證券時報網
毛軍
2025-05-20 11:58
19日，美債遭遇猛烈拋售，30年期美債收益率突破5%，為2023年11月以來的最高水平，10年期美債收益率同樣攀升至4.5%以上。
不過，美股盤中，美債收益率回吐漲幅。截至今晨收盤，30年期美債收益率跌破5%，10年期美債收益率跌破4.5%。
號稱“華爾街最準分析師”的美銀策略師Michael Hartnett警告稱，若出現(xiàn)另一波“美債收益率上升，美元下跌”的情況，特別是在美國總統(tǒng)特朗普可能失去長端債券市場控制的情況下，可能導致下一輪美國股市拋售。
消息面上，16日，穆迪評級公司宣布將美國主權信用評級從最高等級Aaa下調一級至Aa1。穆迪指出，美國聯(lián)邦政府持續(xù)擴大的預算赤字以及在高利率環(huán)境下不斷展期的國債，是此次下調的主要原因。
美國白宮當?shù)貢r間19日舉行發(fā)布會，對于穆迪下調美國主權信用評級一事，白宮方面稱“世界對美國經濟充滿信心”，特朗普不認同該評級。
中國3月減持189億美元美債
日前，美國財政部發(fā)布2025年3月的國際資本流動報告（TIC）。報告顯示，當月主要國家和地區(qū)持有美債總額達90495億美元，環(huán)比增長2331億美元。在美債前三大海外債主里，日本與英國增持美債，中國減持美債。
具體來看，日本3月增持49億美元美債，持倉規(guī)模升至11308億美元，依舊為美國第一大債主；英國增持290億美元美債，持倉量達7790億美元，這是自2000年10月以來，其美債持有量首次超越中國；中國3月減持189億美元美債，持倉規(guī)模降至7654億美元，為今年首次減持，持倉排名也從第二位降至第三位。3月中國美債的總持倉規(guī)模已降至15年來的最低水平。
談及中國3月減持美債的操作，東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪在接受期貨日報記者采訪時表示，中國減持美債是外匯儲備多元化的戰(zhàn)略選擇。一方面，在中美貿易沖突的背景下，減持美債可以降低對美元資產的依賴，規(guī)避地緣政治風險；另一方面，減持美債可以優(yōu)化資產配置結構。中國外匯儲備中美元資產占比已從2018年的37%降至2025年的24%，減持美債釋放的資金主要流向黃金、特別提款權及“一帶一路”共建國家的主權債券。在3月黃金價格繼續(xù)上漲的背景下，減持美債、增持黃金也是出于提高海外資產配置收益的考量。
申銀萬國期貨分析師林新杰認為，在當下美國財務狀況惡化、經濟滯脹預期增加、美國濫用金融工具的背景下，減持美債可以有效規(guī)避美債價格和政策風險。
實際上，自2022年以來，中國持續(xù)減持美債，已累計減持超過2800億美元，與2013年的歷史峰值水平相比，目前中國美債持倉金額已下降42%。白雪告訴記者，這表明中國減持美債已成為一種長期戰(zhàn)略。
受訪人士認為，英國和日本增持美債的行為或是短期策略。林新杰表示，以英國和日本為代表的國家依然增持美債，主要還是出于加強同美國經濟聯(lián)系、尋求可能的金融支持、作為貿易談判籌碼等方面的訴求。
市場人士：美債收益率持續(xù)下跌或加劇金融市場波動
回顧近兩個月美債收益率的走勢，今年3月，美元指數(shù)大幅下跌，美債收益率下行進而帶動美債價格走高。隨后，美債價格出現(xiàn)幾次明顯的回調：4月初特朗普政府推出“對等關稅”，債市出現(xiàn)流動性沖擊，美債價格大幅回調；5月初，10年期美債收益率不斷上行，美債價格再次下跌。
白雪認為，5月美債價格下跌受多重因素影響。一是美國經濟數(shù)據(jù)超預期走強，美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放了短期內不輕易降息的信號，市場降息預期降溫。二是5月全球貿易沖突風險下降，市場風險偏好回升。三是最新公布的美國4月CPI數(shù)據(jù)不及預期，進一步強化了短期美聯(lián)儲不降息的預期。
“此外，上周穆迪下調美國信用評級、特朗普新的減稅法案難以推進等因素又一次影響了市場對美國資產的信心?！绷中陆苷f。
從美債供需角度分析，國投期貨分析師黃恬表示，自2022年以來，美債持有人結構發(fā)生了較大變化。最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲和外國部門持有占比由2022第一季度的58%降至44%，居民部門持有占比由3%升至10%，而后者被視為對沖基金的代表，對美債價格波動更為敏感。此外，10年期美債期限溢價再度上升，也顯示出美債供需關系仍然較為緊張。
展望后市，黃恬認為，短期內需要關注美債價格波動對美元流動性的影響。在回購市場上，美債作為主要抵押品，其價值如果持續(xù)下降，可能引發(fā)一系列追保、平倉事件?！?月初美債價格大幅波動，主要原因就是美債收益率上升導致互換利差走弱，流動性預期惡化。如果美債的避險資產需求下降，將加劇全球金融市場波動?！?/p>
“整體來看，當下美債價格下跌反映了市場對美國政策不確定性、美國糟糕的財政狀況的擔憂。”林新杰表示，從對風險資產影響的角度來看，風險資產將呈現(xiàn)一種較為脆弱的復蘇狀態(tài)。對國內市場而言，市場對美元資產信心下降，以及市場情緒修復將利好國內相關資產，但短期影響可能相對有限。
