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證券時(shí)報(bào)記者 王小芊

截至6月23日，信用債ETF總規(guī)模首次突破2000億元大關(guān)，成為今年ETF市場(chǎng)增長(zhǎng)最迅猛的細(xì)分賽道之一。

在資金配置偏好轉(zhuǎn)向穩(wěn)健票息資產(chǎn)的背景下，信用債ETF迎來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。年初，首批8只基準(zhǔn)做市類產(chǎn)品集中上市并迅速實(shí)現(xiàn)規(guī)模倍增，疊加政策支持持續(xù)落地，信用債ETF在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、流動(dòng)性管理和交易機(jī)制上不斷完善，推動(dòng)整體市場(chǎng)迅速放量。

多家機(jī)構(gòu)指出，在“資產(chǎn)荒”背景下，投資者對(duì)票息資產(chǎn)的配置需求持續(xù)增強(qiáng)。信用債ETF因其低波動(dòng)、低成本、高流動(dòng)性的產(chǎn)品特性，有望成為票息投資中的基礎(chǔ)配置，并在未來(lái)債券市場(chǎng)中占據(jù)更核心的位置。

總規(guī)模突破2000億元

2025年以來(lái)，信用債ETF迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為債券市場(chǎng)最具吸金效應(yīng)的新品類。截至6月23日，全市場(chǎng)信用債ETF總規(guī)模達(dá)2046.82億元，首次突破2000億元大關(guān)，約占全部債券ETF市場(chǎng)的57%。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，年初集中上市的8只信用債ETF為這一輪規(guī)模擴(kuò)容奠定了基礎(chǔ)。以華夏上證基準(zhǔn)做市公司債ETF、博時(shí)深證基準(zhǔn)做市信用債ETF等為代表的首批產(chǎn)品，初始發(fā)行規(guī)模合計(jì)217.1億元，而當(dāng)前每只產(chǎn)品的規(guī)模均已超過(guò)100億元，總計(jì)規(guī)模突破千億元。以華夏上證基準(zhǔn)做市公司債ETF為例，其規(guī)模從年初的30億元迅速增長(zhǎng)至逾200億元，成為信用債ETF管理規(guī)模的核心增量之一。

政策面為信用債ETF擴(kuò)容提供了持續(xù)動(dòng)能。1月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱要支持基準(zhǔn)做市信用債ETF，并研究將信用債ETF納入債券通用回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)，信用債ETF同步集中上市。3月21日，中國(guó)證券登記結(jié)算公司發(fā)文稱，正式允許符合條件的信用債ETF產(chǎn)品試點(diǎn)開(kāi)展交易所債券通用質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)。

至5月末，多只已上市的信用債ETF發(fā)布可進(jìn)行通用質(zhì)押式回購(gòu)交易的公告，并從6月6日起正式可用于質(zhì)押式回購(gòu)交易。受此影響，5月信用債ETF的申購(gòu)量大幅提升，8只新上市的滬深公司債ETF流通市值從4月末的391億元大幅提升至649億元，環(huán)比增長(zhǎng)66%。

目前，信用債ETF產(chǎn)品體系日趨多元，覆蓋基準(zhǔn)做市債、短融、城投等多個(gè)細(xì)分方向?；鶞?zhǔn)做市信用債ETF多跟蹤上交所或深交所的高等級(jí)做市債指數(shù)。此外，還有海富通中證短融ETF、海富通上證城投債ETF等品種，滿足了市場(chǎng)上不同的投資策略和偏好需求。

信用債ETF優(yōu)勢(shì)凸顯

在債市“資產(chǎn)荒”的背景下，利率中樞下行，機(jī)構(gòu)行為一致性增強(qiáng)，使得兼具較低風(fēng)險(xiǎn)與相對(duì)穩(wěn)健收益雙重優(yōu)勢(shì)的被動(dòng)型債券基金獲得了市場(chǎng)青睞，規(guī)模因此不斷擴(kuò)張。

華西證券研究所指出，債券ETF可以實(shí)現(xiàn)一、二級(jí)市場(chǎng)“T+0”實(shí)時(shí)交易，資金利用效率高，基金份額的流動(dòng)性也顯著提高。

復(fù)盤近兩年各類型債券ETF的表現(xiàn)，信用債ETF展現(xiàn)了穩(wěn)健的偏長(zhǎng)期回報(bào)能力，是更安全的低波資產(chǎn)。從過(guò)往表現(xiàn)來(lái)看，信用債ETF有諸多優(yōu)勢(shì)：

一是回報(bào)穩(wěn)健。信用債ETF與主動(dòng)型信用債基的收益表現(xiàn)已差距不大，在過(guò)去4年中，大多數(shù)時(shí)候的收益甚至要高于短債基金和中短債基金，但是波動(dòng)率明顯更小。整體來(lái)看，信用債ETF的收益率與中短債基金相當(dāng)。

二是成本更低。信用債ETF具備成本優(yōu)勢(shì)。截至2025年3月末，信用債ETF管理費(fèi)率均值約0.165%，銀行托管費(fèi)率均值約0.055%，兩者合計(jì)0.22%，低于主動(dòng)型信用債基的兩費(fèi)（0.371%）。

三是信息透明。債券ETF會(huì)在每日的公告中公布申贖份額，指數(shù)編制規(guī)則以及成份券也隨時(shí)可查，持倉(cāng)券高度透明。對(duì)于商業(yè)銀行而言，資本新規(guī)下所投資的資管產(chǎn)品需穿透進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)量。相對(duì)于持倉(cāng)不透明的主動(dòng)型信用債基，信用債ETF有助于減少不必要的資本消耗。

慎防估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

展望后市，華安證券研究所認(rèn)為，伴隨著資產(chǎn)荒行情的加碼，投資者對(duì)于票息資產(chǎn)的需求將持續(xù)提升，但流動(dòng)性較弱的痛點(diǎn)始終會(huì)對(duì)投資造成阻遏。而信用債ETF作為解決流動(dòng)性缺陷的良好工具，未來(lái)可能會(huì)成為更多投資者的選擇，其規(guī)模也有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

不過(guò)，華安證券也提醒投資者關(guān)注與信用債ETF相伴隨的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)走勢(shì)較弱時(shí)，投資者的贖回行為可能會(huì)導(dǎo)致ETF估值波動(dòng)，甚至出現(xiàn)負(fù)反饋效應(yīng)。

具體到投資策略層面，當(dāng)前市場(chǎng)中信用債ETF尚屬于稀缺品種，且持倉(cāng)風(fēng)格也存在一定差異，投資者可以根據(jù)需求選擇適合的產(chǎn)品。例如，注重流動(dòng)性管理的，可以選擇久期較短、流動(dòng)性不弱的短融ETF；注重信用下沉的，可以考慮城投債ETF或深市公司債ETF；更注重久期收益的，則可以考慮以高等級(jí)長(zhǎng)久期為主的滬市公司債ETF。