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近段時(shí)間，此前表現(xiàn)低迷的證券板塊迎來回暖行情。在上半年業(yè)績(jī)即將披露的當(dāng)下，機(jī)構(gòu)人士表示，券商板塊有望迎來業(yè)績(jī)和估值的雙重提升：一級(jí)市場(chǎng)方面，今年以來股權(quán)融資回暖明顯；二級(jí)市場(chǎng)方面，市場(chǎng)交投活躍程度遠(yuǎn)超去年同期，均有望驅(qū)動(dòng)券商業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。與此同時(shí)，當(dāng)前板塊估值處于歷史較低水平，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下未來有望迎來修復(fù)。

二級(jí)市場(chǎng)交投活躍

今年以來，伴隨著A股市場(chǎng)表現(xiàn)的回暖，市場(chǎng)成交情況也整體保持活躍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上半年二級(jí)市場(chǎng)交投活躍度的上升，有望成為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)的充足動(dòng)能。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，上半年A股市場(chǎng)日均成交額為13902億元，同比增長(zhǎng)約61%。與此同時(shí)，從今年4月21日到7月1日以來的48個(gè)交易日里，A股市場(chǎng)單日成交額連續(xù)保持在萬億元以上；而在今年以來的118個(gè)交易日中，當(dāng)日成交額在1.5萬億元以上的共有40個(gè)交易日。

兩融余額方面，截至7月1日，市場(chǎng)兩融余額為18545.63億元，相比去年同期的14811.09億元增長(zhǎng)約25%。其中，市場(chǎng)融資余額約為18419.02億元，相比去年同期的14491.04億元增長(zhǎng)約27%；融券余額約為126.61億元，相比去年同期有所下降。

此外，今年前5個(gè)月，被視為投資者信心“風(fēng)向標(biāo)”的A股新增開戶數(shù)量相比去年同期也出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。

根據(jù)上交所最新披露的數(shù)據(jù)，2025年5月A股個(gè)人投資者新開戶數(shù)達(dá)到了154.8413萬戶，與2024年5月新增的125.9968萬戶個(gè)人投資者開戶數(shù)相比，同比增長(zhǎng)22.89%；機(jī)構(gòu)投資者新開戶數(shù)為0.7147萬戶，較去年同期的0.6199萬戶增長(zhǎng)15.29%。

以此計(jì)算，今年前5個(gè)月整體新開戶數(shù)合計(jì)為1095.13萬戶，比2024年前5月合計(jì)新開戶數(shù)841.06萬戶同比增長(zhǎng)30.2%。

實(shí)際上，A股新增開戶數(shù)據(jù)與券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有著緊密聯(lián)系。今年3月，A股市場(chǎng)迎來“開戶潮”，當(dāng)月新增開戶數(shù)量達(dá)306.55萬戶，為僅次于2024年10月684萬戶的歷史第二高。在此背景下，今年一季度，40余家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入全線上漲，其中17家券商該項(xiàng)收入同比漲幅超過50%。

股權(quán)融資規(guī)模顯著增長(zhǎng)

以上市日作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股股權(quán)融資規(guī)模達(dá)7610.29億元，同比增長(zhǎng)超400%。其中，IPO項(xiàng)目51個(gè)，同比增加7個(gè)；首發(fā)募資374億元，同比增加15%，尤其二季度募資達(dá)209億元，IPO顯著回暖。

值得注意的是，港股A+H上市潮給不少券商機(jī)構(gòu)帶來了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。今年5月，港股IPO募資額超560億港元，為近3年單月最高值。申萬宏源非銀行業(yè)首席分析師羅鉆輝表示，除自營(yíng)投資和財(cái)富管理兩大傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)外，國(guó)際業(yè)務(wù)也是2025年券商業(yè)績(jī)的主要增量來源之一。頭部券商正圍繞境內(nèi)企業(yè)出海融資、跨境并購(gòu)、跨境財(cái)富管理等業(yè)務(wù)布局海外市場(chǎng)。

再融資市場(chǎng)亦明顯活躍。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，上半年共76家上市公司實(shí)施定增，定增募資額約為6959.19億元，為去年同期的7倍以上。

機(jī)構(gòu)看好證券板塊盈利改善

近期，上市券商板塊迎來回暖。上周（6月23日至6月28日），申萬證券二級(jí)指數(shù)周內(nèi)大漲7.62%，在124個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)中位列第六。

而在上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)即將披露的當(dāng)下，不少機(jī)構(gòu)人士表示，受益于一二級(jí)市場(chǎng)的回暖，上市券商經(jīng)紀(jì)、財(cái)管、投行等業(yè)務(wù)景氣度提升，行業(yè)整體業(yè)績(jī)和板塊估值有望迎來改善。

廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福表示，2025年上半年，市場(chǎng)交投活躍度顯著超越去年同期，募資市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)明確，IPO微增，再融資與債券融資貢獻(xiàn)主要增量，驅(qū)動(dòng)整體融資規(guī)模顯著擴(kuò)張。股權(quán)承銷行業(yè)集中度前十券商占比突破九成，頭部券商格局穩(wěn)定且業(yè)績(jī)高增；債券承銷市場(chǎng)集中度持續(xù)攀升，頭部券商憑借穩(wěn)健增速鞏固主導(dǎo)地位。

平安證券非銀首席分析師王維逸認(rèn)為，受益于A股市場(chǎng)回暖、成交活躍度提升，多數(shù)上市券商業(yè)績(jī)同比顯著改善。部分券商加大方向性投資布局，帶動(dòng)自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。頭部券商普遍以客需業(yè)務(wù)為核心，投資收入表現(xiàn)更具韌性。

中原證券也認(rèn)為，在堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的主基調(diào)下，2025年后續(xù)時(shí)間內(nèi)證券行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境有望穩(wěn)中向好。各主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度有望創(chuàng)近年來新高，自營(yíng)業(yè)務(wù)在股債對(duì)沖下有望呈現(xiàn)小幅波動(dòng)，投行業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)邊際改善，資管業(yè)務(wù)存在下行壓力但邊際影響有限，利息凈收入有望在兩融業(yè)務(wù)利息收入明顯回升的帶動(dòng)下扭轉(zhuǎn)下滑趨勢(shì)。

估值層面，銀河證券非銀行金融行業(yè)分析師張琦表示，今年以來，證券板塊跑輸滬深300指數(shù)，整體表現(xiàn)不及大市，但市場(chǎng)活躍度維持高位，支撐行業(yè)業(yè)績(jī)和盈利能力持續(xù)修復(fù)。當(dāng)前證券板塊估值（PB）為1.29倍，處于2010年以來18.3%分位數(shù)，防御與反彈攻守兼?zhèn)洹?/p>