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6月10日，我國期貨市場(chǎng)首個(gè)再生商品品種——鑄造鋁合金期貨及期權(quán)在上期所正式掛牌交易。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與鑄造鋁合金期貨交易

我國是再生鋁生產(chǎn)和消費(fèi)大國，2024年再生鋁產(chǎn)量突破1000萬噸，預(yù)計(jì)2030年將增至1800萬噸以上。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)、再生金屬分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)王吉位昨日表示，鑄造鋁合金期貨和期權(quán)上市，能極大地促進(jìn)我國再生鋁產(chǎn)業(yè)規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。未來，在期現(xiàn)共同協(xié)作努力下，我國再生有色金屬產(chǎn)業(yè)一定能為國家資源保障、節(jié)能降碳以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色轉(zhuǎn)型作出更大貢獻(xiàn)。

上市首日，鑄造鋁合金期貨交投活躍，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與十分積極。上市當(dāng)日達(dá)成首批成交的企業(yè)有立中四通輕合金集團(tuán)股份有限公司、重慶順博鋁合金股份有限公司、帥翼馳新材料集團(tuán)有限公司、浙江巨東股份有限公司、廣東鴻勁新材料集團(tuán)股份有限公司、浙江潤杰貿(mào)易發(fā)展有限公司、上海五銳金屬集團(tuán)有限公司、中基石化有限公司、廣東敬寅金屬材料有限公司。

作為達(dá)成首批交易的鋁合金企業(yè)，立中四通輕合金集團(tuán)股份有限公司采購總監(jiān)范會(huì)卿告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，鑄造鋁合金期貨及期權(quán)的上市，對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)來說是一件大好事。在原有的鋁合金定價(jià)體系中，缺乏公開透明的市場(chǎng)機(jī)制。隨著期貨品種的上市，參與公開交易的人數(shù)增多，市場(chǎng)資金規(guī)模擴(kuò)大，形成了一個(gè)非?；钴S的市場(chǎng)交易環(huán)境，在這種環(huán)境下產(chǎn)生的市場(chǎng)價(jià)格更為公允，因此鋁合金期貨價(jià)格將成為未來現(xiàn)貨定價(jià)的重要參考。

重慶順博鋁合金股份有限公司董事長(zhǎng)王真見認(rèn)為，鑄造鋁合金期貨的推出，將更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?！斑^去產(chǎn)業(yè)企業(yè)普遍使用滬鋁期貨進(jìn)行套期保值，但實(shí)際上電解鋁與鑄造鋁合金的價(jià)格表現(xiàn)是存在差異的。新品種上市以后，企業(yè)的套期保值有效性將大幅改善，同時(shí)企業(yè)通過期貨市場(chǎng)也可以進(jìn)行生產(chǎn)調(diào)節(jié)，行業(yè)資源配置將更為合理，這是一件特別有意義的事情?！彼f。

作為參與上市首日交易的貿(mào)易商，上海靖升金屬總經(jīng)理助理吳少敏表示，非常高興看到鑄造鋁合金期貨及期權(quán)上市，售后公司能夠更好地控制現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，并為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。“一方面，鑄造鋁合金期貨上市后，改變了此前利用鋁期貨對(duì)鋁合金保值效果欠佳的狀況，同時(shí)與氧化鋁期貨、滬鋁期貨共同形成完善的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖體系，便于貿(mào)易企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，更好地服務(wù)上下游企業(yè)客戶；另一方面，以鑄造鋁合金期貨為價(jià)格基準(zhǔn)，可以形成更多樣化的定價(jià)及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，滿足不同客戶在不同市場(chǎng)環(huán)境下的需求，可以為鋁產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具?！眳巧倜粽f。

上海市期貨同業(yè)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)、新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝認(rèn)為，期貨公司通過這個(gè)新工具可以更好地為實(shí)體企業(yè)服務(wù)?！氨热绻就ㄟ^期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，再結(jié)合品種基本面的研究，可以為實(shí)體企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和中長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展提供咨詢服務(wù)。同時(shí)，鑄造鋁合金期貨和期權(quán)上市后，公司可以依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)合約設(shè)計(jì)一些個(gè)性化的場(chǎng)外產(chǎn)品，為實(shí)體企業(yè)提供定制化、更精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。此外，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司還可以通過現(xiàn)貨業(yè)務(wù)、基差業(yè)務(wù)，幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)以最簡(jiǎn)單的方式參與到期貨市場(chǎng)中?！彼f。

馬文勝表示，總體來看，從標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)內(nèi)合約到個(gè)性化的場(chǎng)外合約，再到現(xiàn)貨服務(wù)，期貨機(jī)構(gòu)可以提供一攬子綜合服務(wù)。另外，鑄造鋁合金期貨及期權(quán)的上市，也與滬鋁、氧化鋁期貨及期權(quán)形成鋁期貨產(chǎn)品體系的“三劍客”，為整個(gè)鋁產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。

鑄造鋁合金期貨上市首日收漲

6月10日，鑄造鋁合金期貨上市首日以上漲收盤。當(dāng)日開盤后，主力2511合約開盤價(jià)為19400元/噸，收盤價(jià)為19190元/噸，較掛牌基準(zhǔn)價(jià)上漲825元/噸，漲幅為4.49%。鑄造鋁合金期貨首批上市交易AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605共7個(gè)合約，全天成交5.73萬手（單邊，下同），成交金額110.11億元，持倉1.15萬手。

國信期貨首席分析師顧馮達(dá)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，截至6月5日當(dāng)周，鑄造鋁合金平均生產(chǎn)成本為20086元/噸，生產(chǎn)利潤為-486元/噸，不同地區(qū)成本有所差異，其中最低成本約19600元/噸。相較于成本端而言，鑄造鋁合金期貨掛牌基準(zhǔn)價(jià)定價(jià)有所下浮，因此在上市首日出現(xiàn)一定的上漲。

從合約期限結(jié)構(gòu)看，中信建投期貨有色資深分析師王賢偉表示，11月為鑄造鋁合金季節(jié)性價(jià)格高點(diǎn)，期貨合約間BACK結(jié)構(gòu)得到合理確認(rèn)，AD2511與AD2512合約價(jià)差在60元/噸，AD2512與AD2601合約價(jià)差在70元/噸，基本符合鑄造鋁合金主流牌號(hào)ADC12的季節(jié)性特征。

“目前鑄造鋁合金市場(chǎng)處于消費(fèi)淡季，供需均呈現(xiàn)弱勢(shì)?！毙潞谪浻猩Y深研究員孫匡文告訴記者，一方面，鋁合金生產(chǎn)企業(yè)開工率有所下降，產(chǎn)量隨之下降，進(jìn)口量也下降明顯；另一方面，下游消費(fèi)走弱趨勢(shì)明顯，終端汽車市場(chǎng)產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性下降，對(duì)再生鋁消費(fèi)形成拖累。他認(rèn)為，鑄造鋁合金價(jià)格后市或偏弱運(yùn)行。

王賢偉表示，從鋁合金錠的社會(huì)庫存來看，目前已連續(xù)三周呈現(xiàn)累增狀態(tài)。據(jù)上海鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，鋁合金錠生產(chǎn)企業(yè)廠庫自5月初以來累計(jì)增加近3萬噸，現(xiàn)貨基本面不支持鑄造鋁合金價(jià)格維持上漲態(tài)勢(shì)，下方價(jià)格錨定則需要更多參考冶煉廠利潤虧損程度及ADC12與A00的價(jià)差下限。

整體來看，顧馮達(dá)表示，5月鋁合金行業(yè)開工率偏低，需求處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，鋁合金社會(huì)庫存已持續(xù)累積超過一個(gè)月。此外，成本端的廢鋁價(jià)格受到供應(yīng)偏緊和鋁價(jià)堅(jiān)挺的支撐，鋁合金成本高位震蕩，但ADC12現(xiàn)貨價(jià)格逐漸降低，體現(xiàn)出需求淡季下成本壓力難以向下傳導(dǎo)的窘境。在淡季壓力下，生產(chǎn)企業(yè)盈利能力較弱，成本或是鋁合金價(jià)格的重要支撐。

從定價(jià)角度看，顧馮達(dá)表示，目前鑄造鋁合金現(xiàn)貨價(jià)格主要參考江西保太、上海鋼聯(lián)及上海有色報(bào)價(jià)，因平臺(tái)所覆蓋詢價(jià)范圍不同，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)有所差異。其中，江西保太價(jià)格往往相對(duì)較低，是市場(chǎng)上較為廣泛接受的價(jià)格。

王賢偉認(rèn)為，后續(xù)現(xiàn)貨端參考報(bào)價(jià)的差異，將直接導(dǎo)致市場(chǎng)流通的ADC12貨源“一分為二”。第一類是專供主機(jī)廠的高品質(zhì)鋁水，這類貨源因下游企業(yè)品質(zhì)要求較高且前期主要以鋁水直供形式銷售，基本不會(huì)鑄錠，因此難以進(jìn)入交割環(huán)節(jié)。第二類是中低品質(zhì)交割品，多以合金錠形式流通于市場(chǎng)，主要供給機(jī)械器具及白色家電等下游二級(jí)零部件供應(yīng)商。

顧馮達(dá)表示，再生鋁企業(yè)往往需要向上游采購原材料廢鋁，然后將生產(chǎn)出來的鋁合金錠交付于下游客戶，因而面臨著“兩頭受擠壓”的窘境，即上游原材料供應(yīng)商的價(jià)格壓力，以及下游壓鑄企業(yè)、整車廠壓低采購成本的壓力。

王賢偉預(yù)計(jì)，新品種上市初期，產(chǎn)業(yè)端參與的主力將是合金錠生產(chǎn)廠商（賣保需求）和下游二級(jí)零部件供應(yīng)商（買保需求）。主機(jī)廠（買保需求）參與度或相對(duì)較低，因?yàn)樵牧箱X液不參與交割，而且與上下游建立有價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，受成本影響相對(duì)較小。此外，考慮到行業(yè)本身產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)端賣保占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

“考慮到目前的主力合約AD2511距離進(jìn)入交割月仍有較長(zhǎng)時(shí)間，其間將經(jīng)歷消費(fèi)端的淡旺季轉(zhuǎn)換，廢鋁價(jià)格也將受到供求變化及原鋁價(jià)格變動(dòng)的影響，因此AD2511合約價(jià)格存在較大波動(dòng)空間。鑒于未來1~2個(gè)月淡季特征明顯，成本對(duì)鋁合金價(jià)格的支撐預(yù)計(jì)更為顯著?！鳖欛T達(dá)說。

綜合上述判斷，王賢偉建議，合金錠生產(chǎn)廠商仍然以賣出套保為主，若價(jià)格到相對(duì)高位，可考慮提前進(jìn)行戰(zhàn)略性庫存保值；下游壓鑄企業(yè)則考慮逢低采買現(xiàn)貨以規(guī)避行業(yè)淡季。同時(shí)，考慮到窄幅震蕩區(qū)間上下限相對(duì)明確，亦可考慮累沽期權(quán)策略，收取額外權(quán)利金增厚利潤。