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6月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)再超預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)降息前景生變?多家券商最新解讀來(lái)了
來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)2025-07-04 11:24

7月3日,美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,6月非農(nóng)就業(yè)崗位增加14.7萬(wàn)個(gè),預(yù)期為11萬(wàn)個(gè)。失業(yè)率降至4.1%,預(yù)期為4.3%。在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后,芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示,7月降息可能性降至個(gè)位數(shù)。美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑現(xiàn)重大變數(shù),多家券商早間發(fā)布最新觀點(diǎn):

①華泰證券:6月非農(nóng)再超預(yù)期,7月降息概率回落

華泰證券表示,6月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)再超預(yù)期,美聯(lián)儲(chǔ)7月降息概率進(jìn)一步下降,但考慮到關(guān)稅、移民放緩對(duì)三季度新增就業(yè)的拖累,維持聯(lián)儲(chǔ)9月-12月兩次預(yù)防式降息的判斷。6月新增非農(nóng)超預(yù)期、失業(yè)率超預(yù)期下行或受到多個(gè)因素干擾,未改變就業(yè)市場(chǎng)放緩的趨勢(shì):6月天氣偏熱疊加罷工拖累消退,對(duì)新增非農(nóng)提振約在3-4萬(wàn)人左右;5-6月美國(guó)勞動(dòng)力規(guī)模下降75.5萬(wàn)人、勞動(dòng)參與率合計(jì)下行0.3pp,背后或是由于驅(qū)逐移民“壓低”就業(yè)均衡增長(zhǎng)率(即失業(yè)率不會(huì)上行的新增就業(yè)水平)。往前看,伴隨移民放緩等對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是需求端滯后影響進(jìn)一步顯現(xiàn),加之前瞻指標(biāo)NFIB企業(yè)招聘意愿顯示6月后新增非農(nóng)走弱風(fēng)險(xiǎn)上升,三季度就業(yè)或有所走弱,故維持聯(lián)儲(chǔ)9月-12月兩次預(yù)防式降息的判斷。

②中信證券:預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月的議息會(huì)議上再度降息

中信證券研報(bào)表示,2025年6月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期,失業(yè)率低于預(yù)期。不過(guò),本份非農(nóng)報(bào)告實(shí)則顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)走弱。依舊認(rèn)為美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)“緩沖墊”有限,就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)走弱失業(yè)率或?qū)⒓涌焐闲?。延續(xù)此前觀點(diǎn),預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月的議息會(huì)議上再度降息。

③中金公司:非農(nóng)韌性不支持美聯(lián)儲(chǔ)提前降息

中金公司研報(bào)指出,美國(guó)6月份新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期,失業(yè)率從4.2%回落至4.1%,顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有韌性。盡管關(guān)稅的不確定性降低勞動(dòng)力需求,但隨著驅(qū)逐移民政策的強(qiáng)化,勞動(dòng)力供給也在放緩,這抑制了失業(yè)率的上升。此外,勞動(dòng)力市場(chǎng)還可能存在技能錯(cuò)配:一方面,政府裁員和人工智能的快速發(fā)展導(dǎo)致“白領(lǐng)過(guò)?!?;另一方面,移民政策收緊使低技能崗位持續(xù)缺人。這種結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配下,未來(lái)失業(yè)率也不一定明顯上升。6月非農(nóng)數(shù)據(jù)不支持美聯(lián)儲(chǔ)提前降息,維持此前判斷,下一次降息或要等到第四季度,即由關(guān)稅帶來(lái)的漲價(jià)過(guò)去之后。

④方正證券:美聯(lián)儲(chǔ)7月大概率觀望,但9月或開啟新一輪降息

方正證券表示,6月非農(nóng)數(shù)據(jù)表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)整體仍具韌性,但私人部門持續(xù)走弱,顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)。金融條件偏緊對(duì)經(jīng)濟(jì)形成掣肘,尤其在利率敏感型部門如房地產(chǎn)方面影響顯著。職位空缺率連續(xù)兩個(gè)月回升至4.6%,勞動(dòng)力參與率略有下降,顯示就業(yè)市場(chǎng)雖未失速,但邊際趨弱。時(shí)薪增速維持在3%左右,通脹壓力相對(duì)溫和。美聯(lián)儲(chǔ)7月大概率觀望,但9月或開啟新一輪降息。

責(zé)任編輯: 李志強(qiáng)
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