證券時報網(wǎng)
李志強
2025-08-21 12:36
29.90元一個的LABUBU、374元一瓶的雅詩蘭黛小棕瓶……這些遠低于市場價的商品，來自眼下正沖刺港股IPO的母嬰電商平臺海拍客。這家成立于2015年、頭頂阿里高管創(chuàng)業(yè)光環(huán)，又獲雷軍旗下順為資本5輪投資的企業(yè)，曾是母嬰電商領(lǐng)域明星項目，如今卻增長乏力，并因假貨爭議屢陷信任危機。
證券時報記者深入調(diào)查并經(jīng)相關(guān)機構(gòu)檢測鑒定發(fā)現(xiàn)，社交平臺上質(zhì)疑的“海拍客售假”并非空穴來風(fēng)，且公司部分關(guān)鍵指標(biāo)存疑。急于上市的海拍客真的準(zhǔn)備好了嗎？
受困售假質(zhì)疑 記者實測亦“踩坑”
公開資料顯示，海拍客是一家專注下沉市場母嬰B2B服務(wù)的平臺，由前天貓國際創(chuàng)始團隊成員之一的趙晨創(chuàng)立。平臺通過連接供應(yīng)商與縣域母嬰店抽取傭金，并逐步拓展自營業(yè)務(wù)及OEM白牌產(chǎn)品。據(jù)招股書披露，2024年其低線市場家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品交易額達86億元，按弗若斯特沙利文的統(tǒng)計，其市場份額達10.1%。值得注意的是，其業(yè)務(wù)已從母嬰擴展到美妝、保健品乃至數(shù)碼家電領(lǐng)域，呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。
然而，海拍客長期面臨售假爭議。第三方投訴平臺顯示，部分消費者和母嬰門店投訴海拍客售假。比如2024年初，有消費者表示在海拍客平臺買到疑似雅詩蘭黛小棕瓶假貨。
為驗證是否存在售假情況，記者7月21日在海拍客旗下的121平臺上購買了一份100ml裝的進口雅詩蘭黛第七代小棕瓶，價格為374元，購買頁面顯示其生產(chǎn)時間為2024年1月—3月。彼時同款產(chǎn)品在另外兩大主流電商平臺售價分別達到517元和579元，相比之下，海拍客便宜了143元—205元。
但低價買來的確定是正品好貨嗎？在7月22日收到貨后，記者即發(fā)現(xiàn)該產(chǎn)品生產(chǎn)時間為2025年1月，與商品售賣頁面信息不符。隨后，記者將該產(chǎn)品寄送至中國檢驗認證集團旗下專業(yè)檢驗機構(gòu)——中國中檢奢侈品鑒定中心進行鑒定。
8月1日，記者接到中國中檢奢侈品鑒定中心線上通知，顯示該產(chǎn)品未通過正品檢驗。8月4日，記者收到了該中心寄回的產(chǎn)品和鑒定卡，顯示“送檢樣品不符合品牌方已售商品的外觀細節(jié)特征”。
帶著此鑒定結(jié)果，記者找到海拍客平臺客服。客服堅稱平臺售賣的為正品，并出示2025年3月18日入境貨物檢驗檢疫證明，證明顯示供應(yīng)商進口的雅詩蘭黛第七代小棕瓶（100ml）生產(chǎn)日期與記者收到的產(chǎn)品標(biāo)注一致。但業(yè)內(nèi)人士指出，該證明僅能說明其有過正品進口記錄，無法證明記者所購商品來源。
此外，商品從深圳羅湖區(qū)某菜鳥驛站發(fā)出，未有具體的發(fā)貨地址，非保稅倉發(fā)貨，與跨境電商常規(guī)模式不符。記者實地探訪了該菜鳥驛站，其負責(zé)人表示并不清楚相關(guān)信息。
非授權(quán)商品上架 供應(yīng)商審核缺位
記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品對應(yīng)的供應(yīng)商系第三方賣家惠州市嘉寶利貿(mào)易有限公司，一位自稱該供應(yīng)商代表的人士致電記者，對中檢的鑒定結(jié)果提出異議，聲稱“中檢不能檢測進口產(chǎn)品，只能檢測國內(nèi)專柜產(chǎn)品”。但當(dāng)記者追問其認可哪一家檢測機構(gòu)時，對方始終含糊其辭，僅表示認可“國家規(guī)定的機構(gòu)”，卻未能指明具體機構(gòu)名稱。該人士承諾請示領(lǐng)導(dǎo)后回復(fù)，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。而中檢奢侈品鑒定中心相關(guān)人士對此明確回應(yīng)稱，鑒定結(jié)果與產(chǎn)品是否進口無關(guān)，進口產(chǎn)品同樣可以進行檢測。
其后，海拍客客服與記者有過數(shù)次溝通，解決方案包括退貨退款以及賠償記者檢測費用。但因該第三方供應(yīng)商始終不認可售假結(jié)論，平臺方也無法強制處罰，如果要求強制處罰或退一賠三，需要記者自行付費再進行一次成分檢測，但該流程需要半個月到一個月時間。
而海拍客平臺上的侵權(quán)商品還不止于此。記者瀏覽發(fā)現(xiàn)，一款標(biāo)價僅為29.90元的泡泡瑪特LABUBU玩偶，其在購買頁面甚至直接提示“此商品非授權(quán)，造型相同，如介意者勿拍”。
記者購買上述LABUBU玩偶后發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品不僅造型與正品一致，其包裝更是全套使用了泡泡瑪特的品牌標(biāo)志，產(chǎn)品標(biāo)簽也完整印有泡泡瑪特的相關(guān)信息。而實物做工則與正版產(chǎn)品的工藝品質(zhì)存在顯著差距，可謂“一眼假”。
僅記者抽樣購買的兩件產(chǎn)品，已部分暴露出海拍客在供應(yīng)商管理和準(zhǔn)入機制上存在較大問題。而在社交平臺上，不少消費者表示在海拍客上買到爭議產(chǎn)品，但索賠維權(quán)困難重重。而海拍客平臺的不少產(chǎn)品卻標(biāo)注不退不換或不支持無理由退貨，記者購買的兩件商品均是如此。
作為一家主打母嬰產(chǎn)品的電商平臺，本應(yīng)對產(chǎn)品真假有著更為嚴格的審核標(biāo)準(zhǔn)，但現(xiàn)實是這道防線卻頻頻失守。在海拍客一些母嬰產(chǎn)品的評論區(qū)，亦有不少質(zhì)疑產(chǎn)品真?zhèn)蔚穆曇簟?/p>
“29萬家”線下零售店真假幾何？
不僅是供應(yīng)商管理“失守”，海拍客鏈接的下游母嬰門店網(wǎng)絡(luò)，其數(shù)量規(guī)模的真實性亦存疑。
作為一家以B2B模式服務(wù)全國母嬰門店的電商平臺，海拍客的核心資產(chǎn)與關(guān)鍵運營指標(biāo)，在于其實際鏈接和服務(wù)的母嬰門店數(shù)量。
“29萬家”是海拍客招股書中反復(fù)強調(diào)的核心數(shù)據(jù)。海拍客表示其平臺已成為中國低線市場家庭護理及營養(yǎng)產(chǎn)品行業(yè)最大的交易及服務(wù)平臺，連接約4200家注冊制造商、經(jīng)銷商等，覆蓋31個省級行政區(qū)、3000個村/縣，并擁有約29萬家線下注冊零售店。但記者實際體驗發(fā)現(xiàn)，海拍客的這一關(guān)鍵運營指標(biāo)真實性和有效性存疑。
作為B2B平臺的海拍客聲稱其APP注冊流程非常嚴格：用戶需要填寫詳細門店信息，并上傳法人證件、營業(yè)執(zhí)照、食品衛(wèi)生許可證等資質(zhì)文件，經(jīng)官方審核通過才能注冊為買家（即線下零售店）。
普通消費者僅能通過“海拍客121小程序”下單購買商品，但產(chǎn)品數(shù)量與海拍客APP相差不少。記者前述購買的兩件產(chǎn)品即是在此小程序下單購買。
但成為線下零售店真的很難嗎？社交平臺上，不少人號稱可以幫助普通消費者“10分鐘內(nèi)免費開通海拍客賬號”。證券時報記者聯(lián)系其中一位，通過其推薦的“海拍客注冊審核專員”，僅需提供如下幾類資料中的一類即可：提供兩個月前的朋友圈賣貨記錄（≥3條）；擁有運營兩個月以上、人數(shù)≥101人的賣貨群（無需銷量）；達到快團團特定等級（團員>500人或銷售額>1000元且等級≥Lv1）；閑魚近3個月銷售額>1000元且訂單≥10個；抖音粉絲≥500人且開通抖店等。
記者聯(lián)系了一位有快團團銷售記錄的人士，在提供了相關(guān)頁面截圖之后，前述審核專員當(dāng)即表示可以注冊，并告知門店名稱和地址均可隨意填寫。而所謂需要上傳法人證件、營業(yè)執(zhí)照、食品衛(wèi)生許可證等證件的環(huán)節(jié)，均只需提供快團團頁面截圖。記者照做后，不到10分鐘，一個海拍客賬號即成功開通，可以登錄海拍客APP，像一個門店一樣正常下單“進貨”，成為其29萬家線下門店中的一員。
研發(fā)開支難以支撐創(chuàng)新突破
招股書顯示，海拍客收入由第三方抽傭（數(shù)字平臺業(yè)務(wù)）與自營業(yè)務(wù)構(gòu)成。早期以抽傭為主，但近年來戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向自營，傭金收入從2022年的3.54億元降至2024年的2.29億元。同期自營收入?yún)s從5.40億元增長到8.02億元，自營業(yè)務(wù)成為絕對支柱。
但這一業(yè)務(wù)比例的變遷，使海拍客與供應(yīng)商的關(guān)系，有可能從第三方“賦能者”蛻變?yōu)橹苯痈偁幷摺?/p>
海拍客表示，其計劃持續(xù)投資自有品牌業(yè)務(wù)項下的產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)，并專注于突破性創(chuàng)新以保持競爭力。其自有品牌包括兩部分，一是第三方制造商代工的白牌產(chǎn)品，二是海拍客自主開發(fā)并通過OEM委托他人代工生產(chǎn)的品牌系列產(chǎn)品。
但海拍客自營品牌的研發(fā)投入似乎嚴重不足。以國內(nèi)個人衛(wèi)生護理用品公司豪悅護理為例，該公司2024年研發(fā)投入約1.07億元，當(dāng)年在研或已驗收項目約28個，包括“一體式多重立體防漏嬰兒拉拉褲的設(shè)計開發(fā)”等，平均每個項目在當(dāng)年的研發(fā)費用約382萬元。
相比之下，招股書顯示，在2022年到2024年的3年間，海拍客自有品牌業(yè)務(wù)項下的產(chǎn)品設(shè)計及開發(fā)的支出費用分別為420萬元、460萬元及360萬元，分別占當(dāng)年收入的0.5%、0.4%及0.3%。對應(yīng)海拍客同期分別推出的678個、302個及643個自有SKU（單品），平均每個SKU研發(fā)開支僅有數(shù)千元。這一極低的投入，如何能實現(xiàn)突破性創(chuàng)新和品質(zhì)保證，尚需打個問號。
承壓對賭協(xié)議上市前多個股東撤資
當(dāng)前，母嬰產(chǎn)業(yè)增長承壓，海拍客亦受影響。2022年到2024年，其收入分別為8.95億元、10.67億元和10.32億元，營收已現(xiàn)下滑跡象。公司招股書宣稱要由規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向利潤導(dǎo)向，但截至2024年底，公司累計虧損高達18.54億元。不過，海拍客指出，在撇除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股及以權(quán)益結(jié)算以股份為基礎(chǔ)的付款所帶來的影響后，2022年錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損1.31億元，2023年、2024年則分別小幅盈利1930萬元和2580萬元。這種非經(jīng)營性虧損，將在公司上市后得以消除，但海拍客的上市進程似乎并不順利，其背后股東亦已多次撤資。
海拍客曾先后完成6輪融資。2015年7月，海拍客開啟A輪融資，由順為資本領(lǐng)投，10年時間順為資本參與5輪，成為最大外部投資者。其他投資者還包括復(fù)星國際、九州通、PVG、高瓴資本、遠瞻股權(quán)投資管理等。但這些融資和連帶的對賭協(xié)議，卻如硬幣的兩面，影響著公司的發(fā)展。2020年、2024年和2025年，海拍客已經(jīng)歷多次股東撤資。
在最新的一份撤股相關(guān)協(xié)議中，海拍客再次贖回了部分股東股份，并與D輪投資者簽署對賭協(xié)議，若未能在2026年底前完成上市，公司須于2027年發(fā)行新承兌票據(jù)。為確保履約，海拍客創(chuàng)始人趙晨通過全資持有的CrossMaze質(zhì)押1537萬股普通股。
或許，上市對海拍客而言，早已不是能否獲得融資，而是成為公司的“背水一戰(zhàn)”。記者就本次報道的核心問題，向海拍客官網(wǎng)郵箱發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未獲任何回應(yīng)。同時，記者還多次撥打海拍客公司電話，均無人接聽。
校對：王蔚
