國際金融報
夏悅超
2025-05-30 11:11
多家公募機構(gòu)此前申報的信用債ETF，即將正式納入回購質(zhì)押庫。
券商中國記者5月29日獲悉，平安基金已收到通知，公司旗下平安中債-中高等級公司債利差因子ETF已取得中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司無異議函，即將開展通用質(zhì)押庫回購交易，后續(xù)該ETF正式納入質(zhì)押庫后，則是唯一一只可質(zhì)押、中短久期且規(guī)模超150億元的信用債ETF。
值得一提的是，截至5月29日，跟蹤滬做市公司債指數(shù)的易方達上證基準做市公司債ETF規(guī)模突破100億元大關(guān)，成為首只百億交易所基準做市公司債ETF，也是全市場第4只百億信用債ETF，債券ETF已成為各大頭部公募搶占行業(yè)制高點的熱門大單品。
多位公募人士強調(diào)，此類債券ETF產(chǎn)品的投資者類型多元，其中養(yǎng)老金、銀行理財、保險資管、信托產(chǎn)品等資管機構(gòu)是參與的主要力量。信用債ETF具有T+0交易、低成本、分散化投資、透明度高等優(yōu)勢，具有良好的投資性價比。此外，在城投存量控制、地方國企負債率管控等背景下，高息債券“資產(chǎn)荒”格局持續(xù)，高評級信用債的貝塔配置需求上升。
債券ETF再添流動性管理新優(yōu)勢
券商中國記者5月29日獲悉，平安基金已收到通知，公司旗下平安中債-中高等級公司債利差因子ETF已取得中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司無異議函，即將開展通用質(zhì)押庫回購交易。
投資者可利用公司債ETF質(zhì)押融資，借助資金杠桿來提升資金使用效率，滿足多元投資策略。
此前，中國結(jié)算公告《中國結(jié)算關(guān)于信用債券交易型開放式指數(shù)基金產(chǎn)品試點開展通用質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，其中明確信用債ETF納入債券通用回購質(zhì)押庫的標準。
質(zhì)押式回購是債券回購業(yè)務(wù)種類之一，屬于一種短期資金融通業(yè)務(wù)。在質(zhì)押式回購交易中，首先由資金融入方（正回購方）將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金，雙方約定未來某一時期正回購方向逆回購方返還本金和按約定回購利率計算的利息，同時逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券。通常債券資質(zhì)越好，折算率越高，正回購方即可融入更多資金。
相較于利率債ETF，信用債ETF一般有更高的票息保護，靜態(tài)收益也更高。作為全市場首只中高等級信用債ETF，平安基金旗下這只公司債ETF若納入質(zhì)押庫，對于投資者來說益處頗多。
一是客戶通過多次質(zhì)押可以博取更高的收益，當(dāng)然也面臨更高的波動風(fēng)險，具體杠桿比例取決于折算率及客戶自身的風(fēng)控限制；二是納入質(zhì)押庫可以提升公司債ETF本身的流動性，客戶可以找到除了申購贖回、買賣交易之外的其他變現(xiàn)途徑，獲取產(chǎn)品作為通用式質(zhì)押品所提供的流動性優(yōu)勢。
回撤小持倉散降低產(chǎn)品波動風(fēng)險
公司債ETF憑何獲得投資者青睞，實現(xiàn)規(guī)模持續(xù)增長？主要由于該產(chǎn)品定位為高等級信用債寬基+央國企公司債，久期定位偏中短債，致力于打造成交易所公司債交易核心工具。
券商中國記者注意到，與同類信用債ETF相比，公司債ETF具備回撤控制較好、過往業(yè)績亮眼和持倉分散等優(yōu)勢。2025年以來，債市持續(xù)震蕩。截至2025年5月26日，公司債ETF近一年最大回撤僅0.5%，遠低于同類產(chǎn)品平均1.27%最大回撤水平。
業(yè)績方面，平安基金旗下公司債ETF成立以來每年均跑贏全價指數(shù)，2023年收益率3.38%，2024年收益率3.60%，過往業(yè)績亮眼；同時，成立以來累計分紅8次，分紅金額近7.5億元。
持倉方面，公司債ETF每日公布PCF清單，相較主動管理型基金其底層資產(chǎn)更加透明。同時，從公司債ETF過往披露的PCF清單來看，持倉基本均為信用風(fēng)險較低的國企和央企債券，主體及債項的外部評級均為AAA、隱含評級AA+以上比例達96%；同時，產(chǎn)品持倉相對分散，能夠有效降低單只債券走勢變動或信用風(fēng)險對于組合的影響。
另一方面，與主動管理型產(chǎn)品相比，公司債ETF具備費率低、流動性好等優(yōu)勢。
費率方面，公司債ETF當(dāng)前按照0.15%/年收取管理費，不僅管理費低于大多數(shù)主動管理的產(chǎn)品，亦是指數(shù)型債基中費率幾乎最低的一檔產(chǎn)品，便于長期配置型資金降低持倉成本。
流動性方面，公司債ETF2024年日均成交金額超4.6億元，2025年至今日均成交金額近10億元，進入4月后，日均成交金額超17億元。同時，“T+0 ”交易靈活，投資者買入的ETF份額當(dāng)天即可賣出，能更好滿足投資者流動性管理需求和配置需求。
此外，信用債在債市行情不好時有可能出現(xiàn)流動性問題，相較于場外債基，公司債ETF可憑借其二級市場流動性以及做市商機制，消化一部分拋壓且不對底層市場產(chǎn)生影響，從而平緩信用債流動性的問題。
機構(gòu)資金配置債券ETF需求持續(xù)增長
值得一提的是，債券ETF最近一年來已成為各大公募競相布局爭奪的熱門產(chǎn)品賽道。
券商中國記者5月29日從易方達基金獲悉，隨著資金加速涌入信用債ETF，公募行業(yè)首只百億交易所基準做市公司債ETF誕生。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，跟蹤滬做市公司債指數(shù)的易方達上證基準做市公司債ETF(511110)規(guī)模達到103億元，突破100億元大關(guān)，成為首只百億交易所基準做市公司債ETF，也是全市場第4只百億信用債ETF。
近年來，債券ETF迎來快速發(fā)展，其中信用債ETF的發(fā)展尤為突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，全市場債券ETF規(guī)模達到2791億元，而信用債ETF已接近1350億元，幾乎占據(jù)債券ETF的半壁江山。
信用債ETF之所以被越來越多投資者認可，在于其為投資者提供了更便捷的信用債投資方式?；鶞首鍪行庞脗怯山灰姿匆欢藴屎Y選出來的信用債，這些債券規(guī)模較大、信用質(zhì)量較高，在主做市商的持續(xù)做市下表現(xiàn)出相對更強的流動性。以滬做市公司債為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)進行測算，2024年，對比全量上交所公司債的成交情況，滬做市公司債成交量占比高達21.9%，比其市值占比高出10個百分點；平均每只做市公司債的換手率為普通公司債的2.5倍，成交額為9.6倍。
作為今年新推出的信用債ETF品種，基準做市公司債ETF信用風(fēng)險相對更低、跟蹤效率相對更高，可以有效滿足各類投資者的需求?！皩τ谟信渲眯枨蟮耐顿Y者，信用債ETF提供了更便捷的信用債投資方式；對于交易型機構(gòu)而言，信用債ETF不僅便于捕捉交易機會，還可以結(jié)合國債期貨等工具構(gòu)造更豐富的交易策略；對于資金量較小的機構(gòu)投資者或個人投資者而言，通過信用債ETF可以低門檻地參與一籃子信用債的投資?！币追竭_固定收益特定策略投資部李一碩說道。
李一碩向券商中國記者表示，此類債券ETF產(chǎn)品的投資者類型多元，其中養(yǎng)老金、銀行理財、保險資管、信托產(chǎn)品等資管機構(gòu)是參與的主要力量。信用債ETF具有T+0交易、低成本、分散化投資、透明度高等優(yōu)勢。同時，在當(dāng)前利率震蕩的環(huán)境下，中等期限的高評級信用債具有一定票息收益，信用風(fēng)險較低，具有良好的投資性價比。此外，在城投存量控制、地方國企負債率管控等背景下，高息債券“資產(chǎn)荒”格局持續(xù)，高評級信用債的貝塔配置需求上升。
“各類投資者對債券ETF的認識仍在不斷加強的過程中，未來仍有較大發(fā)展空間?！崩钜淮T表示，信用債ETF開展通用質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，不僅可以為場內(nèi)投資者拓寬融資渠道，提高資金使用效率，提升二級市場流動性，也有助于提升信用債ETF的吸引力，拓寬信用債配置需求，降低企業(yè)融資成本。
校對：高源???
