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近期，LPG期貨價(jià)格持續(xù)走低，從4月初的高點(diǎn)4659元/噸跌至5月23日的4064元/噸，創(chuàng)1年來新低。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，供需失衡、政策沖擊及成本拖累等因素共同導(dǎo)致LPG期貨價(jià)格持續(xù)下跌。

據(jù)國投期貨分析師李祖智介紹，4月初中美貿(mào)易摩擦加劇，引發(fā)LPG市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。受“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，美國丙烷出口流向出現(xiàn)變化，中國進(jìn)口資源階段性短缺，導(dǎo)致北美、日韓的LPG市場(chǎng)價(jià)格大幅下行，而中東國家及中國的LPG市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。國內(nèi)煉廠氣價(jià)雖因進(jìn)口成本上升而短暫上調(diào)，但隨著夏季燃?xì)獾緛砼R，煉廠氣價(jià)再度回調(diào)。受國內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)緊張預(yù)期與原油價(jià)格下行等利空因素影響，LPG期貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。

5月初中美貿(mào)易摩擦有所緩和，中方相應(yīng)調(diào)整有關(guān)關(guān)稅和非關(guān)稅對(duì)美反制措施，為美國丙烷對(duì)華出口打開空間。

“關(guān)稅調(diào)整前，市場(chǎng)已預(yù)期美國出口產(chǎn)能增加及歐佩克增產(chǎn)將導(dǎo)致今年LPG供應(yīng)寬松、價(jià)格承壓?！崩钭嬷潜硎?，5月初的“搶進(jìn)口”現(xiàn)象導(dǎo)致5月到港船期環(huán)比減少1.5%且集中于上半月，短期碼頭供應(yīng)過剩壓力凸顯。數(shù)據(jù)顯示，上周華東碼頭庫容率攀升至60%，創(chuàng)2024年下半年以來新高。

隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，國際市場(chǎng)遠(yuǎn)期供應(yīng)增加的預(yù)期強(qiáng)化，疊加短期進(jìn)口氣集中到岸，國內(nèi)煉廠氣價(jià)快速下調(diào)。最近兩周，華東、華南等地現(xiàn)貨氣價(jià)從5000元/噸跌至4500元/噸附近，創(chuàng)2025年以來新低；期貨價(jià)格同步破位下行，主力合約價(jià)格逼近4000元/噸關(guān)口，創(chuàng)1年來新低。

“當(dāng)前LPG期貨價(jià)格的主導(dǎo)因素仍是供需情況?！蹦先A期貨能化負(fù)責(zé)人戴一帆表示，一方面，進(jìn)口丙烷大量到港疊加煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)寬松；另一方面，燃燒需求進(jìn)入季節(jié)性淡季，PDH開工率僅為60%左右，MTBE及烷基化油需求同樣疲軟，開工率低、價(jià)格承壓。

“從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看，4月至5月是國內(nèi)煉廠的集中檢修期，但5月中旬開始，部分檢修企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，國內(nèi)LPG供應(yīng)量有望回升。另外，4月初國內(nèi)部分進(jìn)口商集中訂貨，5月上半月華東、山東等地的進(jìn)口量均有所增加，進(jìn)一步加劇供應(yīng)寬松局面?！弊縿?chuàng)資訊LPG分析師王慧介紹說。

盡管基本面短期偏弱，但宏觀政策層面出現(xiàn)了積極信號(hào)。戴一帆表示，中美貿(mào)易摩擦緩和推動(dòng)PDH企業(yè)利潤修復(fù)至一季度的水平，企業(yè)存在復(fù)產(chǎn)提負(fù)預(yù)期，對(duì)遠(yuǎn)月LPG期貨價(jià)格形成一定支撐。

記者了解到，燃燒需求處于旺季向淡季轉(zhuǎn)換的時(shí)期，下游以剛需補(bǔ)貨為主。LPG價(jià)格回落帶動(dòng)烷基化利潤改善，5月中下旬國內(nèi)個(gè)別烷基化裝置復(fù)產(chǎn)，山東地區(qū)醚后碳四價(jià)格已反超民用氣價(jià)格。

“LPG價(jià)格持續(xù)下跌后，民用氣市場(chǎng)交投氛圍有所回暖，繼續(xù)下跌的空間有限，短期或進(jìn)入窄幅盤整階段。醚后碳四受煉廠檢修計(jì)劃支撐，價(jià)格可能小幅上漲。”王慧稱。

LPG期貨價(jià)格何時(shí)觸底？戴一帆認(rèn)為，后續(xù)投資者需重點(diǎn)關(guān)注兩大因素：一是美伊談判、中美貿(mào)易談判進(jìn)展及歐佩克的增產(chǎn)節(jié)奏；二是LPG需求修復(fù)情況，如PDH企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及汽油需求改善情況?！癓PG期價(jià)大幅下跌導(dǎo)致基差走擴(kuò)后，利多因素的出現(xiàn)可能引發(fā)買盤介入，提振價(jià)格?！彼Q。

李祖智則認(rèn)為，短期的進(jìn)口壓力將隨著PDH開工率回升及碼頭降價(jià)出貨逐步緩解，但中長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)取決于淡季化工需求釋放力度與海外增產(chǎn)節(jié)奏。“若4月新增PDH檢修項(xiàng)目快速復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)開工率有望從50%回升至65%，但PDH毛利率仍處于歷史低位，化工需求較難反彈?！彼M(jìn)一步表示，歐佩克5月起正式增產(chǎn)并計(jì)劃7月加大增產(chǎn)力度，中東丙烷供應(yīng)充裕；近期油價(jià)反彈或近尾聲，偏高的丙烷/原油比價(jià)加劇LPG期貨盤面壓力。

在李祖智看來，LPG市場(chǎng)弱勢(shì)格局或延續(xù)，期貨價(jià)格需反映淡季需求下行壓力及原油價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。“LPG現(xiàn)貨價(jià)格與原油價(jià)格短期均承壓，供應(yīng)寬松預(yù)期升溫，期貨價(jià)格短期反彈難度大?！彼J(rèn)為，市場(chǎng)需密切跟蹤PDH復(fù)工進(jìn)度及毛利率的修復(fù)情況，若上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，LPG期價(jià)存在進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。