證券時報網(wǎng)
王小偉
2025-08-08 20:24
8月8日，國債等債券利息收入恢復征收增值稅政策正式落地，債券市場迎來了首批附帶利息增值稅的債券。
證券時報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以計劃發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計，8月8日起發(fā)行的國債、地方債、金融債的規(guī)模超過2500億元。其中，2只續(xù)發(fā)行的國債規(guī)模超2000億元，但續(xù)發(fā)并不涉及稅收變動；新發(fā)行的債券規(guī)模近440億元。
受訪人士認為，新發(fā)國債等債券的利息收入恢復征收增值稅，相關(guān)發(fā)行人的融資成本會有所上升。為了補償稅負，新發(fā)行債券的票面利率或?qū)⑾鄳嵘?/p>
首批發(fā)行規(guī)模近440億元
8月1日，財政部、稅務總局發(fā)布《關(guān)于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》（簡稱《公告》），自2025年8月8日起，對在該日期之后（含當日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復征收增值稅。
2025年8月8日之前已發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券（包含在2025年8月8日之后續(xù)發(fā)行的部分）的利息收入，繼續(xù)免征增值稅直至債券到期。
記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以計劃發(fā)行規(guī)模統(tǒng)計，8月8日起發(fā)行的國債、地方債、金融債合計有17只，合計發(fā)行規(guī)模為2519.23億元。
其中，820億元的30年期國債以及1260億元的7年期國債均為續(xù)發(fā)，不涉及稅收變動。河北和湖北兩地新發(fā)行9只地方債，合計發(fā)行規(guī)模為359.23億元。此外，平安證券、東方財富、華福證券、國元證券新發(fā)行6只金融債，合計發(fā)行規(guī)模為80億元。因此，8月8日起新發(fā)行的地方債、金融債合計規(guī)模為439.23億元。
值得一提的是，8月11日，2只合計計劃發(fā)行規(guī)模為800億元的國債將發(fā)行，成為首批利息納入征稅的國債。
作為首批附帶利息增值稅的債券，票面定價情況成為市場關(guān)注重點。Wind數(shù)據(jù)顯示，此次河北發(fā)行30年期地方債的票面利率最高達2.15%，明顯高于目前30年期國債到期收益率1.917%；湖北發(fā)行7年期地方債的最高達1.79%，也高于目前7年期國債到期收益率1.6275%。
“本次新規(guī)恢復對國債、地方債和金融債利息收入增值稅征收政策，并采取新老劃斷方式，從成本效應看，短期內(nèi)刺激存量國債、金融債等需求增加，對新發(fā)行相關(guān)債券需求構(gòu)成影響，可能短期推升新債發(fā)行成本；同時，也會推動部分債市資金流入高評級的信用債及股權(quán)方面?！毙袠I(yè)資深分析人士向證券時報記者表示。
影響債券發(fā)行節(jié)奏
記者注意到，在債券利息收入稅收新規(guī)實施前夕，農(nóng)發(fā)行和進出口銀行等政策性銀行密集發(fā)行金融債券。
8月5日，中國債券信息網(wǎng)披露的信息顯示，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行擬于8月6日新發(fā)行6只金融債券。其中，農(nóng)發(fā)行發(fā)行不超過150億元392天期利隨本清債券，以及60億元、50億元、160億元3年期、5年期、10年期固定利率附息債券；進出口銀行于8月6日發(fā)行不超過10億元66個月固定利率附息債（票面利率1.6%），以及不超過80億元為期15個月固定利率附息債券。
此外，銀河證券、華泰證券、廣發(fā)證券、東吳證券、光大證券等多家券商機構(gòu)也在新規(guī)落地前夕，密集發(fā)行了固定利率附息金融債券。
行業(yè)資深分析人士向記者表示，債券利息收入稅收政策對短期債券市場供需、市場價格將構(gòu)成影響，國債、地方債和金融債發(fā)行節(jié)奏有望出現(xiàn)一定調(diào)整。但目前市場對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的需求依然旺盛，政策調(diào)整對市場影響較為溫和。部分依賴金融債融資的中小銀行，面臨的發(fā)行成本上升影響較大。
國債、利率債和金融債恢復征收增值稅，一定程度上會提升新發(fā)行債券的長期持有成本，這將提升現(xiàn)有債券的配置需求。寧水資本表示，目前資產(chǎn)荒的整體格局沒有明顯改變，市場對債券的長期配置需求仍然較強，恢復增值稅對債券發(fā)行影響較為有限。
值得一提的是，由于恢復征收增值稅是針對新發(fā)行的債券利息收入，這將造成新老券利差擴大，形成不同的定價模式。優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍在接受證券時報記者采訪時指出，8月8日前發(fā)行的債券（包含續(xù)發(fā)）將可能成為稀缺的免稅資產(chǎn)，而新券由于需要繳納增值稅，為了補償稅負，票面利率需要相應提升。根據(jù)靜態(tài)表現(xiàn)測算，7年以上的國債新券收益率上行10—12個基點，7年以下國債新券上行8—9個基點，實際發(fā)行過程中新券票面利率可能還會上浮定價。
實現(xiàn)資源合理配置
在成熟市場，對債券利息征稅是普遍做法。在業(yè)內(nèi)人士看來，恢復對國債等債券利息收入征收增值稅，有助于建立一個更加規(guī)范、透明和市場化的債券市場環(huán)境。
行業(yè)資深分析人士向記者表示，對債券利息征稅將促進債券市場價格合理定價，避免潛在資金空轉(zhuǎn)風險，讓資源合理配置，改善實體企業(yè)融資環(huán)境，更好支持實體經(jīng)濟。此外，在不增加實體經(jīng)濟負擔情況下也有助于增加財政稅收。
“債市不僅體量大，更重要的是債市價格是實體經(jīng)濟定價錨，而且債市與其他市場內(nèi)在聯(lián)動性強，因此債市合理定價、健康發(fā)展對體系、資產(chǎn)投資和風險防范等具有重要意義?！毙袠I(yè)資深分析人士表示。
賀金龍指出，恢復對國債、地方債、金融債利息征稅，將緩解財政收支壓力。2025年上半年全國稅收同比下降1.2%，而財政支出同比增長3.4%，財政平衡壓力持續(xù)加大。同時，恢復對國債、地方債、金融債利息征稅，修正了稅制，強化了國債基準利率的定價功能。此外，在當前低利率，資金欠配的背景下，資金過度涌入利率債市場，將收益率壓到歷史低位，恢復征稅降低利率債相對收益，吸引長期資金向權(quán)益市場如高股息股、實體信貸等方向流動，符合“反資金空轉(zhuǎn)”的政策導向。
校對：趙燕
