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證券時(shí)報(bào)記者 謝忠翔 劉筱攸

進(jìn)入4月后，債市整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，疊加中小銀行存款利率開啟新一輪“降息潮”等因素，理財(cái)市場又迎來增量資金。由此，銀行理財(cái)規(guī)模也迅速回升，甚至再度觸及歷史高位。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家獲取的數(shù)據(jù)匯總，截至4月末，產(chǎn)品規(guī)模TOP14的理財(cái)公司合計(jì)理財(cái)規(guī)模達(dá)23.58萬億元，較3月末增長1.89萬億元，較年初增長1.16萬億元，大幅超出此前數(shù)年同月的增幅。

理財(cái)回升國有行“打頭陣”

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者測算，4月銀行理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模的增長存在顯著的“梯隊(duì)分化”。

具體來看，處于行業(yè)規(guī)模第二梯隊(duì)的國有行理財(cái)公司，增幅普遍超過10%；而單家規(guī)模超過2萬億元的第一梯隊(duì)，其中3家股份行理財(cái)公司——招銀理財(cái)、興銀理財(cái)和信銀理財(cái)，單月增幅在4.8%~6.6%之間。

作為貢獻(xiàn)4月份理財(cái)市場增量的“打頭陣”機(jī)構(gòu)，6家國有行理財(cái)公司單月回升的理財(cái)規(guī)模合計(jì)約為1.13萬億元，占上述14家機(jī)構(gòu)的近六成。其中，農(nóng)銀理財(cái)增幅超17%，增量逾2800億元，建信理財(cái)與中銀理財(cái)?shù)脑龇?3%，中銀理財(cái)單月增量則僅次于農(nóng)銀理財(cái)，約為2200億元。

從年內(nèi)累計(jì)增幅來看，多家股份行理財(cái)公司的增量也頗具看點(diǎn)。

截至4月末，年內(nèi)光大理財(cái)存續(xù)規(guī)模的累計(jì)增量超2300億元，居于行業(yè)首位，目前在行業(yè)規(guī)模中排名第7。另外，民生理財(cái)、信銀理財(cái)?shù)拇胬m(xù)規(guī)模分別較年初增長超1800億元。在絕對規(guī)模上，工銀理財(cái)、中銀理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)三家機(jī)構(gòu)均超過1.9萬億元，居于行業(yè)第二梯隊(duì)，彼此之間的差距已縮小至300億元以內(nèi)。

受益于連續(xù)多個月的資金凈流入，目前在行業(yè)規(guī)模中排名第14位的華夏理財(cái)，管理規(guī)模已于4月邁過9000億元大關(guān)，有望成為第14家突破1萬億元規(guī)模的理財(cái)公司。

存款搬家效應(yīng)增強(qiáng)

4月，銀行理財(cái)市場的規(guī)模迎來季節(jié)性大幅回流，背后主要受多重因素共振所致。

當(dāng)月，因美國所謂“對等關(guān)稅”影響，股市明顯波動，股債“蹺蹺板”效應(yīng)也給債市帶來了積極影響。以配置債券等固收資產(chǎn)為主的銀行理財(cái)表現(xiàn)良好，產(chǎn)品年化收益率較此前數(shù)月出現(xiàn)了明顯回升。

民生證券分析師譚逸鳴在研報(bào)中表示，跨季之后，4月以來的債市整體處于順風(fēng)期，利率表現(xiàn)為“階梯式”下行的行情。理財(cái)市場呈現(xiàn)“量增價(jià)跌”的特征，凈值曲線有所修復(fù)。

另據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至4月末，理財(cái)公司存續(xù)開放式固收產(chǎn)品近1個月年化收益率平均水平為3.21%，環(huán)比上漲1.41個百分點(diǎn)。

另一大因素來自存款搬家效應(yīng)的增強(qiáng)。4月，包括股份行和地方中小銀行在內(nèi)，均紛紛宣布實(shí)行新一輪存款利率下調(diào)。當(dāng)前，各類型銀行的掛牌三年期或五年期定期存款利率，多數(shù)已跌至2%以下。相比低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)年化收益率的回升，二者之間的利差再度擴(kuò)大，銀行理財(cái)收益率具備更強(qiáng)的吸引力，也造成了“搬家”存款流入銀行理財(cái)市場。

固收類理財(cái)產(chǎn)品和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是新流入資金的直接受益者。以現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為例，據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，上述14家理財(cái)公司4月的現(xiàn)金類產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)增長近5000億元。

后市或迎更多挑戰(zhàn)

當(dāng)前，銀行理財(cái)市場規(guī)模保持了近年來的高位，但在穩(wěn)健低波的市場需求下，固收資產(chǎn)收益率在頗為動蕩的金融市場中迎來顯著挑戰(zhàn)。

從資產(chǎn)配置角度看，一些機(jī)構(gòu)人士也有類似看法，并強(qiáng)調(diào)了對理財(cái)負(fù)債端所呈現(xiàn)的資金來源短期化的擔(dān)憂。

華源證券分析師廖志明在近期研報(bào)中闡述了“債市全面防守”。他表示，明確看空超長利率債，降準(zhǔn)降息已經(jīng)落地，長債利好或已出盡，增發(fā)政府債券或關(guān)稅談成都可能導(dǎo)致利率債明顯調(diào)整。隨著中美階段性達(dá)成初步協(xié)議大幅降低關(guān)稅，債市可能面臨明顯的調(diào)整。

國信證券分析師孔祥等人在近期研報(bào)中也提及，后續(xù)理財(cái)行為要觀察業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型受監(jiān)管政策的影響。如果監(jiān)管政策執(zhí)行較為寬松，比如承認(rèn)一些估值手段創(chuàng)新，理財(cái)公司大概率會拉長信用債久期，加大金融“二永債”配置；如果監(jiān)管政策執(zhí)行尺度嚴(yán)格，理財(cái)公司大概率拉長負(fù)債久期，縮短資產(chǎn)久期，預(yù)計(jì)下半年收益基準(zhǔn)顯著下降，行業(yè)規(guī)模存在一定下行壓力。

譚逸鳴也表示，由于理財(cái)凈值平滑操作逐漸收緊，理財(cái)?shù)牡筒Ｊ交驅(qū)⑦呺H弱化，“穩(wěn)凈值”壓力也將加大，對應(yīng)到理財(cái)投資行為上，對于久期和資質(zhì)的錯配也值得更加審慎。