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闕福生
2025-06-09 15:03
對于一季度已萎縮的日本經(jīng)濟而言，前景依舊不容樂觀。
日本內(nèi)閣府6月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，日本第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）折合年率為下降0.2%，低于此前預估的0.7%。
其中，個人消費增長了0.1%，企業(yè)支出增長了1.1%。庫存為經(jīng)濟增長貢獻了0.6個百分點，而凈出口則拖累了經(jīng)濟增長0.8個百分點。上述數(shù)據(jù)顯示，在美國總統(tǒng)特朗普4月擴大關稅措施之前，日本經(jīng)濟已經(jīng)處于收縮狀態(tài)。
牛津經(jīng)濟研究院（Oxford Economics）日本首席經(jīng)濟學家長井滋人（Nagai Shigeto）近日在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，對日本經(jīng)濟后續(xù)的走勢較為悲觀。在一季度增速下降后，長井預計，今年二季度日本GDP增速會持平，“消費會維持溫和增長的態(tài)勢，但是全球經(jīng)濟增速放緩會影響日本的出口，同時，圍繞美國關稅的高度不確定性會抑制日本國內(nèi)外的投資。”
五輪關稅談判“無果”
在日本內(nèi)閣府關于最新GDP數(shù)據(jù)公布前，日美剛剛結(jié)束第五輪關稅談判，但依然毫無進展。日本經(jīng)濟再生擔當大臣赤澤亮正于當?shù)貢r間6月5日~6日在華盛頓出席了第五輪日美關稅談判。事后，他表示雙方“尚未找到共識”。
當前，日美在談判中主要圍繞三個方面展開：一是擴大兩國間的貿(mào)易，二是重新審視非關稅措施，三是加強經(jīng)濟安全合作。
赤澤亮正表示，“美國方面已經(jīng)對汽車、汽車零部件、鋼鐵和鋁征收了關稅，其中一些關稅翻了一番，達到50%，同時還有10%的一般關稅。這些每天都在給日本經(jīng)濟造成巨大損失。日本的立場沒有改變，關稅是不可接受的。”
長井告訴第一財經(jīng)，預計最后美方對日本加征的24%的所謂“對等關稅”會被撤回，但仍會保留10%左右的額外關稅。“由于關稅針對具有戰(zhàn)略意義的重要產(chǎn)品，我們預計美國仍會對日本的汽車、汽車零部件以及鋼鐵產(chǎn)品加征25%的關稅，”長井分析道，“如果雙邊談判順利且就一些‘特殊待遇’能達成一致，那么針對上述產(chǎn)業(yè)的實際關稅可能會有所降低?！?/p>
目前，日方表現(xiàn)出愿與美國在造船技術和液化天然氣開發(fā)等領域開展合作的姿態(tài)。此外，在汽車等相關領域，日本提議加強“相互認證”，以使美國汽車未來能更便捷地出口至日本，同時聯(lián)合推動在美國生產(chǎn)的日本品牌汽車出口至第三國。日方希望上述措施有助于緩解美國總統(tǒng)特朗普所重視的貿(mào)易逆差問題。
日本財務省的數(shù)據(jù)顯示，2024財年，日本對美出口額和進口額均創(chuàng)新高，對美貿(mào)易實現(xiàn)約9萬億日元順差。
日本債市波動影響如何
除了日美關稅問題外，長井還告訴第一財經(jīng)，近來特別關注日本國債市場的波動。
5月中下旬以來，日本債市“忽冷忽熱”，引發(fā)的關注一度超過了美債。其中，5月20日，日本20年國債拍賣創(chuàng)下38年來最差，衡量購買意愿的“投標倍數(shù)”指標跌至2.5（上次拍賣為2.96），衡量投標成功率的“尾差”指標升至1.14日元（上次拍賣為0.34日元）。隨之，日債二級市場出現(xiàn)大量拋盤。5月28日，日本40年國債拍賣持續(xù)疲軟，“投標倍數(shù)”跌至2.21（上次拍賣為2.92），為13年來最差。進入6月，這一現(xiàn)象并未得到好轉(zhuǎn)。6月5日，日本30年期國債拍賣再遇冷，投標倍數(shù)僅2.92，為2023年以來最低，尾差擴至0.49，最低中標價91.45日元，低于預期。與長期，甚至超長期國債遇冷相比，6月3日，日本10年期國債拍賣情況好于預期，認購倍數(shù)（3.66）高于一年平均水平，為自2024年4月以來最高。
上海市日本學會會長、上海對外經(jīng)貿(mào)大學日本經(jīng)濟研究中心主任陳子雷曾告訴第一財經(jīng)，相較日本短期國債，目前外界主要對日本超長期國債的前景不看好，畢竟海外資本更多是出于投機的目的。
在長井看來，最近日本國債收益率的波動背后其實反映了諸多因素，包括對日本央行是否加息的猜測、外界在7月國會選舉前對日本財政穩(wěn)定性的擔憂，以及全球范圍內(nèi)長債收益率的普遍高企等。
此前，為配合加息，日本央行從2024年三季度開始以每季度0.4萬億日元速度減購國債，購買量至2026年一季度降至3萬億日元。日本央行逐步“退出”國債市場的購買，導致了市場中的國債供應量相對有所增加。
“最近日本長債收益率的飆升有點激進，”長井分析道，“考慮到超長債的市場流動性很窄，其中外國投資者占比很高，但是他們對于諸如財政穩(wěn)定性的擔憂等負面的沖擊很敏感?！彪S著日本政治的不穩(wěn)定性疊加日本央行回歸正?；穆窂?，在長井看來，未來稍有風吹草動，日本國債市場將變得非常敏感。
當然，長井還告訴第一財經(jīng)，日本債市的異動已經(jīng)引發(fā)政府的關注，“有猜測日本政府可能會降低超長期國債的發(fā)行。對于日本央行而言，盡管最近債市出現(xiàn)波動，我們依舊預計，在2026年前，日本央行會維持當前減緩購債的步伐。日本央行資產(chǎn)負債表的正常化需要很長時間，保持目前的速度似乎是避免對市場運作造成任何干擾的最佳選擇。”
最新消息顯示，日本財務省定于周四發(fā)售約4500億日元的現(xiàn)有20年期、30年期和40年期日本國債。巴克萊固定收益、外匯和大宗商品研究部的兩名成員在一份研報中稱，這將是一次增強流動性拍賣，屆時超長期債券的供需狀況可能仍是焦點。
