券商中國
時謙
2025-06-25 15:43
截至6月23日，信用債ETF總規(guī)模首次突破2000億元大關，成為今年ETF市場增長最迅猛的細分賽道之一。
在資金配置偏好轉向穩(wěn)健票息資產(chǎn)的背景下，信用債ETF迎來前所未有的發(fā)展機遇。年初，首批8只基準做市類產(chǎn)品集中上市并迅速實現(xiàn)規(guī)模倍增，疊加政策支持持續(xù)落地，信用債ETF在產(chǎn)品設計、流動性管理和交易機制上不斷完善，推動整體市場迅速放量。
多家機構指出，“資產(chǎn)荒”背景下，投資者對票息資產(chǎn)的配置需求持續(xù)增強。信用債ETF因其低波動、低成本、高流動性的產(chǎn)品特性，有望成為票息投資中的“基礎配置”，在未來債券市場中占據(jù)更核心的位置。
總規(guī)模突破2000億元
2025年以來，信用債ETF迎來爆發(fā)式增長，成為債券市場最具吸金效應的新品類。截至6月23日，全市場信用債ETF總規(guī)模達2046.82億元，首次突破2000億元大關，約占全部債券ETF市場的57%。
券商中國記者注意到，年初集中上市的8只信用債ETF為這一輪規(guī)模擴容奠定基礎。以華夏上證基準做市公司債ETF、博時深證基準做市信用債ETF等為代表的首批產(chǎn)品，初始發(fā)行規(guī)模合計217.1億元，而當前每只產(chǎn)品的規(guī)模均已超過100億元，總計規(guī)模突破千億元。以華夏上證基準做市公司債ETF為例，其規(guī)模從年初的30億元迅速增長至逾200億元，成為信用債ETF管理規(guī)模的核心增量之一。
政策面為信用債ETF發(fā)展提供了持續(xù)動能。華安證券分析稱，1月26日，證監(jiān)會發(fā)文稱要支持基準做市信用債ETF，并研究將信用債ETF納入債券通用回購質(zhì)押庫，信用債ETF同步集中上市。3月21日，中國證券登記結算公司發(fā)文，正式允許符合條件的信用債ETF產(chǎn)品試點開展交易所債券通用質(zhì)押式回購業(yè)務。
而后至5月末，多只已上市信用債ETF發(fā)布可進行通用質(zhì)押式回購交易的公告，從6月6日起正式可用于質(zhì)押式回購交易。受此影響，5月，信用債ETF的申購量大幅提升，8只新上滬深公司債ETF流通市值從4月末的391億元大幅提升至649億元，環(huán)比增長66%。
目前，信用債ETF產(chǎn)品體系日趨多元，覆蓋基準做市債、短融、城投等多個細分方向?；鶞首鍪行庞脗鵈TF多跟蹤上交所或深交所的高等級做市債指數(shù)，此外還有海富通中證短融ETF、海富通上證城投債ETF等滿足不同策略和偏好需求的品種。
低波動、低費率、高透明，信用債ETF優(yōu)勢凸顯
債市“資產(chǎn)荒”背景下，利率中樞下行，機構行為一致性增強，使得兼具較低風險與相對穩(wěn)健收益雙重優(yōu)勢的被動型債券基金獲得了市場青睞，規(guī)模不斷擴張。
華西證券研究所指出，債券ETF可以實現(xiàn)一二級市場“T+0”實時交易，資金利用效率高，基金份額的流動性也顯著提高。
而復盤近兩年各類型債券ETF的表現(xiàn)，信用債ETF展現(xiàn)穩(wěn)健的偏長期回報能力，是更安全的低波資產(chǎn)。從過往表現(xiàn)來看，信用債ETF有諸多優(yōu)勢。
一是回報穩(wěn)健。信用債ETF與主動型信用債基的收益表現(xiàn)已差距不大，甚至在過去4年中大多數(shù)時候收益要高于短債基金和中短債基金，但是波動率要明顯更小。整體來看，信用債ETF的收益率與中短債基金相當。
二是成本更低。信用債ETF具備成本優(yōu)勢。截至2025年3月末，信用債ETF管理費率均值約0.165%，銀行托管費率均值約0.055%，兩者合計0.22%，低于主動型信用債基的兩費（0.371%）。
三是信息透明。債券ETF會在每日的公告中公布申贖份額，指數(shù)編制規(guī)則以及成分券隨時可查，持倉券高度透明。對于商業(yè)銀行，資本新規(guī)下所投資的資管產(chǎn)品也需穿透進行風險權重計量。相對于持倉不透明的主動型信用債基，信用債ETF有助于減少不必要的資本消耗。
展望后市，華安證券研究所認為，伴隨著資產(chǎn)荒行情的加碼，投資者對于票息資產(chǎn)的需求將持續(xù)提升，但流動性較弱的痛點始終會對投資造成阻遏。而信用債ETF作為解決流動性缺陷的良好工具，未來可能會成為更多投資者的選擇，其規(guī)模有望進一步增長。
不過，華安證券也提醒投資者關注信用債ETF所伴隨的估值波動風險。市場走勢較弱時，投資者的贖回行為可能會導致ETF估值波動，甚至出現(xiàn)負反饋效應。
具體到投資策略層面，當前市場中信用債ETF尚屬于稀缺品種，且持倉風格也存在一定差異，投資者可以根據(jù)需求選擇適合的產(chǎn)品。例如，考慮流動性管理可以選擇久期較短、流動性不弱的短融ETF，考慮信用下沉可以考慮城投債ETF或深市公司債ETF，如果考慮久期收益則可以考慮高等級長久期為主的滬市公司債ETF。
排版：汪云鵬
校對：楊立林
