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證券時(shí)報(bào)記者 王明弘

公募基金半年度業(yè)績(jī)收官戰(zhàn)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，醫(yī)藥主題基金目前以碾壓性?xún)?yōu)勢(shì)席卷排行榜。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，在收益率排名前十的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金中，有9只為醫(yī)藥主題產(chǎn)品，暫居榜首的匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A甚至以103.67%的收益率率先撞線“翻倍基”。半程冠軍最終會(huì)花落誰(shuí)家，市場(chǎng)正拭目以待。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，這場(chǎng)由創(chuàng)新藥研發(fā)突破、港股流動(dòng)性復(fù)蘇、跨境BD交易重構(gòu)估值體系等多重因素驅(qū)動(dòng)的醫(yī)藥投資盛宴，不僅改寫(xiě)了基金業(yè)績(jī)的半年度排名格局，更折射出資本市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)創(chuàng)新力量”的重估與期待。

醫(yī)藥基金霸屏半年榜

6月已過(guò)半，主動(dòng)權(quán)益基金的半年度業(yè)績(jī)排名也即將出爐。年初至今，醫(yī)藥板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，多只醫(yī)藥主題基金憑借精準(zhǔn)布局和行業(yè)紅利釋放，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)爆發(fā)。不出意外，醫(yī)藥基金將成為半年度收益榜單的最大贏家。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上述收益率排名前十的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，平均漲幅超過(guò)69%，除了匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A，其他醫(yī)藥主題基金也表現(xiàn)亮眼。其中，分列收益率排行榜第二、三位的是長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A，收益率分別為87.73%、79.79%。

值得一提的是，收益率率先翻倍的匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A，也是時(shí)隔兩年后市場(chǎng)再度出現(xiàn)的年內(nèi)“翻倍基”。此前，2019年、2020年、2021年、2023年均出現(xiàn)過(guò)年內(nèi)業(yè)績(jī)翻倍的基金。

華南某公募的一位人士表示，2025年上半年，公募基金業(yè)績(jī)的頭部陣營(yíng)由醫(yī)藥主題基金壟斷，其超額收益源于三重動(dòng)力，即政策催化創(chuàng)新藥審批加速、港股醫(yī)藥板塊估值修復(fù)、BD交易重塑企業(yè)成長(zhǎng)預(yù)期。

諾安精選價(jià)值基金經(jīng)理唐晨認(rèn)為，創(chuàng)新藥是“中國(guó)科技”的重要組成部分，反映的是我國(guó)科技水平的提升和工程化能力，“創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)仍處于向上攀升的階段，股票市場(chǎng)目前處于高估值、高波動(dòng)、高收益的狀態(tài)組合。未來(lái)一段時(shí)間，或許會(huì)在這三者之間發(fā)生再平衡，但創(chuàng)新藥投資的主線性質(zhì)不變?！?/p>

含“港”量決定業(yè)績(jī)彈性

經(jīng)歷了多年連續(xù)下跌后，醫(yī)藥生物行業(yè)在2025年迎來(lái)了盈利與估值“雙擊”。截至目前，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)（HSSCID.HI）年內(nèi)漲幅達(dá)到70.09%，港股創(chuàng)新藥個(gè)股成為部分醫(yī)藥基金取得超額收益的核心來(lái)源。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，在半年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的醫(yī)藥基金中，含“港”量決定了其業(yè)績(jī)彈性。上述收益率前十的主動(dòng)權(quán)益基金中，有9只基金均持有港股倉(cāng)位。而總體上，恒生醫(yī)療保健指數(shù)年內(nèi)大漲54.59%，顯著跑贏A股創(chuàng)新藥指數(shù)的24.15%。

以匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A為例，該基金通過(guò)配置港股創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，充分受益于海外流動(dòng)性改善與行業(yè)政策利好。根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A一季度末前十大重倉(cāng)股分別是榮昌生物、科倫博泰生物-B、信達(dá)生物、和黃醫(yī)藥、康諾亞-B、翰森制藥、康方生物、諾誠(chéng)健華、來(lái)凱醫(yī)藥-B、百濟(jì)神州，創(chuàng)新藥概念股占據(jù)了絕大多數(shù)。此外，中銀港股通醫(yī)藥A、華安醫(yī)藥生物A等基金也通過(guò)深耕港股市場(chǎng)而獲得了超額收益。

唐晨對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，香港聯(lián)交所于2018年推出《上市規(guī)則》第18A章，較科創(chuàng)板更早地為未盈利生物科技公司開(kāi)辟了融資通道。在此背景下，一批具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的生物科技企業(yè)相繼登陸港股市場(chǎng)，其中不乏行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。從企業(yè)發(fā)展周期來(lái)看，這批公司大多已進(jìn)入研發(fā)后期或商業(yè)化階段。隨著核心產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，預(yù)計(jì)未來(lái)其營(yíng)業(yè)收入將進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道，盈利能力或逐步改善，形成自我造血能力。

不過(guò)，唐晨認(rèn)為，從創(chuàng)新藥板塊的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，A股與港股之間的差異性并不顯著。究其原因，主要在于創(chuàng)新藥資產(chǎn)具有全球定價(jià)的屬性。在這種情況下，投資者的關(guān)注重點(diǎn)更集中于創(chuàng)新藥項(xiàng)目本身的核心價(jià)值。

創(chuàng)新藥重構(gòu)行業(yè)估值體系

展望后市，多家券商研報(bào)指出，醫(yī)藥行業(yè)在人口老齡化、消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新的三重驅(qū)動(dòng)下，仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。不過(guò)，短期需警惕部分標(biāo)的估值過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)。

景順長(zhǎng)城股票投資部基金經(jīng)理喬海英認(rèn)為，AI醫(yī)療、商保、創(chuàng)新支持政策等，都是在行業(yè)底部時(shí)資金流入的重要催化劑，醫(yī)藥火熱的行情會(huì)加速全市場(chǎng)基金的配置?！拔覀?nèi)匀豢春脛?chuàng)新鏈條。創(chuàng)新藥有著很重要的出海邏輯，本質(zhì)上是典型的工程創(chuàng)新。研發(fā)效率和成本優(yōu)勢(shì)使得中國(guó)藥企取代美股公司Bio-Techne Corporation的生態(tài)位，這一點(diǎn)從美股初創(chuàng)藥企逐步下降的研發(fā)開(kāi)支中可以窺見(jiàn)?！眴毯Ｓ⒈硎?，中國(guó)藥企負(fù)責(zé)早期工程創(chuàng)新和初步驗(yàn)證，臨床試驗(yàn)設(shè)計(jì)、推進(jìn)上市和商業(yè)化推廣交給跨國(guó)藥企接力，這種新形式的研發(fā)外包不同于CXO，既能分享更大的價(jià)值量，又相對(duì)減少地緣風(fēng)險(xiǎn)的暴露。

“醫(yī)藥行情仍屬剛剛開(kāi)始，從點(diǎn)到面，接下來(lái)可以期待龍頭公司和權(quán)重股的估值重估——跳脫出原有的醫(yī)療通縮的內(nèi)需市場(chǎng)，對(duì)過(guò)去的創(chuàng)新投入重新估值。當(dāng)前行情僅反映授權(quán)交易的首付款價(jià)值，中期可以期待2~3年后逐步有授權(quán)品種上市、有商業(yè)化分成兌現(xiàn)到收入端的估值彈性?！眴毯Ｓ⒅赋觯鍓K預(yù)期愈發(fā)一致也會(huì)放大波動(dòng)，但不改變自己今年對(duì)醫(yī)藥看法樂(lè)觀的判斷。

景順長(zhǎng)城ETF與創(chuàng)新投資部基金經(jīng)理金璜也表示，橫向?qū)Ρ群Ｍ馐袌?chǎng)不難發(fā)現(xiàn)，目前港股科技和創(chuàng)新藥的估值水平仍相對(duì)較低，具有較高的投資性?xún)r(jià)比。過(guò)去幾年，由于宏觀流動(dòng)性、企業(yè)盈利、相關(guān)政策等存在不確定性，港股資產(chǎn)的估值處于被長(zhǎng)期壓制的狀態(tài)，港股資產(chǎn)相對(duì)于A股的折價(jià)也較深。隨著前述抑制因素在今年快速緩解，港股價(jià)格快速反彈，過(guò)去被視為“價(jià)值洼地”的港股，如今也一躍獲得海內(nèi)外資金的追捧。