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在貿(mào)易摩擦升溫、政策不確定性加劇的背景下，國(guó)際資管機(jī)構(gòu)正將投資目光轉(zhuǎn)向防御型資產(chǎn)。

隨著市場(chǎng)波動(dòng)性顯著上升，全球主要資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并加快調(diào)整戰(zhàn)術(shù)配置，強(qiáng)化資產(chǎn)組合的穩(wěn)定性與抗壓能力。近期，貝萊德、富達(dá)、施羅德等多家國(guó)際資管巨頭紛紛表示，當(dāng)前階段的市場(chǎng)波動(dòng)主要受關(guān)稅政策頻繁變動(dòng)影響，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能持續(xù)承壓。在此背景下，防御性配置的重要性愈加凸顯。

在行業(yè)選擇方面，銀行、公用事業(yè)、醫(yī)療等受沖擊相對(duì)較小的板塊獲重點(diǎn)關(guān)注。此外，長(zhǎng)期美債配置空間受限，黃金等具有多元化價(jià)值的資產(chǎn)正在重新獲得市場(chǎng)青睞。展望全球其他市場(chǎng)，歐洲的財(cái)政與貨幣政策相對(duì)寬松，也有望在全球不確定性中提供局部韌性。

全球機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)偏好

在全球貿(mào)易局勢(shì)緊張的背景下，市場(chǎng)情緒持續(xù)承壓，多家國(guó)際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)始下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并重新評(píng)估資產(chǎn)配置策略。

貝萊德智庫(kù)指出，貿(mào)易局勢(shì)緊張引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間?；谶@一判斷，其將戰(zhàn)術(shù)配置周期縮短至三個(gè)月，并下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)美股的立場(chǎng)調(diào)整為“中性”，并看好美國(guó)短期國(guó)債。

貝萊德認(rèn)為，盡管人工智能等顛覆性趨勢(shì)的發(fā)展仍支撐美股中長(zhǎng)期前景，但在當(dāng)前階段，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期內(nèi)仍可能承壓，直至不確定性開(kāi)始消退。

富達(dá)國(guó)際則認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于快速變化之中。美國(guó)推出的新一輪關(guān)稅政策，以及其他經(jīng)濟(jì)體的反制措施正在短期主導(dǎo)市場(chǎng)情緒。富達(dá)預(yù)計(jì)，在未來(lái)幾周內(nèi)，市場(chǎng)將逐步轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的定價(jià)，甚至可能開(kāi)始為潛在衰退預(yù)做好準(zhǔn)備。

與此同時(shí)，貝萊德強(qiáng)調(diào)，美國(guó)新一輪關(guān)稅政策及其他國(guó)家和地區(qū)的應(yīng)對(duì)措施，進(jìn)一步強(qiáng)化了其對(duì)利率與長(zhǎng)期國(guó)債收益率走勢(shì)的判斷，即利率和長(zhǎng)債收益率將持續(xù)高于疫情前的水平。雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在年內(nèi)降息4至5次、每次25個(gè)基點(diǎn)，但貝萊德對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為在關(guān)稅新政尚未完全顯現(xiàn)效應(yīng)之前，美國(guó)的核心通脹已顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平。

投資重心轉(zhuǎn)向防御型板塊

在避險(xiǎn)情緒升溫的當(dāng)下，資管機(jī)構(gòu)正在市場(chǎng)震蕩中尋找結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會(huì)，并強(qiáng)調(diào)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和防御性行業(yè)的重要性。

貝萊德智庫(kù)表示，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的下跌也為選股帶來(lái)了機(jī)會(huì)，美國(guó)政策變化正在刺激全球財(cái)政支出。例如，德國(guó)1萬(wàn)億歐元的國(guó)防與基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，便為相關(guān)領(lǐng)域帶來(lái)了投資機(jī)會(huì)。貝萊德認(rèn)為，盡管歐洲整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與企業(yè)盈利前景尚不具備持續(xù)支撐股市表現(xiàn)的條件，但如果歐盟能如疫情時(shí)期那樣尋求聯(lián)合發(fā)債，將有望拓展更廣泛的宏觀投資空間。

富達(dá)國(guó)際從時(shí)間維度出發(fā)，進(jìn)一步分析市場(chǎng)波動(dòng)的節(jié)奏與節(jié)點(diǎn)評(píng)估。在短期，市場(chǎng)波動(dòng)將由難以預(yù)測(cè)的關(guān)稅消息驅(qū)動(dòng)，具有很強(qiáng)的技術(shù)性。債券市場(chǎng)仍是關(guān)鍵痛點(diǎn)，不過(guò)，收益率若升高過(guò)快，往往會(huì)引發(fā)市場(chǎng)行動(dòng)，有助于債券在投資組合中發(fā)揮更積極的作用。富達(dá)預(yù)計(jì)，未來(lái)90天內(nèi)，特朗普可能面臨維持立場(chǎng)的挑戰(zhàn)，這種情形預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)造成市場(chǎng)波動(dòng)。

在中期視角下，富達(dá)認(rèn)為，企業(yè)與消費(fèi)者信心或?qū)⑹艿接绊懀M(jìn)而影響調(diào)查數(shù)據(jù)和硬性經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)。富達(dá)同時(shí)提醒，地緣政治緊張和其他政策不確定性因素也會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)變量。

施羅德投資則從行業(yè)配置的角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)關(guān)注那些注重長(zhǎng)期規(guī)劃、供應(yīng)鏈具有韌性、具備良好客戶關(guān)系的優(yōu)質(zhì)公司，這些公司有望更好地應(yīng)對(duì)關(guān)稅及競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)的變化。

施羅德還建議，對(duì)于那些受貿(mào)易政策影響較大的行業(yè)，應(yīng)聚焦具備定價(jià)能力、訂單積壓周期長(zhǎng)、本土市場(chǎng)占有率高的公司。而對(duì)受沖擊較小的銀行、醫(yī)療、公用事業(yè)等領(lǐng)域，則可作為波動(dòng)時(shí)期的“避風(fēng)港”。此外，防御型行業(yè)憑借相對(duì)穩(wěn)定的盈利能力，也更有望在經(jīng)濟(jì)不確定性上升階段依舊保持韌性。

宏觀政策仍是關(guān)鍵變量

面對(duì)復(fù)雜的貿(mào)易環(huán)境與不斷變化的政策預(yù)期，多家機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，宏觀政策走向及全球協(xié)同反應(yīng)將成為左右市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵變量。

貝萊德智庫(kù)表示，受美國(guó)財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大及核心通脹高企的影響，他們將維持對(duì)長(zhǎng)期美債的低配觀點(diǎn)。在當(dāng)前環(huán)境中，貝萊德認(rèn)為，黃金具備更強(qiáng)的多元化投資價(jià)值，有望在資產(chǎn)配置中發(fā)揮更積極的作用。

施羅德投資同樣警示宏觀政策的傳導(dǎo)路徑及其對(duì)市場(chǎng)情緒的放大效應(yīng)。他們認(rèn)為，當(dāng)前局勢(shì)瞬息萬(wàn)變，未來(lái)幾天至幾周內(nèi)或?qū)⒊霈F(xiàn)新一輪發(fā)展。同時(shí)，施羅德也提醒投資者關(guān)注各國(guó)金融管理部門的潛在政策響應(yīng)，尤其是降息的可能性，這些都可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)在短期內(nèi)持續(xù)存在。

在更宏觀的層面上，施羅德表示，關(guān)稅的直接影響預(yù)計(jì)將使企業(yè)成本和整體通脹增加、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和增長(zhǎng)下降以及企業(yè)盈利能力降低，損害消費(fèi)者和企業(yè)信心，進(jìn)而影響美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)。

此外，施羅德還提到，眼下美國(guó)消費(fèi)者已開(kāi)始顯現(xiàn)疲態(tài)，尤其是低收入群體，消費(fèi)品牌企業(yè)的獲利能力亦會(huì)受到拖累。盡管各國(guó)針對(duì)美方關(guān)稅的反制措施尚不明朗，但施羅德認(rèn)為，全球其他地區(qū)相對(duì)較高的儲(chǔ)蓄率，以及較寬松的財(cái)政和貨幣政策，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠟榻?jīng)濟(jì)提供韌性，尤其是歐洲市場(chǎng)。

校對(duì)：祝甜婷??????????