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4月25日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《披露豁免規(guī)定》），標(biāo)志著暫緩、豁免披露制度在證監(jiān)會(huì)部門規(guī)范性文件層面正式落地。

《披露豁免規(guī)定》明確兩種豁免信息類型、三種豁免方式，上市公司可采用代稱、匯總概括或者隱去關(guān)鍵信息等方式實(shí)施豁免，若仍存泄密風(fēng)險(xiǎn)的再完全豁免。

《披露豁免規(guī)定》與此前證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司信息披露管理辦法》中確立暫緩、豁免披露制度實(shí)現(xiàn)銜接。業(yè)內(nèi)人士指出，此次制定的首個(gè)部門規(guī)范性文件層面的統(tǒng)一的《披露豁免規(guī)定》，針對(duì)上市公司有關(guān)訴求和證券監(jiān)管實(shí)際需要，提升了法規(guī)層級(jí)，旨在讓規(guī)則更加清晰、明確、易用，同時(shí)也對(duì)濫用做出了防范和規(guī)制。

兩種信息類型豁免披露

《披露豁免規(guī)定》將豁免披露信息類型分為兩大類，一類是國(guó)家秘密或者其他公開(kāi)后可能違反國(guó)家保密規(guī)定、管理要求的信息，統(tǒng)稱國(guó)家秘密；另一類是商業(yè)秘密或者保密商務(wù)信息，統(tǒng)稱商業(yè)秘密。對(duì)于國(guó)家秘密，未對(duì)豁免設(shè)定其他條件；對(duì)于商業(yè)秘密，考慮缺乏明確界定、較易被濫用，《披露豁免規(guī)定》列舉了允許豁免的條件，核心是判斷公開(kāi)后是否會(huì)損害公司或者他人利益。上述兩分法意在更簡(jiǎn)明清晰劃分信息類型，確定適用范圍，同時(shí)與法律法規(guī)做好銜接。

對(duì)兩類信息具體如何豁免披露，《披露豁免規(guī)定》規(guī)定了三種方式，一是暫緩披露，即豁免按照法定的時(shí)點(diǎn)披露臨時(shí)報(bào)告，待原因消除后及時(shí)披露；二是自動(dòng)豁免披露整個(gè)臨時(shí)報(bào)告；三是披露定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告，但采用代稱、匯總概括或者隱去關(guān)鍵信息等方式豁免披露定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告中的有關(guān)內(nèi)容。

雖然豁免主要由上市公司自行判斷和實(shí)施，但基于公開(kāi)是原則、豁免是例外的基本要求，對(duì)豁免披露行為也需要加強(qiáng)約束和監(jiān)管。為此，《披露豁免規(guī)定》從壓實(shí)公司自身責(zé)任和強(qiáng)化監(jiān)管外部約束兩方面做出了制度安排。

在公司自身責(zé)任方面，要求上市公司制定披露豁免制度，明確內(nèi)部審核程序；要求不得以任何方式泄密，不得以涉密為名進(jìn)行宣傳；要求對(duì)豁免披露事項(xiàng)進(jìn)行登記管理，登記材料定期向證監(jiān)局和證券交易所報(bào)送。

在外部監(jiān)管約束方面，要求上市公司定期向?qū)俚刈C監(jiān)局和證券交易所報(bào)送登記材料，監(jiān)管可以掌握基本情況。一旦發(fā)現(xiàn)未依規(guī)制定豁免披露制度，或者濫用制度、自行擴(kuò)大暫緩或豁免披露范圍，甚至從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，將依法嚴(yán)肅處理。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，《披露豁免規(guī)定》為上市公司提供了明確的信息披露豁免指導(dǎo)，有助于公司在保護(hù)商業(yè)秘密和國(guó)家秘密的同時(shí)，合規(guī)信披。通過(guò)規(guī)范豁免披露行為，保護(hù)了投資者的知情權(quán)，確保其能夠獲得必要的信息以做出投資決策。另外，監(jiān)管部門還將加強(qiáng)對(duì)信披暫緩、豁免行為的監(jiān)管，有助于提高市場(chǎng)透明度，維護(hù)市場(chǎng)秩序。

首次出臺(tái)統(tǒng)一的披露豁免規(guī)定

現(xiàn)行法規(guī)框架下，暫緩與豁免披露相關(guān)規(guī)定散見(jiàn)于證監(jiān)會(huì)和交易所的規(guī)則中。如股票上市規(guī)則規(guī)定，上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人擬披露的信息被認(rèn)定為國(guó)家秘密，披露可能導(dǎo)致違反法律法規(guī)，或者屬于商業(yè)秘密、商業(yè)敏感信息，披露可能引致不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等情形，可以暫緩或豁免披露。

雖然有上述原則性規(guī)定，但內(nèi)容不系統(tǒng)、不完整，不少上市公司反映，實(shí)踐中，對(duì)于哪類信息可以豁免、如何操作，存在困惑，市場(chǎng)希望出臺(tái)統(tǒng)一的規(guī)則。另外，市場(chǎng)也發(fā)生過(guò)個(gè)別公司以“涉密”為幌子逃避披露義務(wù)的情況。還有個(gè)別公司把“涉密”當(dāng)成自身優(yōu)勢(shì)，罔顧保密義務(wù)大肆宣傳，夸大事實(shí)誤導(dǎo)投資者。

《披露豁免規(guī)定》將信披暫緩與豁免的合規(guī)性要求上升到部門規(guī)范性文件，效力顯著提升。田利輝表示，《披露豁免規(guī)定》從暫緩與豁免的適用條件到信息披露義務(wù)的行動(dòng)規(guī)范，再到違反規(guī)定受到的處罰標(biāo)準(zhǔn)，形成一個(gè)完整的行政監(jiān)管閉環(huán)；另外，《披露豁免規(guī)定》還細(xì)化了暫緩與豁免的具體條件和標(biāo)準(zhǔn)，并分門別類對(duì)依法或依規(guī)豁免披露后的合規(guī)提出具體的要求和指導(dǎo)。

值得注意的是，《披露豁免規(guī)定》體現(xiàn)了在不同法益之間加以均衡。

業(yè)內(nèi)人士表示，《證券法》以公開(kāi)為原則，設(shè)專章規(guī)定信息披露，要求上市公司依法披露對(duì)股價(jià)有較大影響的信息，以保護(hù)投資者的合法權(quán)益。但法定披露信息可能涉及國(guó)家秘密、商業(yè)秘密等，按照《保守國(guó)家秘密法》《民法典》《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》的規(guī)定不得公開(kāi)。由于上市公司活動(dòng)復(fù)雜，涉及面廣，部分應(yīng)當(dāng)披露的信息可能屬于國(guó)家秘密或商業(yè)秘密，公開(kāi)后可能損害國(guó)家安全和利益，或者損害公司、他人利益，《披露豁免規(guī)定》的出臺(tái)，就是為了在不同法益之間加以均衡。

一方面，為保障投資者知情權(quán)，《披露豁免規(guī)定》重申上市公司應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息，不得規(guī)避披露義務(wù)、誤導(dǎo)投資者；要求上市公司審慎確定豁免披露事項(xiàng)，維護(hù)應(yīng)披盡披的基本原則；明確上市公司可采用代稱、匯總概括或者隱去關(guān)鍵信息等方式實(shí)施豁免，仍存泄密風(fēng)險(xiǎn)的再完全豁免。另一方面，為滿足上市公司豁免披露客觀需求，《披露豁免規(guī)定》明確了可以例外適用的信息類型和具體方式，要求遵守保守國(guó)家秘密和商業(yè)秘密的規(guī)定，避免了公開(kāi)披露可能給公司、他人或社會(huì)公共利益造成的損害。

校對(duì)：王蔚