創(chuàng)業(yè)資本匯
卓泳
2025-06-27 19:27
在低利率、“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下，銀行一年期存款利率跌破“1”，不少投資者感嘆“躺平”收利息的日子一去不復(fù)返。與此同時，債市卻在默默走強。數(shù)據(jù)顯示，目前長期國債和超長期國債的收益率較上月高點均有明顯下行，轉(zhuǎn)債市場方面的表現(xiàn)則更加強勢。
受益于此，債券型基金近期收益可觀。截至6月25日，有90只債基近一個月凈值漲幅超3%。此類產(chǎn)品中，以混合二級債基和可轉(zhuǎn)債基金為主，純債型基金也取得了不錯表現(xiàn)，超98%的基金區(qū)間凈值漲幅為正。
受訪者認(rèn)為，債市回暖主要受偏寬松的貨幣政策等因素推動。就目前的債市表現(xiàn)而言，后續(xù)需要關(guān)注震蕩行情中的機會。至于轉(zhuǎn)債市場，后續(xù)或更容易受到股票市場表現(xiàn)影響。
多只債基大漲
近一個月以來，債券收益率整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月25日，10年期國債到期收益率為1.65%，30年期國債到期收益率為1.86%，較一個月前的高位分別下行7個BP（基點）和3個BP。債市的回暖，推動30年國債期貨重新站上120元臺階。
在股市震蕩上行的背景下，轉(zhuǎn)債市場也逐步走強。數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)近一個月漲幅接近3%，年內(nèi)漲幅達(dá)到6.42%。
在上述多重因素助推下，近期的債券型基金表現(xiàn)可觀。數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，近一個月來，多達(dá)90只債券型基金區(qū)間凈值漲幅超過3%，超500只債基區(qū)間凈值漲幅超過1%（份額分開計算，下同）。
從細(xì)分類型來看，區(qū)間凈值漲幅靠前的基金多為混合二級債基和可轉(zhuǎn)債基金?；旌隙墏@類產(chǎn)品既可以配置少部分股票，也可以配置債券，大部分產(chǎn)品在債券倉位上配置了可轉(zhuǎn)債，其中區(qū)間凈值漲幅最高的產(chǎn)品超過了5.6%。
相比之下，傳統(tǒng)純債型基金收益雖有上漲，但彈性不及混合二級債基。在中長期純債型基金中，有6只基金在上述區(qū)間的凈值漲幅超1%，超過98%的基金實現(xiàn)正收益。在短期純債型基金中，超99%的基金收獲正收益。
那么，債市走強的邏輯是什么？
泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示，近期債市利率下行，主要是央行穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策傳導(dǎo)到債券市場的結(jié)果，這將推動社會綜合融資成本下降。他還指出，市場對拓寬融資渠道、增加債券市場供給的預(yù)期提升，也促使近期債市利率下行。
就轉(zhuǎn)債市場的強勢回暖，華寶可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理李棟梁向記者表示，一方面是因為可轉(zhuǎn)債整體估值因供求關(guān)系處于高位；另一方面，今年金融板塊持續(xù)上漲，銀行類轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)債指數(shù)中占比較高，銀行板塊的上漲帶動了銀行轉(zhuǎn)債的上漲和轉(zhuǎn)債指數(shù)的上漲。此外，今年一季度，TMT（科技、媒體和通信）轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)也較為出色。
后市機會如何
短期存款利率持續(xù)下跌，部分貨幣基金的7日年化收益率也跌破了“1”。在這種情況下，一些追求穩(wěn)健收益的投資者開始將目光轉(zhuǎn)向債市。
實際上，債市在去年就已經(jīng)走出了一波小牛行情，而今年也出現(xiàn)了幾個階段性的上漲行情。不過，從整體走勢來看，債市呈現(xiàn)出更加震蕩的態(tài)勢。
數(shù)據(jù)顯示，3月18日至4月9日，債市經(jīng)歷了一波大幅反彈行情，在此之前也有過短暫回暖。4月24日至5月6日，債市迎來一波小幅回暖行情。5月12日至5月26日，債市走出弱反彈行情，但很快就震蕩下跌。5月29日至今，債市整體呈現(xiàn)震蕩回暖態(tài)勢。
數(shù)據(jù)來源：Wind
就今年的債市波動表現(xiàn)而言，債基持有人該如何應(yīng)對？
“今年三季度或進入寬信用政策效果的兌現(xiàn)期，需要關(guān)注其對債市情緒的影響。”長城基金相關(guān)人士表示，過去一兩個月，債市對利率中端期限品種的利差挖掘已經(jīng)較為充分。在基本面依然存在對債券利好的情況下，后續(xù)可以更多關(guān)注利差從中端向超長端輪動的機會。
招商基金相關(guān)人士則表示，長端方面，基本面在趨勢上仍利多債市，但隨著經(jīng)濟動能走弱，市場對政策發(fā)力的預(yù)期在升溫。同時，7至8月，長債供給擾動或邊際上升，而短期內(nèi)機構(gòu)對進一步降息的博弈動力不足。因此，該人士預(yù)計10年期國債收益率或延續(xù)1.6%至1.7%的窄區(qū)間震蕩行情。
至于超長端方面，該人士認(rèn)為，近期基金及其他產(chǎn)品類資金推動超長端行情偏強，主要源于兩方面因素：一是低利率環(huán)境下，市場借助長久期交易博取資本利得的訴求上升；二是保險預(yù)定利率調(diào)降，預(yù)計配債空間打開，驅(qū)動交易盤提前布局。其表示，后續(xù)需關(guān)注超長債比價的相對位置，注意擇機止盈，及時兌現(xiàn)收益。
關(guān)于轉(zhuǎn)債市場的后期機會，李棟梁認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場的走勢和股票市場的相關(guān)度更高，若股票市場能持續(xù)上漲或者部分行業(yè)和主題有階段性機會，都可能會帶來投資機會。
韓瑋表示，首先，隨著科技、消費等產(chǎn)業(yè)鏈債券品種的不斷豐富，債券市場中所蘊含的機會也必然會越來越多。其次，低溢價、低總價且正股基本面優(yōu)異的轉(zhuǎn)債，始終存在著較好的低風(fēng)險高收益機會。最后，市場對貨幣政策持續(xù)寬松的預(yù)期，也將有利于債券市場的進一步走強。
