證券時報網(wǎng)
李志強
2025-06-06 14:27
潮玩盲盒、黃金珠寶、量販零食、寵物經(jīng)濟……2025年以來，一場由新消費引領(lǐng)的資本狂歡正在港股市場上演。
6月4日，泡泡瑪特、蜜雪集團、老鋪黃金3家港股新消費企業(yè)再度大漲，股價齊創(chuàng)新高，總市值合計突破7300億港元，被市場冠以港股“新消費三姐妹”的稱號，并帶動A股、港股消費板塊集體上行。
當新消費點燃資本市場，越來越多消費基金經(jīng)理正在重構(gòu)自己的消費股投資邏輯。如何衡量情緒價值，進而合理定價？如何評估新商業(yè)模式，從而理性預期？如何洞察新客群的真正需求，從而預測市場空間？這些都是新消費投資的難點，卻也是其迷人之處。
“港股三姐妹”齊創(chuàng)新高
6月4日，大消費板塊再度爆發(fā)，被市場稱為港股“新消費三姐妹”的蜜雪集團、泡泡瑪特、老鋪黃金在盤中再創(chuàng)歷史新高。
其中，泡泡瑪特當天大漲5.13%，盤中最高觸及248.8港元/股，市值突破3300億港元大關(guān)，年內(nèi)漲幅超170%。拉長周期來看，泡泡瑪特已完成自己的20倍之旅。在2022年四季度，泡泡瑪特股價最低只有不到10港元/股，而截至2025年6月4日，其最新股價已經(jīng)達到246港元/股，區(qū)間漲幅超2300%。
蜜雪集團也在6月4日大漲超5%，盤中最高觸及618港元/股，截至收盤的最新市值為2337億港元。蜜雪集團于3月3日在港交所上市，僅3個月其漲幅便達到134.9%，高盛指出，預計即制飲品受惠內(nèi)地外賣平臺補貼計劃，上調(diào)蜜雪冰城2025至2027年盈利預測2%至3%，反映更快的門店擴張以及中國市場門店商品成交額的穩(wěn)健增長。
老鋪黃金同樣在6月4日創(chuàng)下股價新高，盤中觸及996.5港元/股，截至收盤的當日漲幅為3.06%，市值為1716億港元。老鋪黃金于2024年6月28日上市，上市不到一年便上漲了超20倍，其中僅今年便上漲了324.2%。
值得注意的是，同為港股的“新消費三姐妹”也帶動了A股消費股全面爆發(fā)，珠寶首飾、美容護理、食品飲料等消費板塊漲幅居首，香飄飄、有友食品、江山歐派、國芳集團等眾多消費股漲停。
消費股投資邏輯重構(gòu)
不同于上一輪白酒引領(lǐng)的消費股牛市，本輪行情則主要以潮玩、谷子經(jīng)濟、寵物經(jīng)濟、化妝品等為代表的消費新勢力為主，其背后也反映出消費投資的底層邏輯正在經(jīng)歷一場深刻重構(gòu)。
“過去幾年，市場常以白酒、家電龍頭作為消費板塊估值的錨，但近年來，大眾消費習慣發(fā)生了顯著變化，主要表現(xiàn)為從品牌消費轉(zhuǎn)向品質(zhì)消費，從商品消費邁向服務消費，其背后是社會整體受教育程度的提高，消費者對品牌選擇變得更加理性。與此同時，消費者更加注重商品的情緒價值，悅己、社交等新消費熱度攀升。”中金基金權(quán)益部基金經(jīng)理高大亮闡述了他對消費變革的見解。
恒越匠心優(yōu)選一年持有混合的基金經(jīng)理宋佳齡認為，傳統(tǒng)消費的研究框架強調(diào)產(chǎn)品力、品牌力、渠道力三者缺一不可，其中渠道力尤為重要，因為傳統(tǒng)消費品同質(zhì)化程度高，競爭更多體現(xiàn)在渠道鋪貨；而新消費公司的運營模式已完全改變，渠道重要性下降，核心在于精準定位目標人群、挖掘其痛點，推出契合需求的產(chǎn)品并實現(xiàn)持續(xù)復購，這是新興消費公司不斷發(fā)展壯大的核心邏輯。
談及新消費賽道崛起的核心驅(qū)動力，鵬華優(yōu)選回報基金經(jīng)理謝添元認為，這股潮流的背后既有中國經(jīng)濟快速發(fā)展的推動，也有傳播媒介變化的加持，同時也離不開人口代際更迭的催化。
“當前，中國消費者逐漸進入物質(zhì)極大豐富的時代，市場也由供給約束轉(zhuǎn)為需求驅(qū)動，且需求端不斷升級變化——由“我必要”到“我能要”，再到“我想要”。而移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起引導傳播媒介走向分散化，電商渠道崛起實現(xiàn)了點對點DTC（Direct to Consumer），消費者從被動的品牌接受者轉(zhuǎn)變?yōu)橛兄饔^能動性的品牌發(fā)掘者，這些都推動了商品價值公式的轉(zhuǎn)變：商品價值=功能價值+資產(chǎn)價值+情緒價值?！敝x添元表示。
行情或由點帶面擴散
站在當前時點，以泡泡瑪特、蜜雪集團、老鋪黃金為代表的新消費個股已經(jīng)積累了豐厚漲幅，未來會何去何從？部分投資者開始擔心資金止盈和市場回調(diào)風險。
宋佳齡認為，新消費龍頭公司的股價上漲，主要由企業(yè)新產(chǎn)品推出、品牌影響力提升及業(yè)績兌現(xiàn)驅(qū)動，但多數(shù)企業(yè)僅完成首個業(yè)績釋放期，未來仍有大量新產(chǎn)品及業(yè)績增長點待挖掘，后續(xù)可能還有很大的業(yè)績上修空間。部分個股盡管短期漲幅較大，但企業(yè)上漲邏輯主要基于業(yè)績兌現(xiàn)，新興消費股價嚴格跟隨業(yè)績數(shù)據(jù)，新品未推出前，盈利預測難以上修，需待業(yè)績驗證后逐步提升，多數(shù)企業(yè)下半年仍有新品規(guī)劃，長期空間明確，短期震蕩或是逢低分批調(diào)倉時間窗口。
永贏新興消費智選基金經(jīng)理蔣衛(wèi)華也認為，消費板塊的復蘇并非“齊漲共跌”，而是呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性特征，在新消費領(lǐng)域，“優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求”的投資邏輯長期有效。
“比如，潮玩龍頭盡管短期股價有一定漲幅，但全球消費能力強勁的歐美市場需求爆發(fā)才剛剛開始，頭部企業(yè)憑借 IP 運營能力與全球化渠道布局，業(yè)績增長趨勢與估值水平仍具匹配度，是我們持續(xù)看好的方向?！笔Y衛(wèi)華表示。
對于后市的消費投資，謝添元認為，積極因素在持續(xù)醞釀，雖然短期有些過熱，但全年仍是不容忽視的方向，且結(jié)構(gòu)性行情將更為極致。
“短期來看，部分消費子行業(yè)確實有過熱跡象，相關(guān)領(lǐng)域呈現(xiàn)出核心標的打入中遠期空間，其他標的蹭概念便暴漲的情況。但放眼整個消費大盤，我們并不認為有泡沫風險，因為板塊內(nèi)呈現(xiàn)出40%股票牛市、剩下60%仍趴在地上的冰火兩重天情況，后市預計消費將由點帶面，結(jié)構(gòu)性行情將更為突出?！敝x添元認為，當下要做的是兌現(xiàn)那些過熱導致預期回報率過低的股票，不斷挖掘并持有那些仍有認知差和較高賠率的機會，這在當前消費市場中依然不難。
校對：楊立林???
