證券時報網(wǎng)
王一鳴
2025-07-11 20:51
近兩年，在政策的不斷優(yōu)化下，資本市場“并購熱潮”漸起。數(shù)據(jù)顯示，2024年9月以來，A股重大資產(chǎn)重組（含定增并購）近200起，相比此前大幅增長。
券商中國記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來券商不斷發(fā)力并購重組業(yè)務(wù)，共有44家券商作為獨立財務(wù)顧問或財務(wù)顧問服務(wù)并購重組項目。排名方面，交易數(shù)量前三的券商遙遙領(lǐng)先，分別是中金公司、中信證券、華泰證券。
中金、中信、華泰并購業(yè)務(wù)領(lǐng)先
在各類中介機構(gòu)中，券商今年依然在并購業(yè)務(wù)領(lǐng)域領(lǐng)跑，成交規(guī)模占據(jù)全市場份額的60%以上。Wind數(shù)據(jù)顯示，按照并購重組項目首次披露日口徑計算，今年以來，共有44家券商作為獨立財務(wù)顧問或財務(wù)顧問服務(wù)并購重組項目。
交易數(shù)量方面，頭部集中情況明顯，排名前三的中金公司、中信證券、華泰證券遙遙領(lǐng)先，分別為32單、30單、23單。此外還有6家券商年內(nèi)并購項目數(shù)超過5單，分別是申萬宏源證券（9單）、國泰海通證券（8單）、國金證券（8單）、中信建投（8單）、國聯(lián)民生（6單）、開源證券（6單）。
按照交易金額排名來看，共有3家券商今年以來擔(dān)任獨立財務(wù)顧問/財務(wù)顧問的項目合計交易規(guī)模超千億元，分別是中信證券、中金公司、中郵證券，年內(nèi)擔(dān)任財務(wù)顧問的交易金額分別為2024.64億元、1457.36億元、1163.67億元。排名第四的是華泰證券，為402.19億元；此外申萬宏源、國投證券、國泰海通、國金證券、招商證券等券商年內(nèi)合計交易金額也超百億元。
值得一提的是，上半年的重大并購重組項目對于交易規(guī)模的影響巨大。例如，今年6月，國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)最大吸并案——海光信息（688041.SH）換股吸收合并中科曙光（603019.SH）預(yù)案公布，最終交易規(guī)模高達(dá)1159.69億元，中信證券與中郵證券分別為兩家公司的獨立財務(wù)顧問。
數(shù)據(jù)來源：Wind（首次披露日口徑，數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間為2025年1月1日至7月10日）
新一輪并購重組熱潮來襲
近兩年，并購重組政策經(jīng)歷數(shù)次優(yōu)化，新一輪并購重組熱潮漸起，并購重組的案例數(shù)也大幅增長。根據(jù)申萬宏源研究數(shù)據(jù)，2024年9月至2025年6月，A股重大資產(chǎn)重組（含定增并購）共計196起，而前一年同期僅為72起，同比增幅高達(dá)172%，月均案例數(shù)量也增長了12個。
政策方面，2024年2月，證監(jiān)會上市司召開座談會，就進(jìn)一步優(yōu)化并購重組監(jiān)管機制、大力支持上市公司通過并購重組提升投資價值征求意見建議。提出“多措并舉活躍并購重組市場”，包括提高對重組估值的包容性、堅持分類監(jiān)管等舉措。
2024年6月，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（即“科創(chuàng)板八條”）提出，更大力度支持并購重組，建立健全并購重組“綠色通道”。
2024年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），明確提出“開展基于轉(zhuǎn)型升級的跨行業(yè)并購”。
2025年5月16日，證監(jiān)會發(fā)布了修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，建立重組股份對價分期支付機制，提高對財務(wù)狀況變化、同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度，對私募投資基金投資期限與重組取得股份的鎖定期限實施“反向掛鉤”，建立重組簡易審核程序等，進(jìn)一步深化上市公司并購重組市場改革。
多家券商此前接受券商中國記者采訪時表示，公司重視并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展，將搶抓機遇，多維度發(fā)力和布局，發(fā)揮金融機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢積極拓展產(chǎn)業(yè)整合、跨境并購等業(yè)務(wù)機會，賦能客戶產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
“并購重組是支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、激發(fā)市場活力、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場工具?！币患掖笮腿痰耐缎袠I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)在發(fā)展初期大多面臨資金方面的問題，通過并購重組支持頭部上市公司立足主業(yè)，可加大對產(chǎn)業(yè)鏈的整合，并更好地支持科技創(chuàng)新型企業(yè)補鏈強鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平，提升上市公司質(zhì)量。
打通企業(yè)并購科創(chuàng)資產(chǎn)堵點
今年以來，政策紅利為上市公司并購科創(chuàng)資產(chǎn)打通了諸多堵點，讓企業(yè)并購重組真正成為“新質(zhì)生產(chǎn)力的培育工具”。
例如，6月6日，奧浦邁（688293.SH）發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購澎立生物100%股權(quán)，在交易中引入了私募基金鎖定期“反向掛鉤”機制及股份分期支付機制，正是今年5月修訂后《重組辦法》中的重要內(nèi)容。
在半導(dǎo)體芯片等“硬科技”領(lǐng)域，年內(nèi)標(biāo)桿案例更是層出不窮。例如，今年3月，北方華創(chuàng)（002371.SZ）協(xié)議受讓芯源微（688037.SH）17.9%股權(quán)，成為科創(chuàng)板首單集成電路產(chǎn)業(yè)鏈“A控A”案例；5月，海光信息換股吸收合并中科曙光100%股權(quán)，將進(jìn)一步推動高端芯片的技術(shù)創(chuàng)新與市場化應(yīng)用能力，提升國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈競爭力。
申萬宏源研報指出，本輪政策著重打通科創(chuàng)類資產(chǎn)并購整合的難點、堵點。統(tǒng)計2021年以來上市公司重大資產(chǎn)重組及定增股份購買資產(chǎn)事件，按事件數(shù)統(tǒng)計，2025年上半年電子、計算機作為標(biāo)的資產(chǎn)的案例明顯增加。同時，科創(chuàng)板并購事件數(shù)量占比從2023年的4%躍升至2024年的12%，2025年上半年達(dá)到18%，活躍度持續(xù)提升。
證券行業(yè)并購重組也是上半年并購市場一大焦點。今年3月，國泰君安完成對海通證券的換股吸收合并，新主體“國泰海通”（601211.SH）成為最大的A+H雙邊市場吸收合并案例。3月28日，湘財股份（600095.SH）擬通過“發(fā)行股份+募集配套資金”模式吸收合并大智慧（601519.SH）；5月，國都證券控股股東變更為浙商證券（601878.SH）；6月19日，深交所審議通過國信證券（002736.SZ）發(fā)行股份收購萬和證券相關(guān)事項。
中航證券分析稱，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場健康發(fā)展具有積極作用；同時行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，提升規(guī)模效應(yīng)。
排版：汪云鵬
校對：王蔚
