證券時報
吳瞬
2025-08-13 20:35
美聯(lián)儲9月降息穩(wěn)了？
8月12日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的7月消費物價指數(shù)（CPI）顯示，通脹并未出現(xiàn)惡化。市場開始憧憬美聯(lián)儲9月議息會議降息。
數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股期貨短線走高，美股三大指數(shù)集體高開。
美元指數(shù)短線跳水。
CPI符合預期
數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI同比增長2.7%，預估為2.8%，前值為2.7%；環(huán)比增長0.2%，預估為0.2%，前值為0.3%。剔除食品能源的核心CPI同比增長3.1%，預估為3%，前值為2.9%；環(huán)比增長0.3%，預估為0.3%，前值為0.2%。
分項來看，7月居住類指數(shù)上漲0.2%，成為帶動本月CPI上漲的主要因素。食品類指數(shù)當月持平，其中外出就餐價格上漲0.3%，而家庭食品價格下降0.1%。能源類指數(shù)則下跌1.1%，汽油價格環(huán)比下降2.2%。
剔除食品與能源后的核心CPI環(huán)比上漲0.3%，高于6月的0.2%。漲幅較大的項目包括醫(yī)療保健、機票、娛樂、家居用品與運營、二手車與卡車；而住宿類和通信類指數(shù)則出現(xiàn)下跌。
數(shù)據(jù)發(fā)布后，知名金融博客零對沖認為，美國7月CPI并沒有過于火熱，美聯(lián)儲9月降息是可行的。
有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos表示，在 7 月份的就業(yè)報告發(fā)布之后，降息的標準發(fā)生了變化。本來，如果今天CPI數(shù)據(jù)很高，9月降息的計劃可能會被打亂。7月份的通脹數(shù)據(jù)并非完全沒有通脹現(xiàn)象，但其水平也不足以阻止在9月份進行降息。
Annex財富管理首席經濟學家Brian Jacobsen表示，核心通脹傳達的信息是，任何關稅引發(fā)的通脹都可能是一個過程，而非單一事件。最終，關稅可能會在不同程度上體現(xiàn)在消費者價格中，但這些一次性的價格上漲不會一次性發(fā)生。這將在未來幾個月讓美聯(lián)儲和經濟評論員感到困惑。只要通脹指標保持可控，美聯(lián)儲就應該有足夠的信心在9月份重啟降息。
關稅對通脹的影響
太平洋投資管理公司（PIMCO）經濟學家Tiffany Wilding表示，與關稅相關的壓力包含在CPI報告的某些領域，這主要集中在商品領域，傳導過程較慢，除此之外，通脹壓力看起來非?？煽?。所以Wilding認為，對美聯(lián)儲來說，這是一個非常好的信號。
富國銀行指出，此次數(shù)據(jù)將進一步驗證關稅上調對物價的推升作用。該行表示， 價格傳導仍處于早期階段，進口稅上漲的最終負擔在終端消費者、國內賣家和海外出口商之間的分配尚未明朗。而與此同時，消費者疲勞感不斷加劇，使得整體價格的持續(xù)上行面臨阻力。
鑒于7月非農就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下調，多數(shù)分析認為，只要通脹不出現(xiàn)極端過熱情況，9月降息幾乎已成定局。
德意志銀行預計，短期核心通脹的年化走勢出現(xiàn)分化——三個月年化率將回升至2.7%，但六個月年化率有望降至2.4%。背后的原因是汽車、家具等關稅敏感型商品的價格會顯著走高，而部分服務價格的漲幅則趨緩。
Glenmede投資策略和研究主管Jason Pride表示：現(xiàn)在還不能完全看出關稅帶來的影響，但根據(jù)目前的情況來看，根據(jù)6月份的CPI數(shù)據(jù)，消費者迄今已承擔了約三分之一的關稅負擔。隨著關稅前庫存的下降，企業(yè)可能會在未來幾個月開始將更多成本轉嫁給家庭。
除去關稅因素，高盛預計潛在趨勢通脹將進一步回落，主要受住房租金和勞動力市場壓力減弱推動。高盛經濟學家預測，到2025年12月，核心CPI和核心PCE同比漲幅均為3.3%；若剔除關稅影響，兩項指標將降至2.5%。
野村證券指出，“只有當服務端領漲時，投資者才會懷疑美聯(lián)儲是否會推遲寬松節(jié)奏”。這是因為服務價格的上漲往往意味著工資增長壓力持續(xù)，通脹粘性更強，不易回落。
美聯(lián)儲降息在即
通脹持續(xù)緩解疊加糟糕的就業(yè)數(shù)據(jù)，讓投資者開始憧憬美聯(lián)儲9月議息會議降息。
根據(jù)芝商所美聯(lián)儲觀察工具的數(shù)據(jù)，截至周二下午，投資者認為美聯(lián)儲在9月貨幣政策會議上降息0.25%的概率為87%，高于上月的57%。
上周，美聯(lián)儲理事鮑曼表示，核心個人消費支出（PCE）通脹的實際走勢可能比數(shù)據(jù)反映的情況更接近2%的目標水平。她認為，忽視暫時高企的通脹是合適的做法。通脹上行風險已降低，更有信心關稅不會導致持續(xù)性通脹。鮑曼認為就業(yè)人數(shù)增長急劇放緩可能是由于勞動力需求大幅疲軟所致。鮑曼表示，放松監(jiān)管、降低稅收以及利于商業(yè)發(fā)展的環(huán)境可能會抵消關稅相關因素對經濟活動和物價的影響。此外，她贊成今年三次降息。
本周還將發(fā)布生產者價格指數(shù)報告，而美聯(lián)儲最青睞的通脹指標7月PCE將在8月底發(fā)布。同時，8月底全球央行行長還將在杰克遜霍爾舉行年會，美聯(lián)儲主席鮑威爾將會發(fā)表講話。屆時，美聯(lián)儲對降息的態(tài)度將會揭曉。
責編：萬健祎
校對：高源
