證券時報網(wǎng)
阮潤生
2025-04-19 07:48
北京時間4月17日凌晨1點半，美聯(lián)儲主席鮑威爾出席芝加哥經(jīng)濟俱樂部活動并發(fā)表講話。
他承認關稅可能帶來“滯脹式?jīng)_擊”——既推高物價又壓制經(jīng)濟增長，但認為美聯(lián)儲仍有“充足空間等待更清晰數(shù)據(jù)”。他再度向市場傳遞“鷹派觀望”信號。面對特朗普政府激進的關稅政策及其引發(fā)的經(jīng)濟不確定性，鮑威爾明確表示美聯(lián)儲“不急于調整利率”，并強調當前政策重點在于錨定通脹預期。此外，鮑威爾否認了市場大跌時美聯(lián)儲會出手干預。
受此影響，美債收益率全線走低，美股收跌，道指跌1.73%，納指跌3.07%，標普跌2.24%?！翱萍计呔揞^”普跌，英偉達午盤刷新日低時跌約10.5%，收跌近6.9%，特斯拉收盤跌近5%，蘋果跌近3.9%，微軟和Meta跌近3.7%，亞馬遜跌逾2.9%，Alphabet跌2%。
經(jīng)濟、通脹與關稅
鮑威爾在講話中首先重申了美聯(lián)儲的“雙重使命”：實現(xiàn)最大就業(yè)和物價穩(wěn)定。他強調了美國經(jīng)濟的“穩(wěn)健底色”，“盡管不確定性上升、下行風險增加，但美國經(jīng)濟整體仍處于穩(wěn)健狀態(tài)。勞動力市場已達到或接近最大就業(yè)水平。通脹雖然明顯回落，但仍略高于2%的目標”。
對于關稅政策，鮑威爾表示，特朗普政府正在推動貿(mào)易、移民、財政和監(jiān)管這四大領域的重大政策變革。這些政策尚在成形階段，其對經(jīng)濟的影響高度不確定?！拔覀儠S著了解的加深，持續(xù)更新評估?！滨U威爾說。
不過，鮑威爾在回答記者提問時承認“關稅規(guī)模超過了預測者的預期，當然也超過了我們的預期，甚至超過了我們的最高預估”。這些關稅很可能至少會導致通脹暫時上升，但通脹效應也可能更加持久?！澳芊癖苊膺@種結果將取決于影響的規(guī)模、影響完全傳導至價格所需的時間，以及最終能否穩(wěn)住長期通脹預期”。
目前，市場對于短時間內(nèi)的通脹預期上升。4月14日，紐約聯(lián)儲微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中心公布的2025年3月的消費者預期調查（SCE）的勞動力市場調查報告顯示，消費者們對未來一年的通脹預期中值上升0.5個百分點至3.6，為兩年來的最大單月漲幅，同時對就業(yè)前景也愈發(fā)焦慮。不過，對中長期通脹的預期依然保持穩(wěn)定。
對于美國經(jīng)濟增長問題，鮑威爾表示，“目前掌握的數(shù)據(jù)表明，與去年強勁增長相比，今年第一季度經(jīng)濟增長有所放緩。盡管汽車銷量強勁，但整體消費者支出似乎僅小幅增長。此外，一季度進口強勁，反映出企業(yè)試圖搶在關稅生效之前行動，預計將拖累GDP增長?！滨U威爾同時表示，盡管預計經(jīng)濟增長將放緩，但美國經(jīng)濟仍處于“穩(wěn)健位置”。
當?shù)貢r間4月16日，美國商務部報告稱，3月份零售額增長1.4%，好于預期。報告顯示，增長的很大一部分來自希望在關稅之前購買汽車的買家，其他多個行業(yè)也顯示出強勁的增長。
在經(jīng)濟增長與通脹的權衡上，鮑威爾釋放了關鍵信號：若雙重目標（充分就業(yè)和物價穩(wěn)定）出現(xiàn)沖突，美聯(lián)儲將優(yōu)先控制通脹。他強調，“沒有價格穩(wěn)定，就無法實現(xiàn)可持續(xù)的就業(yè)市場繁榮”。鮑威爾認為，美聯(lián)儲的重點將是確保關稅造成的任何一次性價格上漲不會助長更持久的價格上漲。
當被問及市場大跌時美聯(lián)儲是否會出手干預，鮑威爾給出了否定的回答。他解釋道：“市場正面臨高度不確定性，這意味著波動性會上升。不過目前市場運行有序，表現(xiàn)基本符合預期。”
繼續(xù)觀望
眼下，美聯(lián)儲正陷入兩難：如果迅速、大幅降息，可能再次引發(fā)通脹；但若延遲降息，又可能拖累美國經(jīng)濟。
特朗普此前已經(jīng)多次公開敦促美聯(lián)儲應該降息應對關稅挑戰(zhàn)，但鮑威爾每次都表示，不急于降息。
鮑威爾在本次講話中也明確表示：“目前我們處于一個可以‘等待更多清晰信號’的有利位置，無需立即調整政策立場。”
克利夫蘭聯(lián)儲主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）在當天稍早前俄亥俄州的講話也和鮑威爾的立場一致。她認為，美聯(lián)儲有充分理由維持當前利率不變，以便在通脹上行與就業(yè)放緩風險之間尋找平衡。
她表示，目前的關稅構成“實質性的貿(mào)易政策轉變”，并指出評估其對經(jīng)濟全面影響尚需時間。哈馬克指出，剛結束的第一季度數(shù)據(jù)顯示，在消費者與企業(yè)變得更加謹慎的背景下，經(jīng)濟增長已有所降溫。
哈馬克指出，在通脹依然高企的情況下，目前“略具緊縮性的政策立場”是適當?shù)?，有助于進一步壓低通脹。但她同時也表示：“如果經(jīng)濟下滑、通脹回落，美聯(lián)儲可能需要迅速降息?！?/p>
如果高通脹與就業(yè)市場放緩同時發(fā)生，哈馬克認為，美聯(lián)儲在制定利率政策時將面臨更艱難的權衡，并強調此時“保持通脹預期穩(wěn)定將尤為關鍵”。
與鮑威爾和哈馬克不同，美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）在4月14日的一次談話中提出了不同的觀點。他判斷關稅對價格的影響很可能是暫時的，因為隨之而來的經(jīng)濟放緩將使經(jīng)濟更難維持高通脹，在大幅提高關稅的政策仍在實施并有可能導致經(jīng)濟衰退的情況下，“我預計會贊成降息”“降息的速度和幅度會比我之前想象的更快”。
根據(jù)芝加哥商品交易所集團（CME Group）的美聯(lián)儲觀察（Fed watch）最新數(shù)據(jù)，市場預計美聯(lián)儲將在6月再次開始降息，并在2025年底前降息3到4次，每次25個基點。
獨立性問題
鮑威爾的任期將于2026年5月結束。當?shù)貢r間4月14日，美國財政部長斯貝森特在接受采訪時表示，他與總統(tǒng)特朗普“一直在考慮”下一任美聯(lián)儲主席的人選，并計劃在秋季開始面試潛在候選人。
知名金融分析師Jim Bianco認為，鮑威爾可能面臨兩種命運：要么被特朗普直接解職，要么被架空，因為鮑威爾繼任者的提名人可以發(fā)表講話削弱他的權威。
在被問及美聯(lián)儲主席一職面臨的政治威脅時，鮑威爾表示，美聯(lián)儲的獨立性是由美國法律賦予的，政府不可以無故罷免美聯(lián)儲官員。
鮑威爾表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)做該做的工作，不受政治影響。無論面臨何種政治壓力，美聯(lián)儲都會做好本職工作。
