證券時報網(wǎng)
陳澄
2025-08-21 11:07
A股各路增量資金分析來了。
近一個月以來，隨著A股主要指數(shù)持續(xù)上行，單日成交額已突破2萬億，有關(guān)增量資金入市的情況受到市場關(guān)注。
券商中國記者從平安證券采訪獲悉，該券商營業(yè)部客戶數(shù)量較前兩個月增加了約20%，業(yè)務(wù)咨詢量增加約30%。有券商研究所在進行營業(yè)部草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，新入市客戶情況仍屬相對溫和，雖有明顯增長，但增幅不大；而線上導(dǎo)流渠道也未見明顯的開戶放量。多家券商研究所的分析結(jié)論也與上述調(diào)研結(jié)論十分一致，稱場外中小投資者尚未出現(xiàn)集中涌入的跡象，而場內(nèi)的中小投資者參與亦有限。
那么，過去一個月誰在積極做多？多名分析師認為，今年以來機構(gòu)開戶的擴張幅度明顯高于個人開戶，顯示出機構(gòu)投資者入市更為活躍，尤其是私募。此外，游資、“兩融客”等對市場變化的感知更為敏銳的資金也是驅(qū)動近期市場上行突破的重要原因。
關(guān)注點一：散戶跑步進場了嗎？
近日，券商中國記者獲悉，某券商研究所對營業(yè)部進行草根調(diào)研，了解入市規(guī)模、新增開戶、杠桿資金、產(chǎn)品銷售等情況。
在此次草根調(diào)研中，就營業(yè)部開戶情況來看，最近一個多月呈現(xiàn)溫和放量趨勢。其中以80后及90后為主，這一群體對市場變化的感知更為敏銳。不過，支付寶等線上導(dǎo)流渠道目前尚未出現(xiàn)明顯的開戶放量。被調(diào)研對象稱，如果后續(xù)市場繼續(xù)上漲，尤其當(dāng)短視頻平臺頻繁出現(xiàn)“股市創(chuàng)近十年新高”等話題時，預(yù)計95后群體的開戶意愿將顯著提升，互聯(lián)網(wǎng)渠道的開戶量可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
被調(diào)研對象以“打分制”形容當(dāng)前個人中小投資者參與熱度時稱，若以去年9月初為0分、2020年6月為100分的前提來看，其認為當(dāng)前大約在120分左右，但遠未達到去年10月（可能高達200至300分）極端熱度。
盡管上述營業(yè)部樣本數(shù)據(jù)不能完全代表全市場情況，但多家研究所近日亦表達同樣結(jié)論，稱中小投資者未出現(xiàn)“跑步進場”的情況。
東吳證券策略團隊表示，今年以來個人中小投資者直接參與股市的熱情難言高漲，整體偏觀望態(tài)度。其談到，5月以來個人投資者新開戶逐月邊際改善，但絕對數(shù)值仍偏弱。7月上交所A股新增開戶196萬，基本與4月持平，低于2月、3月，顯示場外居民資金尚未出現(xiàn)集中涌入的跡象。
在場內(nèi)方面，東吳證券策略團隊表示有加倉動作，但力度有限。其從兩個方面分析，一是近幾周小單刻畫的中小投資者資金流相比5—6月邊際回升，上周凈流入1134億元，但活躍程度較一季度周均1312億元還有較大差距，凸顯其“畏高”情緒；二是地方統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月保證金余額增速19.4%，仍處于2015年以來64%、2019年以來58%的分位水平。在其看來，過去幾年市場調(diào)整形成的“疤痕效應(yīng)”，也抑制了中小投資者通過間接渠道布局A股的意愿。
西部證券策略分析師也有相似觀點，稱居民資金既未明顯通過公募間接入市，也未大量通過炒股直接入市。一方面主動偏股基金規(guī)模擴張幅度有限，據(jù)其觀察，去年9·24行情以來，公募新發(fā)行規(guī)模仍持續(xù)處于歷史低位。另一方面被動指數(shù)基金持續(xù)面臨資金流出。與此同時，基于iFind測算的個人中小投資者參與數(shù)量，當(dāng)前參與度不及去年9·24行情，距離2015和2020年也有較大差距。
華創(chuàng)證券非銀團隊表示，與2015年月均334萬、單月開戶720萬的新增開戶峰值相比，2025前七個月月均208萬戶、峰值307萬戶的水平更顯溫和。這部分源于當(dāng)前“一人多戶”政策的規(guī)范化，但更深層次的原因或在于我國投資者基數(shù)已相當(dāng)龐大。這意味著本輪行情或更多地體現(xiàn)為存量投資者的資金回流與活躍度提升，而非依賴大規(guī)模新投資者的入場驅(qū)動。
關(guān)注點二：活躍資金是誰？
近一個月以來，A股的主要指數(shù)連續(xù)上漲，突破多個重要點位，哪些資金為重要驅(qū)動力，受到市場關(guān)注。
興業(yè)證券策略分析師表示，機構(gòu)正在成為本輪增量資金的主力。其談到，6月以來，個人中小投資者新增開戶數(shù)相較年初科技行情和去年9·24行情增長相對偏緩，但機構(gòu)新增開戶數(shù)持續(xù)攀升至歷史高位，基本恢復(fù)至2021年的高位水平。
該分析師談到，歷史上機構(gòu)新開戶數(shù)與權(quán)益基金新發(fā)規(guī)模顯著正相關(guān)。機構(gòu)開戶熱情增長下，后續(xù)權(quán)益基金新發(fā)有望繼續(xù)改善。資產(chǎn)端與負債端的正反饋有望逐步形成，新一輪“機構(gòu)?！被蛞言谕?。
前述西部證券策略分析師也表示，目前入市的是高凈值投資者，包括私募、杠桿資金和游資。具體來看，在私募方面，去年9·24以來機構(gòu)開戶明顯擴張，其中，私募備案規(guī)模和存續(xù)規(guī)模都在顯著增加。在杠桿資金方面，7月以來，杠桿資金日均流入55億。在游資方面，近期龍虎榜游資席位交易活躍，凈流入額僅次于2015年。
東吳證券策略分析師也有相似觀點，稱近期市場上行突破主要由活躍資金驅(qū)動。其中，其指出，游資活躍度創(chuàng)下年內(nèi)新高，8 月上半月，龍虎榜上榜營業(yè)部日均成交金額達308億元，創(chuàng)今年以來月度級別新高，反映短線情緒高漲。同時，私募發(fā)行端擴容顯著、倉位提升。上半年量化產(chǎn)品成為市場增量主力，收益均值約16.3%，備案總數(shù)達2448只，占全市場私募證券產(chǎn)品備案總量的45%。倉位方面，基于華潤信托數(shù)據(jù)，6月私募股票多頭平均倉位為61.1%，較去年年末提升5.3pct，預(yù)計二季度私募資金凈流入接近2000億元。
關(guān)注點三：外資入市進展如何？
在A股市場走高之際，外資看多的聲音逐漸增多。
高盛集團Prime Brokerage數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)_基金正以6月底以來的最快速度買入中國股票。此次股票買入主要由多頭驅(qū)動，其次是做空回補，兩者比例約為9:1。中國目前是8月以來Prime業(yè)務(wù)中凈買入最多的市場。
據(jù)央視財經(jīng)，今年以來，中國股市表現(xiàn)強勁，吸引大批韓國投資者。據(jù)韓國證券存托結(jié)算院最新數(shù)據(jù)，截至7月底，韓國投資者對中國股票的累計交易額已達55.14億美元，超過去年全年水平。韓國投資者凈買入規(guī)模排名前十的中國股票，集中于新能源車、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能以及半導(dǎo)體等科技領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。僅7月就有約4021億韓元（約合人民幣20.8億元）的資金凈流入中國股票型基金。
不過也有機構(gòu)表示，外資對布局中國資產(chǎn)仍有分歧。匯豐前海證券研究部總經(jīng)理兼中國區(qū)股票策略研究主管孫瑜在近日發(fā)表觀點稱，7月在美國持續(xù)兩周的路演期間發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者對中國的關(guān)注度大幅提升，但投資多元化的情況尚未發(fā)生。
“我們會見的許多投資者認為，中國似乎正在進入一個新的穩(wěn)增長、促創(chuàng)新和鼓勵民營部門發(fā)展的經(jīng)濟周期。投資者的關(guān)注度持續(xù)提升，其中一場客戶會議吸引了150多名參與者。投資者關(guān)心五月初以來中美貿(mào)易摩擦的緩和以及近期中國市場回報率的大幅提升?！睂O瑜表示。
不過，孫瑜注意到，美國投資者對中國股票市場的部分領(lǐng)域感興趣，但對中國的關(guān)注度提升尚未充分體現(xiàn)在投資組合持倉和資金流動上。
前述東吳證券分析師認為，弱美元趨勢下，外資有望流入?；谕鈪R管理局口徑，今年以來外資已扭轉(zhuǎn)此前凈減持態(tài)勢，5—6月凈增持境內(nèi)股票和基金188億美元。從中期維度看，弱美元依然是基準(zhǔn)假設(shè)，美元下行周期中全球流動性將加速外溢，全球風(fēng)險資產(chǎn)、尤其是新興市場資產(chǎn)將會走強。
校對：李凌鋒
