券商中國
黃鈺霖
2025-05-24 16:19
近年來，金融監(jiān)管總局多次就保險業(yè)監(jiān)管提及“強(qiáng)化逆周期監(jiān)管”，相關(guān)政策舉措受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。
本輪逆周期監(jiān)管，主要是針對保險行業(yè)下行周期下的經(jīng)營壓力和利差損風(fēng)險而言，旨在提高行業(yè)機(jī)構(gòu)的持續(xù)經(jīng)營能力和風(fēng)險抵御能力。
目前保險業(yè)已迎來哪些逆周期監(jiān)管舉措？還有哪些逆周期監(jiān)管措施值得期待？業(yè)內(nèi)人士向券商中國記者總結(jié)道，可以從資本端、負(fù)債端、資產(chǎn)端三個維度來梳理。總的思路是，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債統(tǒng)籌聯(lián)動，同時保持資本充足穩(wěn)健。
資本端：優(yōu)化償付能力監(jiān)管要求、支持股債“補(bǔ)血”
對于逆周期監(jiān)管舉措，保險業(yè)不少機(jī)構(gòu)關(guān)注資本端的監(jiān)管政策。具體包括，對償付能力和準(zhǔn)備金監(jiān)管政策的優(yōu)化完善，以及資本補(bǔ)充渠道方面的政策。
一是在償付能力方面，優(yōu)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，延長過渡期。2023年9月，金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，根據(jù)保險業(yè)發(fā)展實(shí)際，優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括對中小險企最低資本給予“九五折”或“九折”優(yōu)待，優(yōu)化資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化投資品種風(fēng)險因子等。今年5月初，金融管監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦新聞發(fā)布會上再宣布，調(diào)整償付能力監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險因子進(jìn)一步調(diào)降10%。2024年12月，金融監(jiān)管總局決定將償二代二期規(guī)則過渡期延長一年，過渡期延長至2025年底。
二是拓寬保險公司資本補(bǔ)充渠道。其中：
在債務(wù)性資本方面，增加永續(xù)債工具補(bǔ)充資本，發(fā)債機(jī)構(gòu)擴(kuò)容。2022年8月，中國人民銀行、原銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，允許符合條件的保險公司發(fā)行永續(xù)債。目前，已有多家險企發(fā)行永續(xù)債。同時，近兩年獲準(zhǔn)發(fā)行資本補(bǔ)充債券和永續(xù)債的保險公司數(shù)量增加，更多保險公司得以通過發(fā)債方式補(bǔ)充資本。
在補(bǔ)充權(quán)益性資本方面，業(yè)界期待優(yōu)化股東持股要求，以引入更多股東投資。目前，保險公司單一股東持股上限為1/3，風(fēng)險化解類新機(jī)構(gòu)不適用這一要求。2024年12月金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險促改革推動財險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》提到，“研究優(yōu)化股東資質(zhì)和持股比例要求，增強(qiáng)外源性資本補(bǔ)充吸引力?！睒I(yè)界據(jù)此認(rèn)為，目前保險公司單一股東持股上限有望突破，同時也將放寬股東資質(zhì)要求，這也是一些險企的期待。
此外，針對補(bǔ)提壽險責(zé)任準(zhǔn)備金加劇壽險公司利潤和償付能力壓力的情況，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率曲線也得到逆周期優(yōu)化。壽險傳統(tǒng)險責(zé)任準(zhǔn)備金折現(xiàn)率曲線為“基礎(chǔ)利率曲線+綜合溢價”，基礎(chǔ)利率曲線很大程度決定于750日移動平均國債收益率曲線。近年來，長期國債收益率下行明顯，750日曲線也下移不少。業(yè)內(nèi)人士介紹，目前已有優(yōu)化來自擴(kuò)大“綜合溢價”上浮空間，這可以理解為增加了逆周期調(diào)節(jié)因素。
負(fù)債端：預(yù)定利率下調(diào)及動態(tài)調(diào)整、報行合一
在負(fù)債端的逆周期監(jiān)管落地動作最早，也相對較多。
2023年以來，監(jiān)管部門在多個行業(yè)場合提到要優(yōu)化壽險負(fù)債成本。受到關(guān)注的是，2023年3月召集保險業(yè)協(xié)會和20多家壽險機(jī)構(gòu)，在北京、南京、武漢三個地點(diǎn)舉辦調(diào)研座談會，摸底各壽險公司的成本和資產(chǎn)負(fù)債匹配情況，以引導(dǎo)人身保險業(yè)降低負(fù)債成本，加強(qiáng)行業(yè)負(fù)債質(zhì)量管理。
此后，金融監(jiān)管總局已多舉措引導(dǎo)壽險業(yè)優(yōu)化負(fù)債成本。
一是下調(diào)保險產(chǎn)品預(yù)定利率，降低負(fù)債剛性成本。2023年7月，傳統(tǒng)壽險預(yù)定利率上限從3.5%切換到3%，分紅險預(yù)定利率上限降至2.5%，萬能險最低保證利率上限降至2%。2024年，9月切換傳統(tǒng)險預(yù)定利率上限至2.5%，10月分紅險預(yù)定利率上限降至2%、萬能險最低保證利率上限降至1.5%。金融監(jiān)管總局今年4月發(fā)布通知，允許保險公司對萬能險最低保證利率設(shè)置保證期，保證期滿以后可以合理調(diào)整最低保證利率。
二是建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制。金融監(jiān)管總局2024年8月發(fā)布《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機(jī)制的通知》提出建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機(jī)制。參考5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由保險業(yè)協(xié)會發(fā)布。達(dá)到觸發(fā)條件后，各公司按照市場化原則，及時調(diào)整產(chǎn)品定價。截至目前，保險業(yè)協(xié)會已發(fā)布過兩個季度的預(yù)定利率研究值，分別為2.34%、2.13%，暫未觸發(fā)預(yù)定利率下調(diào)。
三是引導(dǎo)發(fā)展浮動收益型業(yè)務(wù)。自去年以來，金融監(jiān)管總局人身險司多次提及鼓勵發(fā)展浮動收益型業(yè)務(wù)?！巴七M(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，支持浮動收益型保險發(fā)展”寫入2024年9月發(fā)布的保險業(yè)新“國十條”，這為壽險業(yè)下一階段的轉(zhuǎn)型提供了方向指引。
四是始自銀保渠道的全渠道“報行合一”要求，推動壽險行業(yè)降低業(yè)務(wù)費(fèi)用成本，改善費(fèi)差損情況。
資產(chǎn)端：開展黃金投資試點(diǎn)、優(yōu)化比例監(jiān)管
在資產(chǎn)端的逆周期監(jiān)管舉措方向，業(yè)界目前關(guān)注到的包括，擴(kuò)大保險資金運(yùn)用范圍，放寬資產(chǎn)投資比例等。
一是開展險資投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。2025年2月，金融監(jiān)管總局官網(wǎng)發(fā)布通知，決定開展保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。10家試點(diǎn)保險公司可以中長期資產(chǎn)配置為目的，開展投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
業(yè)界認(rèn)為，保險資金投資黃金有利于優(yōu)化資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)和分散風(fēng)險，同時也有助于積極推動人民幣黃金市場發(fā)展。黃金作為重要的避險資產(chǎn)，長期來看具備保值增值功能，參與黃金投資業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步優(yōu)化保險公司的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，改善投資組合的風(fēng)險收益特征。
二是優(yōu)化保險資金比例監(jiān)管。4月8日，金融監(jiān)管總局印發(fā)通知，上調(diào)保險資金權(quán)益資產(chǎn)配置比例上限，簡化檔位標(biāo)準(zhǔn)，將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5個百分點(diǎn)。提高保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金的集中度比例，從20%提高至30%，引導(dǎo)保險資金加大對國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)股權(quán)的投資力度。
三是完善長周期考核機(jī)制，促進(jìn)險資實(shí)現(xiàn)“長錢長投”。2023年10月，財政部印發(fā)通知，采取長短結(jié)合的考核方式，將國有商業(yè)保險公司績效評價辦法中經(jīng)營效益類指標(biāo)中的“凈資產(chǎn)收益率”考核分成了“當(dāng)年”和“近三年”，且兩項(xiàng)各占50%的權(quán)重。今年1月，財政部宣布，將“凈資產(chǎn)收益率”的長周期指標(biāo)考核權(quán)重調(diào)整至不低于60%。
此外，在境外資產(chǎn)配置方面，險資投資渠道有望迎來突破，例如保險公司參與債券通“南向通”。今年1月，中國人民銀行與香港金融管理局宣布六項(xiàng)深化兩地金融合作新舉措，其中一項(xiàng)舉措是“進(jìn)一步優(yōu)化擴(kuò)容債券通‘南向通’的安排”。此后香港金融管理局曾表示，中國人民銀行已原則上同意將債券通南向交易擴(kuò)大到非銀行金融機(jī)構(gòu)，合格投資者的增加將使國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司和保險公司能夠購買全球債券，以滿足多元化需求。
責(zé)編：王璐璐
排版：劉珺宇?????????
校對：呂久彪???
