證券時報
2025-07-26 15:21
今年以來，量化私募業(yè)績表現搶眼。其中，中小盤指增策略明顯優(yōu)于大盤指增策略。根據國聯民生證券發(fā)布的數據，百億私募在量化1000指增和量化500指增策略上占據絕對優(yōu)勢，多家百億私募業(yè)績排名靠前；量化300指增策略業(yè)績排名中，有多家非百億私募上榜。
具體來看，截至7月11日，靈均、信弘天禾、龍旗、啟林等4家私募的量化1000指增策略年內收益均超過30%，信弘天禾、阿巴馬的量化500指增策略年內收益均超過30%，而量化300指增策略最高年內收益不到20%。此外，量化選股策略中，有5家私募年內收益超過40%。上榜的所有量化策略年內收益分化較為明顯。
受訪者指出，今年市場風格更偏向于中小盤，私募的量化策略更容易在高波動環(huán)境中捕捉超額收益，不過也需要警惕估值擁擠度過高等風險。
中小盤指增收益更高
國聯民生量化策略業(yè)績周刊顯示，截至7月11日，靈均旗下的1000指增策略年內收益達到36.79%，信弘天禾旗下的500指增策略年內收益達到33.13%，靈均旗下的300指增策略年內收益達到19.13%。這是三類量化指增策略目前年內收益最高的私募機構。
整體來看，截至7月11日，量化1000指增策略中，有4家私募年內收益超過30%，共有22家私募年內收益超過20%。其中，靈均、信弘天禾、龍旗、啟林等4家私募的年內收益均超過30%，包攬前四。
量化500指增策略中，有2家私募年內收益超過30%，共有9家私募年內收益超過20%。其中，信弘天禾和阿巴馬的年內收益均超過30%，包攬前二。
量化300指增策略中，最高年內收益為19.13%，屬于靈均旗下，共有8家私募年內收益超過10%。
超額收益方面，上榜的所有量化1000指增策略和大部分量化500指增策略實現了10%以上的超額收益，最高超額收益均超過20%。量化300指增策略中，僅有白鷺和靈均實現了10%以上的超額收益。
從上述收益表現可看出，代表中小盤的1000和500指增策略明顯好于代表大盤的300指增策略，且1000指增策略的整體收益也更好于其他兩類指增策略。
不過，無論哪類指增策略，量化私募的收益已顯著分化：量化1000指增策略最高收益為36.79%，排在第20位的收益為21.48%，相差超過15%；量化500指增策略最高收益為33.13%，排在第20位的收益為16.05%，也相差超過15%；量化300指增策略最高收益為19.13%，排在第20位的收益為5.93%，相差接近14%。
規(guī)模效應明顯
本次榜單的一個顯著特征是：百億私募更擅長指數增強，尤其聚焦中小盤指數。
在量化1000指增策略和量化500指增策略中，年內收益前20家均為百億私募，其中就有多家知名量化私募，幻方、明汯、九坤、靈均、衍復等規(guī)模較大的機構悉數在列。
量化300指增策略前20名中，百億私募12家，非百億私募8家。
與之相對，量化選股策略前20名中，非百億私募占12家，且收益前四位均為非百億私募，年內收益均超過40%。
規(guī)模效應明顯。私募排排網數據顯示，有業(yè)績展示的267只大規(guī)模（50億元以上）私募旗下指增策略，上半年平均收益達18.3%，平均超額收益達14.51%。
20億元至50億元的中等私募旗下152只有業(yè)績展示的指增策略，上半年平均收益達17.3%，平均超額收益達14.37%。
10億元以下的286只有業(yè)績展示的小私募旗下指增策略，上半年平均收益達16.41%，平均超額收益達13.75%。
今年風格偏中小盤
為何中小盤更優(yōu)？
受訪私募人士指出，中證1000指數的成分股以中小盤股為主，今年受益于“專精特新”“產業(yè)政策傾斜”等因素，漲幅高于滬深300指數。
該人士認為，今年市場風格更偏向于中小盤，量化策略在這種環(huán)境中更易獲取超額收益。而滬深300長期競爭激烈，超額空間被壓縮。
對于今年量化策略業(yè)績分化的現象，尚藝投資總經理王崢認為，業(yè)績離散是多重因素交織造成：
其一，市場結構劇變導致阿爾法捕捉效率分化，主題行情極端分化下，風控約束成雙刃劍，部分機構低配熱點致超額受壓。
其二，小微盤股波動率驟增，高頻價量策略交易磨損上升，模型迭代慢者掉隊。
其三，頭部機構憑借GPU算力優(yōu)勢，處理高維因子效率更高；中小機構仍依賴傳統(tǒng)價量因子，風格切換時調整滯后，又因算力與數據存儲受限，在另類數據應用上明顯滯后，導致策略同質化，互相擠壓收益空間。
談及為何大規(guī)模私募在中小盤風格中更易跑出超額收益，融智投資FOF基金經理李春瑜向記者表示，“一方面，百億私募資金實力強，能持續(xù)投入智力和算力，吸引優(yōu)秀人才，策略儲備豐富，模型迭代更快。另一方面，隨著量化資金大量涌入，中證500、中證1000指數競爭日趨激烈，超額更難獲取，而百億私募的策略研發(fā)能力更強，更有能力在該領域競爭?！?/p>
王崢認為，當前中小盤風格的支撐邏輯主要在于持續(xù)的流動性溢價、政策紅利釋放以及產業(yè)趨勢賦能。但需警惕估值擁擠度過高的風險以及美聯儲降息預期推遲等事件。對比來看，大市值風格可能隨金融板塊的估值修復和高股息防御屬性迎來機會，但經濟弱復蘇下，大盤股的盈利彈性或顯不足。
記者夏悅超
文字編輯陳偲
版面編輯 佘詩婕
