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6月18日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》（以下簡稱《科創(chuàng)板意見》），提出將設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層。

同時(shí)，圍繞增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度包容性適應(yīng)性，推出試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍；支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開展增資擴(kuò)股等活動(dòng)；健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機(jī)制；健全科創(chuàng)板投資和融資相協(xié)調(diào)的市場功能等6項(xiàng)重磅改革。

同日，上海證券交易所（以下簡稱上交所）就同步制訂的2項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見，分別是《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層》《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預(yù)先審閱》。除此以外，上交所還在研究制訂修訂相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)則，后續(xù)將向市場發(fā)布。

設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層

科創(chuàng)成長層重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。前期已上市的存量未盈利企業(yè)和新上市的未盈利企業(yè)，共同納入科創(chuàng)成長層。

根據(jù)上交所發(fā)布的《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層》，擬主要從3個(gè)方面建立配套機(jī)制。

一是明確實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)及程序。規(guī)則規(guī)定了公司納入和調(diào)出科創(chuàng)成長層的標(biāo)準(zhǔn)，明確了層次調(diào)整的操作程序，并就調(diào)出標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行“新老劃斷”，避免對存量上市公司的影響。

二是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示。科創(chuàng)成長層公司股票或存托憑證實(shí)施特殊標(biāo)識管理，在簡稱后增加標(biāo)識“U”。投資者投資新注冊的科創(chuàng)成長層企業(yè)需要簽署專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)揭示書，但投資存量未盈利企業(yè)則不受影響。

三是提升信息披露質(zhì)量。要求科創(chuàng)成長層公司在定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告中披露未盈利情況及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，做好股票異常波動(dòng)的核查。壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，持續(xù)督導(dǎo)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，就企業(yè)研發(fā)、盈余改善等有關(guān)事項(xiàng)發(fā)表意見等。

上交所表示，“更加注重企業(yè)科技創(chuàng)新能力，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市”，是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的標(biāo)志性改革之一。

據(jù)了解，六年來，54家未盈利企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，2024年，這54家企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1744.79億元，其中26家企業(yè)營業(yè)收入突破10億元。六年間54家公司中累計(jì)有22家企業(yè)上市后實(shí)現(xiàn)盈利，成功摘掉了“未盈利”的帽子。六年來，這54家企業(yè)依托從資本市場募集的資金，累計(jì)投入研發(fā)共計(jì)1639.25億元，20家按照第五套上市標(biāo)準(zhǔn)上市的生物醫(yī)藥企業(yè)中有19家實(shí)現(xiàn)核心產(chǎn)品上市。

上交所也強(qiáng)調(diào)，科創(chuàng)成長層建設(shè)過程中，上交所將牢牢把握科創(chuàng)板“硬科技”定位和科創(chuàng)成長層定位，更好統(tǒng)籌投融資動(dòng)態(tài)平衡，把好發(fā)行上市入口關(guān)，穩(wěn)妥有序推進(jìn)未盈利科技型企業(yè)上市，高效精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)發(fā)展。

“第五套標(biāo)準(zhǔn)”擴(kuò)容

“擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用”是本次科創(chuàng)板改革的又一大亮點(diǎn)。

第五套上市標(biāo)準(zhǔn)支持符合“主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，具有明顯技術(shù)優(yōu)勢，市場空間大，目前已取得階段性成果”特征的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。目前科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)已上市的20家企業(yè)均屬于生物醫(yī)藥行業(yè)。

人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿行業(yè)具有重要意義。2025年政府工作報(bào)告中提出，“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)。深入推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展。開展新技術(shù)新產(chǎn)品新場景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)，推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展?！?/p>

同時(shí)，商業(yè)航天、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)存在前期投入大、周期長、未來發(fā)展?jié)摿Υ蟮忍攸c(diǎn)，市場對相關(guān)企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市融資需求較大。

以商業(yè)航天為例，商業(yè)火箭行業(yè)前期研發(fā)周期長，直到商業(yè)發(fā)射階段才能獲取批量訂單并形成規(guī)模收入。但是，我國目前航天運(yùn)力缺口巨大，火箭企業(yè)一旦與客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系，其后續(xù)增長預(yù)期較為穩(wěn)定，有市場機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2027年我國火箭行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到數(shù)百億元。

上市申請預(yù)先審閱機(jī)制值得關(guān)注

本次改革提到，面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制?？苿?chuàng)板此次試點(diǎn)預(yù)先審閱機(jī)制，對符合條件的科技型企業(yè)提出的預(yù)先審閱申請，在企業(yè)正式申報(bào)IPO前，上交所將對其發(fā)行上市申請文件按照審核要求進(jìn)行把關(guān)，以提高正式申報(bào)質(zhì)量和審核效率。企業(yè)申請預(yù)先審閱的過程、結(jié)果及相關(guān)文件等均不對外公開，待正式申報(bào)時(shí)再披露預(yù)先審閱階段的問詢和回復(fù)文件，減少科技型企業(yè)上市的相關(guān)顧慮。

預(yù)先審閱機(jī)制等類似制度在境外市場早有實(shí)踐。境外成熟資本市場均有“秘密遞交”等類似機(jī)制，即允許企業(yè)向證券審核機(jī)構(gòu)遞交IPO申請文件時(shí)，不對外公開申請行為及申請文件，在審核機(jī)構(gòu)秘密審核后較短時(shí)間內(nèi)完成信息披露并上市。例如，美國這一制度最早是境外發(fā)行人可適用，2012年擴(kuò)展至新興成長企業(yè)；香港則是由僅申請第二上市或分拆上市的企業(yè)可適用，今年5月推出“科企專線”，將“保密遞交”擴(kuò)展至可適用于“18C章的特專科技公司”“18A章的生物科技公司”?！懊孛苓f交”機(jī)制受到科技型企業(yè)青睞，為科技型企業(yè)創(chuàng)造更為友好的上市環(huán)境和上市機(jī)遇，近年來境內(nèi)企業(yè)多以“秘密遞交”形式赴海外上市。

一些企業(yè)對于類似制度也有較大的需求?？萍夹推髽I(yè)在籌備上市過程中，會(huì)涉及企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、核心技術(shù)、競爭策略、上市計(jì)劃等大量敏感信息。前期發(fā)行上市實(shí)踐中，部分科技型企業(yè)提出盡管有信息披露豁免、暫緩制度，但過早或長期的信息披露，可能給處于技術(shù)攻堅(jiān)關(guān)鍵時(shí)期、商業(yè)化前期的科技企業(yè)在國際競爭中帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。希望能夠縮短上市信息的“曝光時(shí)間”，便利企業(yè)在正式申報(bào)前做好業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃等敏感信息的管理，以更好適應(yīng)當(dāng)前復(fù)雜外部形勢的需要。

值得注意的是，證監(jiān)會(huì)及交易所也將多措并舉保障審核質(zhì)量和投資者知情權(quán)。一方面，發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)不降低。無論企業(yè)是否經(jīng)過預(yù)先審閱，提交發(fā)行上市申請后，上交所都將嚴(yán)格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時(shí)限要求開展審核工作。另一方面，信息披露義務(wù)不減損。為貫徹“三公”原則，保護(hù)投資者權(quán)益，上交所要求，如預(yù)先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請，不僅要依法依規(guī)履行各項(xiàng)信息披露義務(wù)，還要將預(yù)先審閱階段的問詢和回復(fù)一并對外披露。

上交所也將持續(xù)提升審核把關(guān)能力，督促發(fā)行人及其他信息披露義務(wù)人充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，督促中介機(jī)構(gòu)誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)，確保披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，并接受市場監(jiān)督。對于招股說明書等信息披露文件中涉及國家秘密或商業(yè)秘密等敏感信息的，證監(jiān)會(huì)、上交所仍然會(huì)依規(guī)支持企業(yè)用好現(xiàn)有的信息披露豁免和暫緩制度。

責(zé)編：楊喻程

排版：劉珺宇?????????

校對：趙燕