期貨日報
譚亞敏
2025-08-23 08:49
證券時報記者 賀覺淵
7月以來，各行各業(yè)掀起一輪整治“內卷式”競爭浪潮。在國家政策與有關部門牽頭指引下，部分工業(yè)品價格初步改善，但對總體價格水平的拉動有限。行業(yè)間“反內卷”措施執(zhí)行進度的分化與產能出清程度的差異，阻滯了產業(yè)鏈價格傳導。
8月以來，部分工業(yè)品期貨價格震蕩回落，市場情緒逐漸降溫。整治“內卷式”競爭仍有待剛性產能約束壓縮供給，以及更多提振終端需求的政策落地見效。
期貨帶動現(xiàn)貨
部分工業(yè)品價格上漲
受整治“內卷式”競爭預期升溫影響，7月以來焦煤、多晶硅、碳酸鋰等工業(yè)品期貨主力合約漲幅顯著；南華綜合指數(shù)自7月以來連續(xù)四周環(huán)比上漲。從現(xiàn)貨價格看，截至8月22日，螺紋鋼、熱卷等鋼鐵行業(yè)相關產品現(xiàn)價，以及碳酸鋰、多晶硅等新能源行業(yè)相關產品現(xiàn)價均明顯高于7月初。
光伏行業(yè)是本輪整治“內卷式”競爭的重點行業(yè)。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（以下簡稱“硅業(yè)分會”）介紹，多晶硅現(xiàn)貨價格從年初至6月底累計跌幅15.3%；工業(yè)硅綜合現(xiàn)貨價格從年初至6月底累計跌幅25.3%。而7月在國家“反內卷”政策引導下，多晶硅和工業(yè)硅現(xiàn)貨價格分別較年初上漲36.9%和7.26%。
對7月以來產品價格回暖成因，硅業(yè)分會分析，工業(yè)硅和多晶硅期貨價格快速反彈，發(fā)揮出價格發(fā)現(xiàn)的作用，帶動現(xiàn)貨市場價格走強。
部分工業(yè)品價格回暖也體現(xiàn)為7月工業(yè)生產者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比降幅收窄。國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟明確指出，7月煤炭開采和洗選業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、光伏設備及元器件制造、水泥制造、鋰離子電池制造價格環(huán)比降幅比上月收窄，減少了對PPI環(huán)比的下拉影響。
“從工業(yè)品價格來看，‘反內卷’措施在價格維度已經(jīng)初步見效。”財信證券首席經(jīng)濟學家袁闖對證券時報記者說，目前多數(shù)行業(yè)的“反內卷”措施更多是對產品進行價格指導，直接影響現(xiàn)貨價格。
漸進式拉動價格水平回升
雖然部分上游工業(yè)品價格出現(xiàn)改善，但從7月PPI環(huán)比、同比仍處下降態(tài)勢來看，整治“內卷式”競爭帶來的總體價格水平回升趨勢尚不明朗。
一方面，相較鋼鐵、新能源行業(yè)產品，7月以來水泥等建材行業(yè)產品價格呈現(xiàn)波動態(tài)勢，并未出現(xiàn)明顯改善。在袁闖看來，各行業(yè)“反內卷”措施的落地節(jié)奏存在遲滯，水泥等部分產品在供給端仍缺乏強有力的約束。
另一方面，部分行業(yè)較高的庫存周期也對價格水平回升形成掣肘。浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博向證券時報記者指出，從“主動去庫”向“弱補庫”周期轉變是價格反彈的充分條件。本輪工業(yè)品去庫周期已遠超平均去庫周期，中游制造業(yè)產能出清或需經(jīng)歷較長一段時間。
8月19日，工業(yè)和信息化部等六部門聯(lián)合召開光伏產業(yè)座談會，進一步規(guī)范光伏產業(yè)競爭秩序工作，要求以市場化法治化方式推動落后產能有序退出，遏制低價無序競爭。隨后在8月22日，中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)布行業(yè)倡議，要求堅決抵制以低于成本的價格開展惡性競爭。堅決抵制盲目擴產增產、加劇惡化市場生態(tài)環(huán)境的行為。
“整治‘內卷式’競爭對PPI的拉動或趨于漸進式節(jié)奏?！痹诹尾┛磥恚斍爱a能治理重點在提高重點行業(yè)標準、提高準入門檻治理落后產能，更側重市場化手段，產能治理過程中并非限制符合標準的產能生產。因此，本輪“反內卷”對工業(yè)生產、產能出清的影響或較為漸進。
加力提振消費彌合供需缺口
開展國家生育補貼、免除保育教育費、實施個人消費貸款與服務業(yè)經(jīng)營主體貸款貼息……近期，一系列保民生、擴內需政策密集出臺，減輕家庭生育、養(yǎng)育和教育成本，激發(fā)居民消費活力?！斑@對于改善下游需求偏弱的態(tài)勢，有一定幫助?！痹J對記者說。
供需不匹配、不平衡是導致“內卷式”競爭的重要原因。廖博指出，如果供給端約束能夠進一步加強，則有可能對沖因出口下降帶來的需求減量。同時，現(xiàn)行政策對供需缺口的彌合成效有待觀察，或需要出臺更多針對性的需求端政策。
“反內卷”并非刺激過剩領域需求，袁闖建議，需求端政策可考慮重點發(fā)展服務消費領域，我國文體娛樂、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等領域服務消費均有較大發(fā)展空間。加快發(fā)展服務業(yè)可解決結構性失業(yè)問題，而擴大就業(yè)是增加居民收入、提振需求最有效的手段。
隨著居民收入水平的提升，我國消費結構將加快從商品消費主導向服務消費主導轉變，服務消費潛力將加速釋放。商務部服務貿易和商貿服務業(yè)司負責人王波近日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，兩項貸款貼息政策將從需求端和供給端雙向發(fā)力，統(tǒng)籌增強消費能力和擴大有效供給，對提振消費特別是擴大服務消費將產生積極作用。
隨著增量政策發(fā)力和消費需求的漸次改善，在產出缺口逐步彌合的過程中，廖博預計價格水平將逐漸溫和回升，整治“內卷式”競爭帶來的產業(yè)鏈價格傳導效應有望逐漸顯現(xiàn)。
