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2025年二季報(bào)逐步披露，多位明星基金經(jīng)理最新調(diào)倉(cāng)情況浮出水面。

今年以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)持續(xù)亮眼，不僅眾多醫(yī)藥基金經(jīng)理紛紛投向創(chuàng)新藥，多位有資深投資經(jīng)驗(yàn)的市場(chǎng)老將們也在二季度增配了醫(yī)藥板塊，如睿遠(yuǎn)基金傅鵬博、永贏基金高楠等人。

展望后市，多位基金經(jīng)理認(rèn)為創(chuàng)新藥的行情有望延續(xù)。不過(guò)需要注意的是，創(chuàng)新藥雖然是一個(gè)具有長(zhǎng)期邏輯的板塊，但前期已經(jīng)累積了一定的漲幅，未來(lái)不可避免會(huì)出現(xiàn)調(diào)整與波動(dòng)。

傅鵬博：增配醫(yī)藥、逆勢(shì)加倉(cāng)出口鏈

傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值，截至二季度末，基金規(guī)模為186.66億元。

二季度，該基金繼續(xù)保持高倉(cāng)位運(yùn)行，整體配置上，以電子、互聯(lián)網(wǎng)科技、精密制造和醫(yī)藥板塊為重點(diǎn)。截至二季度末，該基金股票類資產(chǎn)配置超過(guò)92%，前十大重倉(cāng)股依次為：勝宏科技、騰訊控股、寧德時(shí)代、中國(guó)移動(dòng)、立訊精密、新易盛、寒武紀(jì)、巨星科技、三諾生物、邁為股份。較一季度末，新易盛新進(jìn)，廣匯能源退出。

關(guān)于調(diào)倉(cāng)原因，傅鵬博在二季報(bào)中表示：“出口鏈短暫沖擊背景下，我們逆勢(shì)增加了相關(guān)公司的持倉(cāng)。前十大持倉(cāng)中，傳統(tǒng)能源公司的凈值占比減少，一方面我們考慮了市場(chǎng)風(fēng)格影響，另一方面公司面臨較大的基本面壓力。一季度持倉(cāng)的港股互聯(lián)網(wǎng)公司，移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商和新能源公司依舊在前列。我們?cè)黾恿酸t(yī)藥板塊的配置，涉及的子行業(yè)有創(chuàng)新藥、受益AI帶動(dòng)的傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)等。”

展望后市，傅鵬博表示，7月到8月，上市公司的中報(bào)將陸續(xù)披露，將通過(guò)中報(bào)評(píng)估已有持倉(cāng)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展，同時(shí)積極尋找景氣度向上的行業(yè)和公司，通過(guò)各種估值方法和交叉驗(yàn)證提高選股的賠率和勝率。下半年，有利于資本市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素，如儲(chǔ)備箱中各類推進(jìn)經(jīng)濟(jì)向前的工具釋放、高層經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和相關(guān)政策的推出、預(yù)算內(nèi)國(guó)債和地方債發(fā)行進(jìn)度加快等。將均衡配置，優(yōu)化組合，力爭(zhēng)控制好凈值回撤。

高楠：調(diào)倉(cāng)TMT、創(chuàng)新藥方向

高楠目前在管永贏睿信等8只基金，截至二季度末，合計(jì)管理規(guī)模153.26億元，較一季度末的118.41億元增長(zhǎng)近30%。

高楠的多個(gè)產(chǎn)品集中配置TMT、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)方向。以高楠代表作永贏睿信為例，該基金截至二季度末，前十大重倉(cāng)股分別為泡泡瑪特、中際旭創(chuàng)、康方生物、新易盛、匠心家居、信達(dá)生物、濰柴重機(jī)、百濟(jì)神州、三生制藥和紫金礦業(yè)。其中，中際旭創(chuàng)、新易盛、信達(dá)生物、濰柴重機(jī)、三生制藥、紫金礦業(yè)為新進(jìn)，比亞迪、九號(hào)公司、嘉益股份、中孚實(shí)業(yè)、隆利科技、神馬電力退出，康方生物、百濟(jì)神州等個(gè)股獲得增持。該基金二季度規(guī)模增長(zhǎng)近16億元，當(dāng)前規(guī)模為50.16億元。

高楠在二季報(bào)中表示，宏觀方面，二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)仍具韌性、基建和制造業(yè)投資維持高位，搶出口對(duì)外需板塊構(gòu)成支撐，地產(chǎn)銷售熱度降溫。結(jié)構(gòu)上經(jīng)濟(jì)供需矛盾依舊存在，物價(jià)延續(xù)低迷狀態(tài)，內(nèi)生性融資需求偏弱。隨著外圍環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性提升，宏觀政策更加注重穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期。4月末政治局會(huì)議落地后，央行進(jìn)行降準(zhǔn)降息操作，資金價(jià)格中樞逐步回落，展現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性的維穩(wěn)呵護(hù)態(tài)度。

高楠提到，選股主要考慮企業(yè)的成長(zhǎng)性以及企業(yè)盈利的兌現(xiàn)度，在可選擇的范圍內(nèi)盡量降低行業(yè)集中度，通過(guò)捕捉企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)來(lái)獲取投資收益。該產(chǎn)品也會(huì)去配置一些基本面見(jiàn)底，估值具備安全邊際，成長(zhǎng)空間雖相對(duì)有限但未來(lái)存在潛在改善預(yù)期的賠率性標(biāo)的。在日常操作中，會(huì)綜合考量安全邊際，基本面趨勢(shì)，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)等多種因素進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。

中國(guó)創(chuàng)新藥升級(jí)不是“選擇題”而是“必答題”

今年以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)持續(xù)亮眼，在二季報(bào)中，多位基金經(jīng)理認(rèn)為創(chuàng)新藥的行情有望延續(xù)。

永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金經(jīng)理儲(chǔ)可凡、單林表示，創(chuàng)新藥此輪產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，類似2018—2019年CXO板塊的爆發(fā)邏輯，本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期耕耘后勢(shì)能的集中釋放。而此輪創(chuàng)新出海的主角“花落”中國(guó)創(chuàng)新藥公司背后的原因包括：

一是信息透明，目前全球醫(yī)藥研發(fā)競(jìng)爭(zhēng)一盤(pán)棋，在信息高度透明的當(dāng)下，全球任何藥企在做什么，哪些靶點(diǎn)靠譜、哪些分子有新的專利，在互聯(lián)網(wǎng)繁榮的背景下，是高度透明的，不存在信息繭房，全球競(jìng)爭(zhēng)的起點(diǎn)被拉平了。

二是效率與資源優(yōu)勢(shì)，盡管我們的基礎(chǔ)科研跟海外比仍有追趕空間，但是在醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域，我們有自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。中國(guó)有全世界最勤奮的科學(xué)家團(tuán)隊(duì)，有極高的研發(fā)效率，較低的運(yùn)營(yíng)成本，豐富的臨床資源，另外2018—2021年的CXO大牛市已經(jīng)把創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈需要的各個(gè)環(huán)節(jié)都打通了（軟件+硬件，人才+產(chǎn)業(yè)鏈配套+臨床資源等等）。

三是在上述因素加持下，中國(guó)創(chuàng)新藥會(huì)更快實(shí)現(xiàn)概念驗(yàn)證（POC），進(jìn)而更快上市占據(jù)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)回報(bào)后，正向促進(jìn)管線創(chuàng)新藥的研發(fā)。

兩位基金經(jīng)理在二季報(bào)中表示，中國(guó)創(chuàng)新藥的升級(jí)不是“選擇題”，而是“必答題”。當(dāng)下的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥正處于產(chǎn)業(yè)紅利釋放的前夜，而最終能穿越周期的，一定是那些真正具備硬科技實(shí)力、能持續(xù)創(chuàng)造臨床價(jià)值的企業(yè)?！拔覀儠?huì)始終聚焦產(chǎn)業(yè)規(guī)律與企業(yè)基本面，努力把握新一輪全球化創(chuàng)新周期的戰(zhàn)略機(jī)遇。與此同時(shí)，創(chuàng)新藥雖然是一個(gè)具有長(zhǎng)期邏輯的板塊，但前期已經(jīng)累積了一定的漲幅，未來(lái)不可避免會(huì)出現(xiàn)調(diào)整與波動(dòng)”。

長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選梁福睿認(rèn)為，三季度創(chuàng)新藥有兩個(gè)方向值得關(guān)注：一是管線海外授權(quán)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有望延續(xù)，中國(guó)創(chuàng)新藥在諸多靶點(diǎn)研發(fā)進(jìn)度和療效上超過(guò)海外藥企，海外藥企在補(bǔ)充管線布局角度上有客觀需求；二是國(guó)內(nèi)銷售放量，具體情況要根據(jù)季報(bào)和醫(yī)保、商保談判結(jié)果進(jìn)行判斷。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：蘇煥文