證券時報網(wǎng)
吳永芳
2025-06-18 11:30
規(guī)則剛剛推出一個多月，人工智能企業(yè)又掀起了新一輪赴港上市熱潮。
最近一波赴港上市的人工智能企業(yè)，主要來自生成式AI領(lǐng)域。近日，云知聲通過港交所聆訊，或?qū)⒊蔀槟陜?nèi)又一家登陸港股的AI企業(yè)。第一財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在港交所排隊候?qū)彽腁I企業(yè)，就包括臥安機器人、群核科技等20余家，較往年同期激增。
稍早前，已有大批人工智能企業(yè)在港上市。第一財經(jīng)初步統(tǒng)計，2023年以來，已上市AI企業(yè)已有20家，總市值已突破2800億港元。安永數(shù)據(jù)顯示，香港上半年IPO募資額同比暴漲711%，其中不少新上市公司來自科技行業(yè)。
這場上市熱潮背后，是港交所特?？萍忌鲜行乱?guī)的持續(xù)松綁。允許部分領(lǐng)域未盈利企業(yè)上市，并推出"科企專線"提升審核效率。但繁榮背后暗藏隱憂。公開數(shù)據(jù)顯示，目前約有75%港股上市AI企業(yè)仍深陷虧損。多家企業(yè)研發(fā)投入持續(xù)增加，賬面資金已“捉襟見肘”。
AI企業(yè)集體赴港
生成式AI的爆發(fā)，推動一大波AI企業(yè)赴港上市。近日，AI解決方案提供商云知聲通過港交所聆訊，該公司由中金公司和海通國際聯(lián)席保薦人。
這只是當(dāng)前AI企業(yè)沖刺港股的一個縮影。據(jù)第一財經(jīng)粗略統(tǒng)計，今年以來，具身家庭機器人系統(tǒng)供應(yīng)商臥安機器人、空間智能企業(yè)群核科技、酒店服務(wù)機器人企業(yè)云跡科技、營銷決策AI企業(yè)深演智能、RISC-V芯片企業(yè)奕斯偉、機器人控制器企業(yè)仙工智能等20家AI企業(yè)正在沖刺港交所，數(shù)量較往年同期明顯增長。
第一財經(jīng)記者據(jù)choice數(shù)據(jù)梳理，2023年以來，已有20家AI相關(guān)企業(yè)在港IPO，總市值達2833億港元。這些企業(yè)的上市時間，大多集中在2024年下半年到2025年，其中不乏通過港交所18C規(guī)則上市的特?？萍脊尽?/p>
如2024年6月23日上市的晶泰科技(2228.HK)，就是首家以上市規(guī)則第18C章上市（下稱“18C”）的特專科技公司。晶泰科技是一家以人工智能(AI)和機器人驅(qū)動的創(chuàng)新研發(fā)平臺公司。此外，地平線機器人和越疆也通過該渠道登陸港股。
從市場表現(xiàn)看，這批AI上市公司整體表現(xiàn)亮眼。截至6月17日，地平線機器人-W（09660.HK）以906.86億港元市值領(lǐng)跑，優(yōu)必選（09880.HK）、晶泰控股分別以349.23億港元和245.61億港元緊隨其后。
上述“”先頭部隊”在港股資本市場表現(xiàn)亦相對良好。Choice數(shù)據(jù)顯示，上述20只個股中，年內(nèi)上漲的占了一半，且新股表現(xiàn)良好。越疆（02432.HK）、腦動極光-B（06681.HK）、地平線機器人-W年內(nèi)漲幅超90%，分別為90.83%、108.11%、140.72%。
市場熱度還催生了已上市企業(yè)的再融資動作。根據(jù)公告，地平線機器人-W在上市不足8個月后，尋求以先舊后新方式配股融資47.193億港元，每股配售價6.93港元。
多重因素助推
AI企業(yè)扎堆赴港上市，是香港資本市場政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化和市場環(huán)境明顯的結(jié)果。
近年來，港交所不斷放寬對科技企業(yè)的上市門檻。最早是在2018年推出了18A章節(jié)允許未盈利的生物科技公司上市，而2023年新增的18C章節(jié)，進一步將范圍擴大至新一代信息技術(shù)、先進硬件及軟件等五大領(lǐng)域的特?？萍脊荆沟蒙形磳崿F(xiàn)收入的高研發(fā)投入AI企業(yè)也能登陸港股。
近期，香港證監(jiān)會與港交所還推出“科企專線”，允許18A、18C企業(yè)以保密形式提交上市申請。此外，港交所已更新《新上市申請人指南》，上述兩類發(fā)行人在采用不同投票權(quán)架構(gòu)上市時，將被視為已滿足《主板上市規(guī)則》第8A章所列的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司規(guī)定及各界認可規(guī)定。進一步降低了科技企業(yè)的上市門檻。
與此同時，港股IPO市場正迎來顯著復(fù)蘇。根據(jù)安永發(fā)布的2025年上半年《中國內(nèi)地和香港IPO市場》報告，香港市場上半年預(yù)計約40家公司首發(fā)上市，籌資額約1087億港元，IPO數(shù)量和籌資額分別同比上漲33%和711%。在大型IPO推動下，港股今年上半年的籌資額，預(yù)計將超過去年全年。
而市場活躍度的提升，也反映在新股表現(xiàn)上，記者據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，港股今年上市的28只新股中，截至5月底有9只股破發(fā)，破發(fā)率為32.1%，相較于上年同期的57%大幅下降，且為過去幾年以來新低。業(yè)內(nèi)認為，這樣的市場環(huán)境，為AI企業(yè)提供了更有利的融資窗口，促使更多企業(yè)選擇此時赴港上市。
盈利不足、估值高成潛在風(fēng)險點？
盡管AI企業(yè)赴港上市熱潮涌動，但多數(shù)公司的財務(wù)表現(xiàn)仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)。第一財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，在20家港股上市的AI企業(yè)中，僅有5家2024年盈利，其余15家均處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)的虧損規(guī)模甚至持續(xù)擴大。
以地平線機器人-W為例，財報顯示，2024年，該公司經(jīng)營溢利虧損21.44億元。2021年至2023年，該公司經(jīng)營溢利分別虧損13.35億元、21.32億元、20.31億元。短短4年時間內(nèi)，累計虧損已超過76億元。
同樣虧損嚴重的還有黑芝麻智能（02533.HK）、趣致集團（02994.HK）、優(yōu)必選，2024年經(jīng)營溢利分別虧損17.54億元、16.24億元、11.55億元。
高研發(fā)投入是虧損的重要原因之一。
以黑芝麻智能為例，根據(jù)披露，2021年12月底，該公司貨幣資金還有15.55億元，但2022年至2024年同期，這一數(shù)字分別為9.82億元、12.98億元、14.48億元。與此同時，該公司的研發(fā)費用，已從2020年的2.55億元，上升至2024年的17.54億元。
之類似的，還有近期上市的趣致集團。2022年，該公司的研發(fā)投入僅為3011.30萬元，2024年已激增至9154萬元。
市場對這些企業(yè)的估值合理性也存有疑慮。以黑芝麻智能為例，該公司2016年7月成立，當(dāng)年9月就火速拿到了北極光創(chuàng)投的投資，2019年3月獲得上汽集團及招商局集團投資，2020年9月拿到了海松資本投資，2021年4月，獲得騰訊、博世集團及東風(fēng)汽車集團投資，9月獲得小米投資，2022年1月，獲得蔚來資本及吉利控股投資。
公開信息顯示，從成立到上市前，該公司一共進行了10輪融資，融資總額折合人民幣約52億元，估值則在7年時間上漲超過122倍，從最初的1.27億元攀升到最后一輪的155億元。
然而，即便在港股市場整體向好的背景下，該公司表現(xiàn)仍顯疲軟。截至發(fā)稿，黑芝麻智能最新股價為18.18港元，總市值114.9億港元。
