數(shù)據(jù)寶
郭潔
2025-05-18 19:27
5月7日，證監(jiān)會公布了《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》），其中特別強調(diào)了基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。
盡管與業(yè)績比較基準(zhǔn)相關(guān)細(xì)則并未出爐，但是部分基金公司早早已了解到業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用將在未來得到強化，開年以來就在認(rèn)真梳理審視旗下基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)與基金產(chǎn)品風(fēng)格的迥異，并對部分差異較大的業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行“糾偏”。
比如近一年業(yè)績表現(xiàn)出眾的多只北交所主題基金區(qū)間凈值收益超越業(yè)績比較基準(zhǔn)100個百分點，位居市場前列。背后原因來看，這些北交所主題基金由于歷史原因并未及時變更業(yè)績比較基準(zhǔn)，仍是成立之初設(shè)置的中證1000等指數(shù)，與北交所毫無關(guān)系。業(yè)績比較基準(zhǔn)失去“基準(zhǔn)”意義。
近一年已有多只北交所主題基金及時“糾偏”，將業(yè)績比較基準(zhǔn)變更為北交所相關(guān)指數(shù)。不過，截至目前，仍有5家公司旗下的北交所主題基金未對業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行更科學(xué)的變更。
基金公司密集“糾偏”
出于基金投資策略、基金合同約定的投資范圍發(fā)生變更等因素影響，每年都有小部分基金公司對旗下基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行變更。
與往年相比，今年對基金業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行變更的產(chǎn)品數(shù)量大幅增加。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，今年以來已有82只基金產(chǎn)品對業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行了變更。而去年同期，僅有37只基金產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)生了變更。
值得注意的是，今年共有中信建投北交所精選兩年定開等3只北交所主題基金變更業(yè)績比較基準(zhǔn)。由于首只北交所指數(shù)發(fā)布時間晚于首批北交所主題基金成立時間，故首批北交所主題基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)以中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)綜合指數(shù)和中證1000指數(shù)為重要權(quán)重。不過，在首只北證指數(shù)即北證50指數(shù)于2022年年底發(fā)布后，首批北交所主題基金并未及時更新業(yè)績比較基準(zhǔn)，直至2024年7月，才陸續(xù)有北交所主題基金開始將業(yè)績比較基準(zhǔn)變更為北證50指數(shù)等。
截至目前，仍有嘉實基金、景順長城基金、萬家基金、泰康基金和大成基金等5家公司旗下的北交所兩年定開基金未對業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行更科學(xué)的變更。
此外，還有一些基金因投資策略的原因?qū)I(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行“糾偏”。
具體來看，天弘慶享基金近期披露，為了以更科學(xué)、合理的業(yè)績比較基準(zhǔn)評價基金的業(yè)績表現(xiàn)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定和約定，基金自2025年5月19日起變更基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)，原業(yè)績比較基準(zhǔn)為“中債綜合全價指數(shù)收益率×80%+滬深 300 指數(shù)收益率× 20%”，變更后的業(yè)績比較基準(zhǔn)為“CFETS 銀行間普惠金融債券指數(shù)（全價）收益率× 95%+銀行活期存款利率（稅后）×5%”，業(yè)績比較基準(zhǔn)剔除了滬深300指數(shù)。
券商中國記者注意到，每季度披露的基金報告顯示，天弘慶享基金自成立以來并未持有股票倉位，而其業(yè)績比較基準(zhǔn)中卻包括了滬深300指數(shù)?？梢?，該基金變更前的業(yè)績比較基準(zhǔn)并未能科學(xué)、真實反映產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征。
浙商匯金量化臻選近期披露，自2025年5月15日起，基金業(yè)績比較基準(zhǔn)由“中證500指數(shù)收益率*50%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*40%+中債總財富指數(shù)(總值)收益率*10%”變更為“中證500指數(shù)收益率*85%+中債總財富指數(shù)(總值)收益率*10%+中證港股通綜合指數(shù)收益率*5%”，變更的主要內(nèi)容是降低業(yè)績比較基準(zhǔn)中的中證港股通綜合指數(shù)權(quán)重并提高中證500指數(shù)的權(quán)重。
記者翻閱浙商匯金量化臻選基金歷年季報，并未發(fā)現(xiàn)該基金持有港股資產(chǎn)。可見，該基金變更前的業(yè)績比較基準(zhǔn)同樣未能科學(xué)、真實反映產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征。
從“形式指標(biāo)”到“核心標(biāo)尺”
業(yè)績比較基準(zhǔn)是衡量基金表現(xiàn)的重要參考。記者翻閱更多基金產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，不難發(fā)現(xiàn)，在部分基金組合的構(gòu)建中，業(yè)績比較基準(zhǔn)并未起到參考作用，形同虛設(shè)，業(yè)績比較基準(zhǔn)成為基金產(chǎn)品元素中的“形式指標(biāo)”。
基金凈值超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的超額被認(rèn)為是基金經(jīng)理投資能力的重要參考。Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場中僅中信建投北交所精選兩年定開、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開、景順長城北交所精選兩年定開三只基金的近一年凈值超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益率超過100%。從區(qū)間凈值超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的指標(biāo)來看，上述三只基金獲取超越基準(zhǔn)的能力較為出彩。
不過，北交所主題基金業(yè)績高回報主要源于北交所行情火爆，北證50指數(shù)近一年漲幅高達(dá)81%，而上述三只基金此前的業(yè)績比較基準(zhǔn)的主要權(quán)重來自中證1000指數(shù)，該指數(shù)近一年漲幅僅有11%。正是不合理的業(yè)績比較基準(zhǔn)導(dǎo)致了對基金經(jīng)理投資能力重要考核指標(biāo)的失效。
在部分基金公司，對業(yè)績比較基準(zhǔn)的重視程度顯然不足，對基金投資策略也未起到約束作用，導(dǎo)致部分基金出現(xiàn)嚴(yán)重的風(fēng)格漂移、策略偏離等問題。
華南一位基金研究人士對記者表示：“過去國內(nèi)的業(yè)績比較基準(zhǔn)很多都是形式上?！?/p>
北京一位基金評價人士指出，近年來，公募基金行業(yè)高速發(fā)展，規(guī)模屢創(chuàng)新高，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了以追求規(guī)模至上的粗放擴(kuò)張，基金合同中約定的業(yè)績比較基準(zhǔn)、投資策略、投資目標(biāo)等常被忽視。
近期，證監(jiān)會發(fā)布的《行動方案》為公募基金行業(yè)帶來深刻變革，強化了業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，明確要求基金公司在設(shè)定、修改和披露基準(zhǔn)時更加嚴(yán)格，并將業(yè)績比較基準(zhǔn)分別與基金公司績效考核、基金經(jīng)理績效薪酬、基金評價評獎掛鉤，使其成為眾多業(yè)績考核的重點項目。
邁入精細(xì)化管理新階段
值得注意的是，今年眾多變更業(yè)績比較基準(zhǔn)的產(chǎn)品中，除了對業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行“糾偏”外，有不少基金產(chǎn)品出于策略調(diào)整的原因?qū)I(yè)績比較基準(zhǔn)提前進(jìn)行變更，也有基金產(chǎn)品出于更精準(zhǔn)體現(xiàn)投資策略的表現(xiàn)而對業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行微調(diào)。
比如為了將投資范圍擴(kuò)大至港股市場，中郵醫(yī)藥健康、摩根健康品質(zhì)生活、中信保誠幸福消費等基金均提前將相關(guān)港股指數(shù)納入業(yè)績比較基準(zhǔn)。而這種在調(diào)倉之前進(jìn)行業(yè)績比較基準(zhǔn)變更的動作讓基金經(jīng)理的操作更加透明。
“隨著《行動方案》明確將強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，未來會有更多基金公司重新審視業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，在業(yè)績比較基準(zhǔn)方面進(jìn)行更精細(xì)化管理?！鄙鲜龌鹪u價人士對記者表示。
從目前基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的跟蹤指數(shù)來看，綜合權(quán)重主要集中在滬深300、中證800、國債及港股指數(shù)收益率上。
Wind數(shù)據(jù)顯示，3736只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)中包括滬深300指數(shù)，1000余只基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)覆蓋了中證800指數(shù)。滬深300和中證800兩大指數(shù)是含權(quán)基金中的重要比較基準(zhǔn)。華安策略研究統(tǒng)計顯示，按照基金規(guī)模權(quán)重對三大主動權(quán)益基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行再加權(quán)，經(jīng)合并基準(zhǔn)同類項后，業(yè)績比較基準(zhǔn)有260余項，但綜合權(quán)重集中程度較高，如前15項業(yè)績比較基準(zhǔn)的綜合權(quán)重合計83.7%。
正如上述基金研究人士所言，國內(nèi)基金產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)選擇過于簡單粗放。他舉例道，盡管近年來市場上涌現(xiàn)出不少新寬基指數(shù)，但是大部分新基金仍默認(rèn)選擇滬深300指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)，如將中證A系列指數(shù)納入業(yè)績比較基準(zhǔn)的主動權(quán)益基金產(chǎn)品數(shù)量僅有11只。
據(jù)記者采訪了解，針對公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的相關(guān)細(xì)則仍在加緊制定中，不少基金公司產(chǎn)品團(tuán)隊同時也在對公司產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行梳理，對于部分由于歷史原因?qū)е虏町愝^大的業(yè)績比較基準(zhǔn)將及時進(jìn)行變更。另外，大部分公司表示，等待業(yè)績基準(zhǔn)庫以及相關(guān)細(xì)則落地后，才會采取相應(yīng)調(diào)整。
“對于投資者而言，強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，能讓他們更清晰地了解基金的投資目標(biāo)和風(fēng)險收益特征，準(zhǔn)確評估基金表現(xiàn)，判斷基金經(jīng)理的投資能力和產(chǎn)品是否符合預(yù)期。” 晨星（中國）基金研究中心總監(jiān)孫珩表示。
除了在業(yè)績比較基準(zhǔn)中對指數(shù)科學(xué)合理選擇外，對相應(yīng)權(quán)重的設(shè)置同樣需要基金公司進(jìn)行更精細(xì)化管理。比如還可以采用復(fù)合指數(shù)替代單一寬基指數(shù)等。
責(zé)編：楊喻程
排版：王璐璐
校對：姚遠(yuǎn)
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