證券時報網(wǎng)
2025-06-16 07:52
鼓勵并購重組的風(fēng)向標(biāo)，正由企業(yè)擴(kuò)展至券商投行。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從券商處了解到，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）下發(fā)《關(guān)于開展2025年證券公司支持上市公司并購重組能力專項評價的通知》（以下簡稱《通知》），要求券商6月18日前提交材料。
《通知》乍看似是一年一度的券商投行相關(guān)評價，實(shí)則內(nèi)容大不相同。這是一份面向投行、旨在督促券商加大并購重組業(yè)務(wù)布局力度的全新評價體系。
評價的核心內(nèi)容包括三大維度：案例示范性、業(yè)務(wù)規(guī)模、資源投入情況。三者又被稱為典型案例、經(jīng)營業(yè)績、專業(yè)力量。
其中，除了經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)——業(yè)務(wù)收入、重組金額、重組家數(shù)，在此前券商并購重組相關(guān)評價中有所涉及以外，其余兩項皆為全新內(nèi)容。
典型案例是三大評價維度中最為重要的部分，分值50分，占總分?jǐn)?shù)的一半。這與證監(jiān)會首席風(fēng)險官、發(fā)行監(jiān)管司司長嚴(yán)伯進(jìn)5月22日所言“并購重組領(lǐng)域，一批典型案例將要落地”相吻合。每家券商最多可報送5個案例。
雖然專業(yè)力量僅占20分，在三大維度中占比最小，但其敦促券商加大并購重組隊伍建設(shè)的導(dǎo)向最為明確：對于建立并購業(yè)務(wù)部門的加10分，僅擁有并購業(yè)務(wù)團(tuán)隊而無并購業(yè)務(wù)部門的加5分。
此外，與以往投行相關(guān)評價相比，此次評價還具有兩點(diǎn)“隱藏差異”。
一方面，此項評價體系更側(cè)重典型案例，而非單純交易數(shù)據(jù)。這對于并購重組業(yè)務(wù)具有特色的中小券商而言，是突圍機(jī)會。
另一方面，從該評價體系可以看出，監(jiān)管對于科創(chuàng)與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)并購重組的鼓勵方向。在典型案例加分一項中，服務(wù)科創(chuàng)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的入圍案例，每個可加15分，其他入圍案例則加10分。
典型案例最高50分，如何拿下？
此次中證協(xié)推出的證券公司并購重組能力評價體系考核三部分內(nèi)容，總分100分，包括典型案例50分、經(jīng)營業(yè)績30分、專業(yè)力量20分。
其中，典型案例分值最高，在中證協(xié)下發(fā)的《通知》及其附件中，對其著墨同樣最多。
具體來看，典型案例要求證券公司自行上報具有示范推廣意義的上市公司并購重組典型案例，每家最多報送5個。
中證協(xié)組織召開專家評委會對報送材料進(jìn)行評審，選出入圍案例。入選入圍案例即可獲得相應(yīng)加分。具體分為兩類——服務(wù)科技創(chuàng)新及新質(zhì)生產(chǎn)力的案例，每個加15分；其他入圍案例每個加10分。合計最高加50分。
其中，科創(chuàng)案例是指收購方、被收購方任一方或任一方的子公司為高新技術(shù)企業(yè)、科技型中小企業(yè)、“專精特新”中小企業(yè)（含專精特新“小巨人”企業(yè)）、國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、制造業(yè)單項冠軍企業(yè)等五類科技型企業(yè)的案例。
券商上報科創(chuàng)相關(guān)案例時需要在備注中簡要說明何種主體是哪類科技型企業(yè)；如僅有上市公司子公司為科技型企業(yè)，還需簡要說明并購重組確實(shí)與該科技子公司緊密相關(guān)。
科技創(chuàng)新及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)案例被給予更高加分，與近期監(jiān)管反復(fù)強(qiáng)調(diào)的加大科技企業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)支持力度相契合。接下來，企業(yè)無論想要實(shí)現(xiàn)IPO，還是定增、并購重組，如果能夠與科技與新質(zhì)生產(chǎn)力相掛鉤，推行都將更為順利。
設(shè)立并購業(yè)務(wù)部門加10分
如果說能否獲得典型案例相關(guān)加分，重點(diǎn)看券商并購重組業(yè)務(wù)能力，分?jǐn)?shù)并非“想要就能得到”。那么，20分的專業(yè)力量評價指標(biāo)，則給了券商更大的加分自主權(quán)。
專業(yè)力量將證券公司對于并購業(yè)務(wù)的投入與支持力度納入正向激勵。具體加分指標(biāo)包括兩項：是否設(shè)立專門的并購業(yè)務(wù)部門或團(tuán)隊；投行條線擔(dān)任過2個及以上項目獨(dú)立財務(wù)顧問主辦人的人員數(shù)量。
后者，加分分為兩個檔次，人員數(shù)量在行業(yè)中位數(shù)及以上的加10分，中位數(shù)以下的加5分。這意味著，券商投行只要擁有擔(dān)任過2個及以上項目獨(dú)立財務(wù)顧問的主辦人，即最少可以拿下5分的加分。
對此，有投行并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，10分加分券商未必能夠拿到，但5分加分收入囊中的難度并不大?！按舜卧u價時間緊急，有些券商可能來不及新增人手而無法拿到相應(yīng)加分。但在后續(xù)年度評價中，券商只要招聘一位具備該資格的人員，即可拿下5分加分?！?/p>
在該負(fù)責(zé)人看來，前者給予券商的加分自主權(quán)則更大。
具體來看，券商設(shè)立專門的并購業(yè)務(wù)團(tuán)隊，可以獲得5分加分；設(shè)立并購業(yè)務(wù)部門，加分升級至10分。
“券商要想拿下此項加分的最高分，只需要設(shè)立并購重組業(yè)務(wù)部門。這將激發(fā)券商積極性。”另一券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
中小券商突圍機(jī)會來了
中證協(xié)此次發(fā)布的評價體系中，與此前并購重組業(yè)務(wù)相關(guān)評價指標(biāo)相似性較高的為經(jīng)營業(yè)績。其考核內(nèi)容分為業(yè)務(wù)收入、重組金額、重組家數(shù)三個細(xì)分項。三項各自10分，總分30分。
業(yè)務(wù)收入得分計算公式為：10分×（業(yè)務(wù)收入/收入排名居首券商對應(yīng)的數(shù)值）。重組金額、重組家數(shù)的計算公式與之類似。
券商要想在此項得分中拿下好分值，需要具備實(shí)實(shí)在在的并購重組業(yè)務(wù)能力。
對于中小券商投行，尤其是此前在并購重組業(yè)務(wù)上長久發(fā)力的券商而言，突圍的機(jī)會到了。
“與IPO業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)顯著不同，由于并購重組業(yè)務(wù)收入有限，此前大部分券商投入力度并不大，市占率不高。這意味著，在并購重組賽道上，大部分券商站在相近的起跑線。中小券商如果能夠率先建立起并購重組市場的影響力，即有機(jī)會實(shí)現(xiàn)突圍。”前述并購重組業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。
不過，需要正視的現(xiàn)實(shí)是：盡管券商對于并購重組業(yè)務(wù)的熱情顯著提升，但相較于具有一定通道屬性的IPO業(yè)務(wù)，并購重組業(yè)務(wù)更考驗(yàn)券商投行的綜合專業(yè)能力，投行要想從中獲得滿意的利潤，并非一朝一夕所能實(shí)現(xiàn)，而是需要具備較強(qiáng)的探索與經(jīng)驗(yàn)積累?！叭绾谓鉀Q并購重組業(yè)務(wù)中的盈利問題，很多券商仍在摸索?！笔茉L并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言。
