數(shù)據(jù)寶
張智博
2025-05-08 08:58
5月7日上午，央行行長潘功勝、金融監(jiān)管總局局長李云澤、中國證監(jiān)會主席吳清在國新辦發(fā)布會上介紹“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況，并答記者問。發(fā)布會上推出多項重磅政策，涉及貨幣政策、金融監(jiān)管、資本市場、外貿(mào)等熱點內(nèi)容。
當(dāng)天下午，多家券商研究所火速解讀，認(rèn)為在內(nèi)需壓力與外部不確定性仍有待評估的背景下，“一行一局一會”出臺了全面、清晰、務(wù)實的一攬子金融支持政策，釋放出強烈的宏觀調(diào)控信號，亦充分體現(xiàn)出中央對宏觀經(jīng)濟形勢的精準(zhǔn)認(rèn)知，有利于維持A股短期風(fēng)險偏好。
降準(zhǔn)降息如約而至
在上午的新聞發(fā)布會上，降準(zhǔn)降息正式落地。國泰海通宏觀研究團隊表示，央行發(fā)布三大類10項貨幣政策組合，在關(guān)鍵時點釋放出“適度寬松”來“穩(wěn)增長、穩(wěn)市場”的明確信號，體現(xiàn)了貨幣政策總量與結(jié)構(gòu)協(xié)同發(fā)力，對實體和資本市場的全面支持。在外部關(guān)稅沖擊、內(nèi)需還待提振的背景下，央行寬松周期預(yù)計將延續(xù)，接下來如果經(jīng)濟壓力進一步增加，降息降準(zhǔn)等仍有空間。
“本次降準(zhǔn)時間和力度基本符合預(yù)期?！比A泰證券研究所所長、總量研究負責(zé)人張繼強提到，當(dāng)前降準(zhǔn)時機基本成熟。一是當(dāng)前銀行超儲率水位不高，中長期流動性缺口有待補充；二是降準(zhǔn)時間間隔已接近歷史平均規(guī)律，上一次降準(zhǔn)是2024年9月，根據(jù)歷史規(guī)律降準(zhǔn)間隔平均為4—8月；三是政府債進入發(fā)行高峰，特別國債啟動發(fā)行，降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定資金面。
他同時強調(diào)，此次降息幅度較為克制。一方面政策空間有限，央行仍在避免大水漫灌和強化利率下行預(yù)期。另一方面降息是大勢所趨，但在關(guān)稅角力的背景下，大幅降息可能被過度解讀。此外，銀行息差面臨壓力，大幅降息會進一步擠壓銀行息差。但前期多家銀行已經(jīng)補降存款利率，預(yù)計后續(xù)會通過利率自律機制，進一步引導(dǎo)商業(yè)銀行下調(diào)存款成本。
“數(shù)量型政策加大中長期流動性供給，穩(wěn)定市場信心，價格型政策降低融資成本，激發(fā)實體活力，結(jié)構(gòu)性政策聚焦重點領(lǐng)域，定向發(fā)力提質(zhì)增效。”東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲進一步指出，從總量寬松邏輯看，“適時降準(zhǔn)降息”不僅可以穩(wěn)定內(nèi)需，也有利于實現(xiàn)外部均衡。當(dāng)前中國的收益率曲線已經(jīng)較為平坦，擇機“降息”有利于修正10年期和30年期等長端利率隱含著經(jīng)濟增長預(yù)期，并打開曲線陡峭化的空間。預(yù)計新一輪支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域的新型再貸款或循序漸進創(chuàng)設(shè)，豐富貨幣政策工具箱。
中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊則強調(diào)，本次發(fā)布會貨幣政策有兩個重要信息值得市場關(guān)注。一是兩個歷史性的突破：首次將部分金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至0%，打破市場理解的5%的隱性下限；首次創(chuàng)設(shè)工具支持科技創(chuàng)新債券市場，央行對科創(chuàng)的支持從間接融資擴大到直接融資領(lǐng)域。二是央行正式闡述了適度寬松的貨幣政策的三個內(nèi)涵：社會融資條件寬松；兼顧內(nèi)外相機抉擇下的動態(tài)調(diào)整；對于過去幾年連續(xù)多次降準(zhǔn)降息的狀態(tài)的描述。
鼓舞長期資金入市
金融監(jiān)管總局同時推出了八項增量政策，其中提到，要進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，近期擬批復(fù)600億元，調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票風(fēng)險因子調(diào)降10%，推動長周期考核。華源證券研究所所長助理、固定收益首席分析師廖志明認(rèn)為，上述舉措有望促進保險資金加倉股票，推動中國股市慢牛，服務(wù)人民群眾財富增值需求。
“此次國新辦新聞發(fā)布會上，各部門主要負責(zé)人的表態(tài)傳遞了非常明確的實質(zhì)性鼓勵長期資金入市舉措，明確提及更大力度‘引長錢’，協(xié)同各方繼續(xù)提升各類中長期資金入市規(guī)模和占比?！敝薪鸸狙芯坎渴紫瘒鴥?nèi)策略分析師李求索認(rèn)為，相關(guān)表態(tài)對于當(dāng)前維穩(wěn)資本市場、提振投資者信心具有積極意義。
他表示，從支持實體經(jīng)濟發(fā)展角度看，中長期資金通常不需要在短期內(nèi)面對大額意外兌付壓力，具備長期屬性和投資耐心，更有能力和意愿投向周期偏長、回報短期面臨不確定的創(chuàng)新行為，有利于進一步支持創(chuàng)新企業(yè)，助力推動中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展。
德邦證券首席經(jīng)濟學(xué)家程強也指出，中長期資金入市政策的本質(zhì)，是通過制度設(shè)計扭轉(zhuǎn)資本市場“重短、輕長”的失衡格局。除金融監(jiān)管總局鼓勵保險資金入市的政策外，證監(jiān)會介紹將發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，督促基金公司從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D(zhuǎn)變；多部門介紹將抓緊發(fā)布上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法和相關(guān)監(jiān)管指引，支持上市公司通過并購重組轉(zhuǎn)型等一系列改革措施，將有望加速改善投資者結(jié)構(gòu)，進一步提升市場信心和估值水平，加強對企業(yè)尤其是科技型企業(yè)的全鏈條支持，體現(xiàn)資本市場支持新質(zhì)生產(chǎn)力的戰(zhàn)略定位。
萬聯(lián)證券研究所負責(zé)人、宏觀首席分析師徐飛則強調(diào)，“科技創(chuàng)新”是此次發(fā)布會一攬子金融政策聚焦的重點方向。例如央行增加3000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具，證監(jiān)會強調(diào)要多措并舉突出服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，進一步增強制度包容性，大力發(fā)展科技創(chuàng)新。通過支持中長期資金入市、增強多層次市場體系的包容性、提振投資者信心等舉措，將有助于市場風(fēng)險偏好改善，更大力度保障和支持資本市場的長期健康發(fā)展，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加力支持實體經(jīng)濟。
短期A股延續(xù)向上
“單個細項政策可能不會明顯超出市場期待，但政策落地的全面性、集中性、一致性，以及金融政策布局與穩(wěn)定資本市場預(yù)期直接關(guān)聯(lián)，都是明顯超出市場期待的?！鄙耆f宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤對“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”的態(tài)度頗為樂觀。
他認(rèn)為，A股市場政策布局和業(yè)績關(guān)鍵驗證期剛過，后續(xù)外需回落壓力可能逐步顯現(xiàn)，穩(wěn)增長政策的落地執(zhí)行成為影響資本市場的主要矛盾。結(jié)構(gòu)上，消費修復(fù)行情已有所演繹，一季報業(yè)績改善的科技也正在快速修復(fù)，但兩類資產(chǎn)的后續(xù)持續(xù)性都有待觀察。此時金融寬松集中落地與穩(wěn)定資本市場強關(guān)聯(lián)，有利于維持短期風(fēng)險偏好，短期A股將演繹向上脈沖行情。
李求索同樣認(rèn)為，本次國新會信號較為積極，有助于進一步穩(wěn)增長穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期，在外部面臨較大不確定性環(huán)境下，助力促進投資者風(fēng)險偏好回升，結(jié)合當(dāng)前A股市場估值仍處于相對低位具備較好投資吸引力，以及科技敘事和地緣敘事支持，預(yù)計A股短期有望延續(xù)4月上旬以來的回穩(wěn)態(tài)勢，對中期市場表現(xiàn)不必悲觀，繼續(xù)關(guān)注外部環(huán)境變化及內(nèi)部政策應(yīng)對。
在中泰證券首席策略分析師徐馳看來，資本市場是經(jīng)濟的晴雨表，對穩(wěn)定和提振預(yù)期有重要作用。若遇到外生沖擊等超預(yù)期風(fēng)險，股市或是最重要的“逆周期調(diào)節(jié)”抓手。本次會議延續(xù)2024年9月中央政治局會議以來“預(yù)期管理”思路，政策層對資本市場以及穩(wěn)定樓市股市的關(guān)注度再度上升，將使得市場指數(shù)有較強韌性。結(jié)構(gòu)上仍推薦三大方向：債券、公用事業(yè)、紅利；恒生科技與AI上游輪動；黃金、核電設(shè)備、軍工等安全類資產(chǎn)。
“本輪政策類似去年9月24日前后，第一步流動性支持資本市場；第二步財政貨幣雙寬對沖實體經(jīng)濟下行，本次新聞發(fā)布會可視為兩階段之間的銜接?！比A創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩判斷，后續(xù)各部委或密集召開新聞發(fā)布會，可能形成類似去年四季度一攬子政策的加速落地。對于股市來說，短期風(fēng)險偏好的穩(wěn)定比基本面的修復(fù)更重要，此刻不必悲觀，量比價更重要。預(yù)計短期流動性充裕，小盤成長或?qū)⒄純?yōu)，可關(guān)注自主可控、紅利內(nèi)需方向。
校對：冉燕青
