，關(guān)注券商左側(cè)布局機(jī)會。

國金證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在2024年同期低基數(shù)效應(yīng)與當(dāng)前市場環(huán)境改善的雙重驅(qū)動下，預(yù)計(jì)券商板塊一季度業(yè)績同比增速有望實(shí)現(xiàn)顯著躍升，疊加資本市場改革深化帶來的估值修復(fù)空間，板塊配置價(jià)值逐步凸顯。