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在股權(quán)融資遇冷的背景下，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)成為券商投行尋求收入新增量的主要路徑之一。截至記者發(fā)稿時(shí)，從已披露年報(bào)的25家上市券商情況來(lái)看，這一業(yè)務(wù)的格局可謂兩極分化。

數(shù)據(jù)顯示，以財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入為口徑，上述25家券商中有11家實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，增幅最高達(dá)53%；有14家則出現(xiàn)了下滑，最高降幅達(dá)61%。整體而言，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，前8家券商分走約八成“蛋糕”。

財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入整體下滑

2024年，并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)升溫，全年首次公告重大資產(chǎn)重組的A股上市公司達(dá)112家，同比增加9.80%，近一半都是在“并購(gòu)六條”政策發(fā)布后予以公告。

不過(guò)，由于受國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，以及并購(gòu)交易本身相對(duì)復(fù)雜漫長(zhǎng)，實(shí)際落地的境內(nèi)和跨境并購(gòu)交易仍然呈下降趨勢(shì)。

對(duì)于投行來(lái)說(shuō)，開(kāi)展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的收入主要包含在財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)中。數(shù)據(jù)顯示，上述25家上市券商的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入總額為33.51億元，較2023年僅下降2%，但具體到各家券商，分化則非常明顯——有14家券商的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入出現(xiàn)下滑，另外11家券商則實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入出現(xiàn)下滑的14家券商中，除了國(guó)泰海通（僅計(jì)國(guó)泰君安）微降1%、國(guó)元證券下滑6%，其余券商的降幅均在10%以上。

在財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的券商中，廣發(fā)證券以53%的增幅居首，首創(chuàng)證券、東方證券、中金公司、浙商證券的同比增幅均在20%以上。此外，南京證券、國(guó)海證券的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入也實(shí)現(xiàn)了10%以上的增長(zhǎng)。

由于財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入還包括其他咨詢服務(wù)的收入，因此其收入金額和增長(zhǎng)情況并不能完全反映券商開(kāi)展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的情況。比如，首創(chuàng)證券發(fā)布的2024年年報(bào)顯示，該公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入大增主要系在新三板推薦掛牌等方面取得了良好成績(jī)。

前8家券商分走更多“蛋糕”

從絕對(duì)值來(lái)看，上述券商中僅有8家的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入邁過(guò)了1億元關(guān)口，主要為大型券商。

財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入居首的是中金公司，為9.16億元，中信證券以近5.64億元次之。而位居二者之后的券商，分別是華泰證券、中信建投、申萬(wàn)宏源、國(guó)泰海通、招商證券、浙商證券。

整體上看，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入榜單前8的券商，凈收入總和占比約八成，較上年進(jìn)一步增加。

與此同時(shí)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，即使行業(yè)集中度已較高，但位于榜單前三的券商其實(shí)也存在著非常明顯的收入分層。其中，中金公司具有明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，中信證券也和后者拉開(kāi)了距離。而華泰證券、中信建投、申萬(wàn)宏源、國(guó)泰海通等4家券商的表現(xiàn)則不相上下，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入均在2.2億～2.6億元之間。

值得一提的是，多家頭部券商均在年報(bào)中以不同的統(tǒng)計(jì)口徑表示，自家公司的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)位居行業(yè)第一或第二。如果結(jié)合年報(bào)中的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入的分項(xiàng)目指標(biāo)看，并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入（含境內(nèi)、境外）前三依次是中金公司（4.18億元）、中信證券（2.72億元）、華泰證券（0.48億元）；如果從財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與并購(gòu)事件的規(guī)模來(lái)看，以并購(gòu)交易完成日為統(tǒng)計(jì)口徑，前三則依次是中信證券、中金公司、中信建投。

并購(gòu)重組活躍度有望持續(xù)提升

券商中國(guó)記者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，因財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，部分券商投行業(yè)績(jī)的下滑態(tài)勢(shì)也得到了緩解。

比如中金公司，該公司2024年投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入的同比降幅，已從2023年的47.16%收窄至16%。在頭部券商陣營(yíng)中，這一降幅是最小的，這跟財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)對(duì)投行業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度提高有一定關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，中金公司2024年財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入占投行業(yè)務(wù)凈收入的比重為30%，較2023年增長(zhǎng)了10個(gè)百分點(diǎn)。申萬(wàn)宏源、國(guó)海證券、中信證券亦是如此，財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)對(duì)其投行業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度都有所提升。

展望未來(lái)，多家機(jī)構(gòu)研判，并購(gòu)重組市場(chǎng)的活躍度有望持續(xù)提升，投行業(yè)務(wù)將迎來(lái)長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。

近日，普華永道發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，得益于持續(xù)進(jìn)行的國(guó)企改革帶來(lái)的大規(guī)模交易、跨國(guó)公司采取優(yōu)化投資組合的措施，以及中國(guó)資本對(duì)海外投資需求的增長(zhǎng)，尤其是對(duì)東南亞地區(qū)的投資以及大量私募股權(quán)項(xiàng)目擬退出的需求，預(yù)計(jì)2025年的并購(gòu)交易量將在2024年的基礎(chǔ)上達(dá)到兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

多家券商也在2024年年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)深入把握并購(gòu)重組的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。東興證券稱，將服務(wù)科技型企業(yè)整合升級(jí)，積極拓展新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加強(qiáng)與集團(tuán)和公司內(nèi)部相關(guān)部門及市場(chǎng)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作，充分挖掘上市公司客戶資源，支持產(chǎn)業(yè)整合，賦能客戶產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

排版：王璐璐

校對(duì)：廖勝超?????