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2025-04-22 11:23
“對等關(guān)稅”引發(fā)的不確定性仍在發(fā)酵，國際資管機(jī)構(gòu)如何看待后市走向？
券商中國記者注意到，由于關(guān)稅帶來的不確定性，國際資管機(jī)構(gòu)目前已對相關(guān)資產(chǎn)采取謹(jǐn)慎態(tài)度，減少對敏感資產(chǎn)的加倉力度。同時，長期收益率曲線趨平、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫等種種因素，也令市場情緒偏向防御。
在此背景下，投資者開始重新評估美股和美債的資產(chǎn)價值，并將視線擴(kuò)展至歐洲、新興市場等其他區(qū)域，尋求相對穩(wěn)健且具吸引力的資產(chǎn)，以期應(yīng)對持續(xù)性的關(guān)稅政策波動帶來的全球市場沖擊。
美股仍處于盤整期
美股方面，施羅德投資表示，與二月份相比，他們建議投資者逐漸減少對美國金融股的多頭倉位，因?yàn)槭找媛是€可能比預(yù)期的更為平坦。同時，考慮到此前通過股票的超配策略，投資者或已擁有足夠的周期性風(fēng)險敞口，無需再加大相關(guān)配置。
安聯(lián)投資也表示，鑒于關(guān)稅帶來的不確定性增加、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升以及美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹前景走弱，對美股整體應(yīng)采取謹(jǐn)慎立場。地區(qū)偏好方面，考慮到近期美國股市的回調(diào)以及美國國債市場的金融壓力，安聯(lián)投資進(jìn)一步強(qiáng)化了對美國以外地區(qū)的戰(zhàn)術(shù)性偏好。
富達(dá)國際則分析稱，近期美股發(fā)生劇烈波動，目前仍然處于盤整階段。進(jìn)入2025年，美國經(jīng)濟(jì)衰退和滯脹風(fēng)險的概率預(yù)測將提升，這一變化源自關(guān)稅擔(dān)憂和惡化的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。小企業(yè)相關(guān)指標(biāo)、消費(fèi)者信心和更廣泛的動能指標(biāo)都顯示，美國經(jīng)濟(jì)已有疲軟跡象。
對于美股，富達(dá)國際認(rèn)為，可以從估值、杠桿和盈利預(yù)期三個方面進(jìn)行深入分析。首先，盡管美股估值高于世界其他地區(qū)，但并未處于泡沫區(qū)域。其次，全球企業(yè)部門保持著穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表，美國銀行業(yè)在經(jīng)歷了多年嚴(yán)格監(jiān)管后，資本金保持充足，降低了系統(tǒng)性風(fēng)險。就企業(yè)盈利而言，富達(dá)國際表示，美國與各貿(mào)易伙伴的談判進(jìn)程是影響盈利的關(guān)鍵因素。
關(guān)稅談判將給美債帶來持續(xù)擾動
富達(dá)國際指出，近期，美國固定收益市場波動達(dá)到了2008年以來罕見的水平，MOVE指數(shù)（衡量整個美國收益率曲線的隱含波動率）接近新冠疫情時期的高點(diǎn)，尤其在長端利率上表現(xiàn)明顯。因此，美國國債的相對吸引力正在增強(qiáng)。目前，10年期美國國債收益率達(dá)到 4%左右；而在美股回調(diào)后，標(biāo)普500指數(shù)成分股的股息率在1.4%左右。在當(dāng)前環(huán)境下，美債確實(shí)是不錯的投資選擇。
富達(dá)國際認(rèn)為，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，美債市場存在很多不確定性，但“美債已經(jīng)失去避風(fēng)港地位”的判斷還言之尚早。未來一段時間，不確定的關(guān)稅談判進(jìn)展仍將對美債市場帶來持續(xù)擾動?？梢源_定的是，投資者“逢低買進(jìn)”的心態(tài)已經(jīng)發(fā)生變化，富達(dá)國際建議投資者采取靈活和分散的投資策略。
安聯(lián)投資同樣在固定收益領(lǐng)域采取了選擇性投資策略。安聯(lián)投資表示，一方面，美國國債仍受到長期動能的支撐；但從基本面角度出發(fā)，他們對其整體前景保持謹(jǐn)慎。另一方面，德國政府最新的債務(wù)計劃雖為歐元區(qū)債市帶來不確定性，但鑒于歐元區(qū)總體債務(wù)水平相對較低，加之美國市場的不穩(wěn)定，歐洲本地債券可能因此受益。此外，隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升，高收益?zhèn)顢U(kuò)大也在預(yù)料之中。因此，安聯(lián)投資在當(dāng)前市場環(huán)境下依然維持謹(jǐn)慎的投資立場。
關(guān)注歐洲等其他市場的機(jī)會
多家外資資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前形勢下，投資者已將投資眼光擴(kuò)展到全球范圍。
富達(dá)投資認(rèn)為，首先，在股票方面，具有本地需求導(dǎo)向和利率敏感屬性的標(biāo)的有望保持韌性，而消費(fèi)板塊則面臨較大壓力。其次，在債券板塊，除美債外，新興市場本幣債券同樣值得關(guān)注。此外，在商品領(lǐng)域，黃金憑借其避險屬性仍具持續(xù)吸引力；在外匯市場，美元走弱背景下，日元再度展現(xiàn)避險優(yōu)勢。最后，鑒于關(guān)稅談判進(jìn)程仍在演進(jìn)，預(yù)計未來一段時間全球市場仍將受到擾動，因此建議采取多元化且靈活的投資策略，積極應(yīng)對震蕩。
由于關(guān)稅沖擊的大部分影響已反映在價格中，路博邁對今年剩余時間的全球股票持樂觀態(tài)度。路博邁認(rèn)為，全球工業(yè)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇可能會受到抑制，但不會脫軌，商品經(jīng)濟(jì)的潛在增長勢頭會支撐相關(guān)股票。他們更看好價值股而非成長股，更看好小盤股而非大盤股。
在區(qū)域配置上，路博邁將歐洲的配置比例上調(diào)至超配，對中國市場的觀點(diǎn)為超配，對日本維持中性，同時對美國市場的配置比例也維持在標(biāo)配水平。此外，他們將非必需消費(fèi)品和金融板塊的配置比例下調(diào)至低配，將能源板塊的配置比例上調(diào)至超配。
施羅德也建議投資者在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)更加分散化的超配布局。自去年12月起，施羅德已逐步從美國市場轉(zhuǎn)向歐洲市場，并因預(yù)期美元走弱，對新興市場股票持樂觀態(tài)度。在歐洲市場方面，考慮到對歐洲經(jīng)濟(jì)上行潛力的信心增強(qiáng)和更有利的收益環(huán)境，施羅德認(rèn)為，投資重點(diǎn)可從歐洲高收益?zhèn)D(zhuǎn)向銀行股。新興市場方面，施羅德看好新興市場本幣債券。大宗商品方面，施羅德認(rèn)為工業(yè)金屬投資值得布局，同時維持將黃金作為戰(zhàn)略多元化投資工具的看法。
排版：汪云鵬
校對：陶謙
