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2025年上半年，港股創(chuàng)新藥板塊在政策與產(chǎn)業(yè)催化、市場(chǎng)情緒等因素推動(dòng)下高歌猛進(jìn)，重倉(cāng)相關(guān)板塊個(gè)股的主動(dòng)權(quán)益類基金上半年業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)。匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A回報(bào)率高達(dá)85%以上，另有多只產(chǎn)品回報(bào)率超過(guò)60%。

隨著板塊估值來(lái)到相對(duì)高位，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)行情判斷出現(xiàn)分歧。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期事件性催化告一段落，短線交易型資金可能會(huì)選擇獲利了結(jié)，股價(jià)調(diào)整的同時(shí)也會(huì)釋放一定風(fēng)險(xiǎn)。投資者需要認(rèn)真甄別相應(yīng)資產(chǎn)的屬性，尤其要考慮企業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力。

創(chuàng)新藥主題基金“霸榜”

憑借對(duì)創(chuàng)新藥行情的大力參與，今年上半年多只重倉(cāng)創(chuàng)新藥個(gè)股的主動(dòng)權(quán)益類基金表現(xiàn)出色，顯著跑贏了相關(guān)主題的指數(shù)基金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選A以85.64%的回報(bào)率領(lǐng)跑今年以來(lái)的公募基金業(yè)績(jī)排行榜。自2022年三季度以來(lái)，該基金的重倉(cāng)股全面轉(zhuǎn)向港股生物醫(yī)藥板塊。今年上半年，該基金的持倉(cāng)中涌現(xiàn)出多只“翻倍股”，榮昌生物上半年漲幅高達(dá)278%，信達(dá)生物、諾誠(chéng)健華、科倫博泰生物上半年漲幅均超100%。整體來(lái)看，該基金的最新前十大重倉(cāng)股上半年平均漲幅高達(dá)90%以上。

截至6月30日，梁福睿管理的長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、鄭寧管理的中銀港股通醫(yī)藥A、儲(chǔ)可凡和單林共同管理的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、桑翔宇管理的華安醫(yī)藥生物A、周思聰管理的平安核心優(yōu)勢(shì)A、唐晨管理的諾安精選價(jià)值A(chǔ)憑借超60%的回報(bào)率集體挺進(jìn)公募基金上半年業(yè)績(jī)排行榜前十名，上述基金產(chǎn)品均重倉(cāng)參與了創(chuàng)新藥板塊。

在ETF端，港股醫(yī)藥主題產(chǎn)品更是直接包攬上半年漲幅前十名，漲幅均在50%以上，跟蹤標(biāo)的指數(shù)包括國(guó)證港股通創(chuàng)新藥、恒生創(chuàng)新藥、中證港股通創(chuàng)新藥、中證香港創(chuàng)新藥、恒生港股通醫(yī)療保健、恒生生物科技等。其中，漲幅第一的匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF上半年獲資金凈流入超60億元，基金規(guī)模由年初的6.53億元大幅增至78億元以上。

“去偽存真”甄別投資機(jī)會(huì)

回顧上半年的創(chuàng)新藥行情，國(guó)盛證券醫(yī)藥生物團(tuán)隊(duì)表示，主要是市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)邏輯形成共振。市場(chǎng)方面，流動(dòng)性較好，科技方向資金有外溢態(tài)勢(shì)；產(chǎn)業(yè)方面，MNC（跨國(guó)藥企）持續(xù)大額BD（商務(wù)拓展）推動(dòng)創(chuàng)新藥企海外業(yè)務(wù)價(jià)值全面重估。

在估值經(jīng)歷短期修復(fù)后，創(chuàng)新藥板塊進(jìn)入了相對(duì)高位的震蕩區(qū)間。銀華基金的基金經(jīng)理馬君分析，之前創(chuàng)新藥板塊上漲較快、漲幅較大，隨著短期事件性催化告一段落，在基本面還未出現(xiàn)重大改變的真空期，短線交易型資金可能會(huì)選擇獲利了結(jié)。股價(jià)調(diào)整的同時(shí)也會(huì)釋放一定風(fēng)險(xiǎn)，下一輪基本面或者政策重大利好出現(xiàn)時(shí)，可能會(huì)誕生新一波行情。

工銀瑞信基金認(rèn)為，此前創(chuàng)新藥板塊出現(xiàn)調(diào)整是短期漲幅較大之后的自然現(xiàn)象，與行業(yè)基本面關(guān)系不大。A股市場(chǎng)的確存在部分創(chuàng)新藥標(biāo)的被炒作的情況，除了個(gè)別沒有基本面支撐的品種，漲幅較大的大部分公司普遍在特定治療領(lǐng)域有一定的突破，基本面已出現(xiàn)積極變化。

永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選的基金經(jīng)理單林認(rèn)為，創(chuàng)新藥板塊仍處于估值和基本面雙重修復(fù)的過(guò)程中，更重要的是，重磅創(chuàng)新藥的全球價(jià)值仍有待進(jìn)一步挖掘與定價(jià)?！霸谑袌?chǎng)情緒的擴(kuò)散過(guò)程中，投資者需要認(rèn)真甄別相應(yīng)資產(chǎn)的屬性，找到‘真創(chuàng)新’，識(shí)別‘偽科學(xué)’，未來(lái)把握創(chuàng)新藥行情一定是要考慮企業(yè)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力?！?/p>

板塊估值有望進(jìn)一步得到支撐

6月30日，《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》印發(fā)，其中提到加大創(chuàng)新藥研發(fā)支持力度、支持創(chuàng)新藥進(jìn)入基本醫(yī)保藥品目錄和商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄、支持創(chuàng)新藥臨床應(yīng)用、提高創(chuàng)新藥多元支付能力等多項(xiàng)措施。

7月1日，A股創(chuàng)新藥板塊再度迎來(lái)上漲。博時(shí)基金表示，最新政策文件構(gòu)建了覆蓋創(chuàng)新藥全生命周期的系統(tǒng)性支持框架，其核心在于打通研發(fā)、準(zhǔn)入、支付與應(yīng)用的關(guān)鍵堵點(diǎn)。廣發(fā)基金認(rèn)為，相關(guān)政策將提升創(chuàng)新藥的研發(fā)確定性，加速商業(yè)化回報(bào)周期，板塊估值有望進(jìn)一步得到支撐。

東方紅資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理江琦認(rèn)為，應(yīng)高度重視產(chǎn)品型公司開啟的新成長(zhǎng)周期。無(wú)論是從中國(guó)走向全球市場(chǎng)、專注于前沿突破的生物科技創(chuàng)新公司，還是估值相對(duì)合理、期待創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成功的傳統(tǒng)藥企，都蘊(yùn)藏著豐碩的投資機(jī)會(huì)等待市場(chǎng)發(fā)掘。

依托優(yōu)秀的臨床數(shù)據(jù)、持續(xù)的產(chǎn)品出海及商業(yè)化兌現(xiàn)，單林表示，將關(guān)注創(chuàng)新藥板塊硬科技、高增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)三條主線機(jī)會(huì)。第一，目前真正靠自身能力出海的可能只有個(gè)別頭部企業(yè)，其他企業(yè)或需要通過(guò)與大型藥企合作等方式才能在海外市場(chǎng)獲取收益，這種模式不僅投入性價(jià)比高，而且短期內(nèi)也不會(huì)受到國(guó)內(nèi)醫(yī)?？刭M(fèi)的限制；第二，一款產(chǎn)品在爆發(fā)力、市場(chǎng)格局、價(jià)格優(yōu)勢(shì)、醫(yī)保政策支持等方面表現(xiàn)出階段性優(yōu)勢(shì)，相關(guān)股票往往能夠?qū)崿F(xiàn)超額收益；第三，國(guó)內(nèi)的臨床資源更為豐富，藥企更為勤奮高效，在許多早期研發(fā)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)相較于歐美大型藥企或擁有更高的效率和臨床優(yōu)勢(shì)。

富國(guó)基金的基金經(jīng)理趙偉表示，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，ADC與雙抗技術(shù)作為核心突破口，憑借“成本優(yōu)勢(shì)+臨床效率+產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同”的三重優(yōu)勢(shì)，有望在全球免疫治療市場(chǎng)中占據(jù)重要份額。但是ADC賽道早期項(xiàng)目需警惕同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，而AI在藥物研發(fā)中的應(yīng)用仍屬輔助工具，長(zhǎng)期價(jià)值需依托數(shù)據(jù)驗(yàn)證。“中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正從‘技術(shù)跟隨’轉(zhuǎn)向‘全球協(xié)同’，有望孕育出萬(wàn)億市值巨頭，投資者需在政策波動(dòng)與產(chǎn)業(yè)迭代中仔細(xì)把握技術(shù)拐點(diǎn)與商業(yè)化節(jié)奏?！壁w偉說(shuō)。