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阮潤生
2025-04-19 07:48
近日，ETF業(yè)務(wù)再度“開卷”，十余家公募旗下中證全指自由現(xiàn)金流ETF集體發(fā)行，也將“自由現(xiàn)金流”這一指標(biāo)推至聚光燈下。
除了被動資金爭相布局外，自由現(xiàn)金流指標(biāo)亦符合主動權(quán)益選股標(biāo)準(zhǔn)。有業(yè)內(nèi)人士透露，投資端更關(guān)注五年前行情高位IPO的港股公司的投資機(jī)會。他表示，這部分公司在估值較高之際通過IPO募集了大量資金，雖然股價回撤得厲害，但這些公司賬上現(xiàn)金儲備情況非常健康，投資的安全性或許能夠得到保障。
為何是這一指標(biāo)？
自由現(xiàn)金流是指企業(yè)在支付了所有必要的經(jīng)營費(fèi)用和資本支出后，剩余的可用于分配給股東和債權(quán)人的現(xiàn)金，是衡量企業(yè)財務(wù)健康狀況的關(guān)鍵指標(biāo)之一。
股神巴菲特對自由現(xiàn)金流的解釋是：股東在不妨礙企業(yè)獲利能力的前提下能從企業(yè)拿走的回報。一個擁有強(qiáng)勁自由現(xiàn)金流的公司就像一個既能賺錢又不亂花錢的好伴侶，是評估企業(yè)長期投資價值的重要依據(jù)。
此外，他曾經(jīng)在1998年佛羅里達(dá)大學(xué)的演講中提到，投資的本質(zhì)就是用當(dāng)前確定的現(xiàn)金來換取未來更多的現(xiàn)金流折現(xiàn)。這意味著投資者應(yīng)該關(guān)注企業(yè)未來能夠產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。
華夏基金指出，自由現(xiàn)金流是企業(yè)生存發(fā)展的命脈，也是上市公司維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅能力的來源，它不僅反映了公司當(dāng)前的賺錢能力，更體現(xiàn)了公司用于賺錢的一系列運(yùn)營體系的健康程度，是判斷公司發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值的重要選股因子?！俺渥愕淖杂涩F(xiàn)金流為公司分紅提供了安全墊，在市場波動時期可更好地抵御風(fēng)險。在成熟的美股市場，那些長期現(xiàn)金流充裕的公司的確受到了市場的充分認(rèn)可與獎勵?！比A夏基金表示。
嘉實基金認(rèn)為，相比企業(yè)的賬面現(xiàn)金、凈利潤和分紅，這些易于從定期財報和公司公告中獲取的指標(biāo)，自由現(xiàn)金流主要有三點好處。
首先是不易粉飾，嘉實基金表示，自由現(xiàn)金流是基于實際發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出計算。與凈利潤相比，自由現(xiàn)金流指標(biāo)較少受到賬期、折舊方法、庫存計價方法等處理方式的影響。
其次是涵蓋全面，自由現(xiàn)金流不僅考慮了企業(yè)日常的經(jīng)營，同時還考慮到了投資活動和債務(wù)的新增與償還等等。能夠更好地反映企業(yè)為維持和發(fā)展業(yè)務(wù)所必需的資金需求以及最終可分配給股東的現(xiàn)金量。
第三是確定性強(qiáng)，雖然自由現(xiàn)金流不像分紅一樣體現(xiàn)當(dāng)期公司對股東的直接回報，但自由現(xiàn)金流是真正體現(xiàn)公司在不損害其未來增長能力的前提下，可供股東分配的資金。歷史上有的企業(yè)通過舉債提高分紅，這樣既不可持續(xù)，同時也影響普通投資者正確地認(rèn)識公司真實價值。
永贏基金指出，隨著房價觸頂下行，房價財富效應(yīng)減弱，消費(fèi)信心偏弱，居民儲蓄意愿上升，貸款意愿下降。相對于過去時代特征是要“未來”、要“夢想”、要“估值”，當(dāng)前時代特征已悄然成為“要現(xiàn)在”“要確定”“要現(xiàn)金”。
此外，“自由現(xiàn)金流”是動蕩市場中一把公允的尺子：現(xiàn)金流價值是在全球不確定性加劇背景下的真實盈利能力和抗風(fēng)險能力的外化。
符合公募投研偏好
在震蕩行情里，國證自由現(xiàn)金流指數(shù)的長期業(yè)績突出，數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來國證自由現(xiàn)金流全收益指數(shù)近十年累計收益率達(dá)363.62%，年化超17%，顯著高于中證紅利、滬深300等全收益指數(shù)。近十年中僅2016和2018年收益為負(fù)，且2019—2024年連續(xù)6年正收益，其中2021—2024年連續(xù)4年表現(xiàn)占優(yōu)，2024年錄得32.44%的正收益。
4月14日，10只中證全指自由現(xiàn)金流ETF集體發(fā)行，華泰柏瑞、南方、博時、匯添富、工銀、平安、大成、華安、華富、方正富邦等10家基金公司角逐發(fā)行市場。此外，早在今年1月份，華夏基金、國泰基金旗下兩只相關(guān)產(chǎn)品早已首發(fā)。
在被動資金“開卷”之際，自由現(xiàn)金流指標(biāo)亦符合主動權(quán)益選股標(biāo)準(zhǔn)。近日，華北某公募基金經(jīng)理對券商中國記者透露，他最近開始關(guān)注2020、2021年IPO的港股公司的投資機(jī)會。他表示，彼時A股和港股尚處于“核心資產(chǎn)”的高位階段，在發(fā)行端市場給這些公司也給予了較高的估值，因此這部分公司通過IPO募集了大量資金?！半m然不少公司從上市至今，股價打了五折甚至四折三折，但是賬上現(xiàn)金儲備情況非常健康，還有不少公司愿意分紅，股價被低估嚴(yán)重，投資的安全性能夠得到保障?！?/p>
長線資金有望繼續(xù)涌入
華夏基金指出，過去十年，A股自由現(xiàn)金流回報高的公司股價走勢不斷創(chuàng)新高，尤其過去宏觀環(huán)境波動放大的三年，高自由現(xiàn)金流回報組合貢獻(xiàn)了顯著超額。此類資產(chǎn)既可以滿足配置需求，也可以滿足交易需求。長期來看，隨著未來A股市場中長線投資屬性的資金占比不斷提升，對于高現(xiàn)金流資產(chǎn)的配置需求也將不斷加大。
其次是政策鼓勵，華夏基金認(rèn)為，自由現(xiàn)金流回報提升是大勢所趨。隨著市值管理、鼓勵分紅等市場制度的完善和機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)的增加，公司治理受到重視，上市公司將主動增加現(xiàn)金分紅，自由現(xiàn)金流回報提升是長期趨勢。
最后，低利率+資產(chǎn)荒環(huán)境下，高自由現(xiàn)金流策略或相對占優(yōu)。在低利率+資產(chǎn)荒的時代背景下，投資者對于被動收入與生息資產(chǎn)的關(guān)注愈發(fā)濃厚。得益于較高的經(jīng)營質(zhì)量和股息率，高自由現(xiàn)金流資產(chǎn)的配置價值將愈發(fā)突出。尤其是特朗普關(guān)稅下國內(nèi)政策預(yù)期升溫，股市風(fēng)格偏防守，自由現(xiàn)金流策略或?qū)⑹找妗?/p>
大成基金分析指出，短期來看，當(dāng)前階段上市公司進(jìn)入業(yè)績密集披露期，經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績邊際持續(xù)向好、現(xiàn)金流充沛的優(yōu)質(zhì)公司有望成為資金目標(biāo)。手握“現(xiàn)金奶?！保杂涩F(xiàn)金流ETF或?qū)⒊掷m(xù)通過時間證明“現(xiàn)金為王”。
責(zé)編：楊喻程排版：劉珺宇
校對：彭其華?????
